【摘要】：證券投資基金業(yè)績、資金流量的影響因素一直都是國內外學者關注的課題，各學者從不同角度，例如基金存續(xù)期長短、基金費率高低、基金規(guī)模大小等，探討了不同因素對證券投資基金業(yè)績、資金流量的影響。然而，目前為止，還沒有研究就證券投資基金持股約束狀態(tài)對基金業(yè)績、資金流向做探討。由于中國證券市場尚不發(fā)達，當基金持股逼近約束時，較難通過衍生品等手段來有效規(guī)避持股約束的影響。因此，為了更好地了解中國證券投資基金的特點，理清持股約束對基金業(yè)績、資金流向的影響，并嘗試為監(jiān)管機構提供相關的建議，本文將重點探討中國開放式基金持股約束對基金業(yè)績、資金流向的影響。 本文定義了兩種持股約束情境，分別為硬約束與軟約束。當基金持股水平進入法定持股約束5%區(qū)間時，基金即處于硬約束；當基金持股水平離開歷史平均持股水平的一個標準差區(qū)間時，基金即處于軟約束。本文設置了以下三個假設：第一、持股比例設計更為靈活的混合型基金相對于股票型基金能獲得更高的平均收益；第二、無論是硬約束還是軟約束情境，，當基金處于受限狀態(tài)時，該約束狀態(tài)將對未來收益產生負面影響；第三、無論是硬約束還是軟約束情境，當基金處于受限狀態(tài)時，該約束狀態(tài)會對當期的資金流向產生負面影響。 對于假設一，雖然混合型基金的平均收益和平均Alpha都要大于股票型基金的平均收益和平均Alpha，但是根據顯著性檢驗，兩者的差異并不顯著大于零，這意味著持股比例設計更為靈活的混合型基金并沒有獲得顯著高于股票型基金的收益和Alpha。對于假設二，無論是硬約束還是軟約束情境，下限約束和上限約束狀態(tài)都對未來收益產生負面影響；而只有在軟約束情境下，上限約束狀態(tài)對未來Alpha產生負面影響。對于假設三，無論是硬約束還是軟約束情境，當基金處于下限約束時，該狀態(tài)對當期資金流向產生正面影響，而當基金處于上限約束時，該狀態(tài)對當期資金流向產生負面影響。
[Abstract]:The factors that affect the performance and the flow of funds in securities investment funds have always been a topic of concern to scholars at home and abroad. From different angles, for example, the duration of the fund, the rate of the fund, the size of the fund, and so on. This paper discusses the influence of different factors on the performance and capital flow of securities investment funds. However, so far, there is no research on the securities investment funds holding constraints on the performance of the fund, the flow of funds. Because of the underdevelopment of China's securities market, it is difficult to avoid the influence of stock holding constraints by means of derivatives and other means. Therefore, in order to better understand the characteristics of China's securities investment funds, clarify the impact of shareholding constraints on fund performance and capital flow, and try to provide relevant recommendations for regulators. This paper will focus on the impact of Chinese open-end fund ownership constraints on fund performance and capital flow. In this paper, two kinds of shareholding constraints are defined, which are hard constraints and soft constraints. When the shareholding level of the fund enters the legal holding constraint of 5%, the fund is in a hard constraint, and the fund is in the soft constraint when the holding level of the fund is away from a standard deviation interval of the historical average shareholding level. In this paper, the following three assumptions are set up: first, the hybrid funds with more flexible shareholding ratio design can achieve higher average returns than equity funds; second, whether hard or soft constraint situations, When the fund is in a restricted state, the constraint state will have a negative impact on the future income. Third, when the fund is in a restricted state, whether it is a hard constraint or a soft constraint situation, This constraint will have a negative impact on the current capital flow. For hypothesis one, although the average return and average Alpha of the hybrid fund are higher than the average return and average Alpha, of the equity fund, according to the significance test, the difference between the two is not significantly greater than zero. This means that hybrid funds with more flexible shareholding ratios do not achieve significantly higher returns and Alpha. than equity funds For hypothesis two, both the lower bound and upper bound constraints have a negative impact on future earnings, regardless of whether they are hard or soft constraint situations, but only in soft constraint situations, upper bound constraints have a negative impact on future Alpha. For hypothesis three, whether hard constraint or soft constraint situation, when the fund is in the lower bound, the state has a positive impact on the current capital flow, while when the fund is in the upper limit constraint, the state has a negative impact on the current capital flow.
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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