【摘要】：在西方發(fā)達國家,機構(gòu)投資者已經(jīng)成為公司治理領(lǐng)域和資本市場的重要參與主體。隨著機構(gòu)投資者股東積極主義的興起,機構(gòu)投資者逐漸擺脫其“用腳投票的華爾街準則,轉(zhuǎn)向積極參與公司治理中來,越來越多的實證研究認為機構(gòu)投資者對公司治理水平的提高具有十分積極的作用。近年來,我國機構(gòu)投資者發(fā)展速度非�？�,機構(gòu)投資者數(shù)量和規(guī)模不斷擴大,機構(gòu)投資者逐漸成為我國證券市場的重要力量。股權(quán)分置改革帶來了我國資本市場最深刻的制度變革,全流通環(huán)境為國內(nèi)機構(gòu)投資者在上市公司治理中發(fā)揮作用搭建了一個制度平臺。在全流通環(huán)境下,機構(gòu)投資者的言行對上市公司的董事會和管理層的影響也將更加有效。 在此背景下,研究我國機構(gòu)投資者的投資理念,通過參與公司治理進而影響現(xiàn)金股利發(fā)放水平的狀況,具有重大的現(xiàn)實意義。本文借鑒了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于這方面的研究,采用統(tǒng)計分析與回歸分析相結(jié)合的研究方法,利用2007-2010年機構(gòu)投資者持股和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù),對機構(gòu)投資者與我國上市公司現(xiàn)金股利關(guān)系進行了實證研究,檢驗機構(gòu)投資者是否將上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放水平作為其構(gòu)建投資組合的重要參考因素,機構(gòu)投資者持股能否提高上市公司的現(xiàn)金股利水平,機構(gòu)投資者能否通過現(xiàn)金股利政策來監(jiān)督上市公司管理層,減少代理成本,保護中小股東利益；檢驗機構(gòu)投資者能否有效抑制我國上市公司惡意派現(xiàn)行為。 本文首先從股利信號傳遞理論和股利代理理論闡述了機構(gòu)投資者持股與現(xiàn)金股利政策關(guān)系的理論基礎(chǔ),然后分析了現(xiàn)階段我國機構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀和現(xiàn)金股利發(fā)放現(xiàn)狀及特征,接著通過統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),在我國,發(fā)放現(xiàn)金股利上市公司組的機構(gòu)投資者持股比例顯著高于不發(fā)放現(xiàn)金股利上市公司組；高分紅上市公司組機構(gòu)投資者持股比例顯著高于低分紅上市公司組：機構(gòu)投資者持股比例高的上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放水平顯著高于機構(gòu)投資者持股比例低的上市公司；然后通過回歸分析發(fā)現(xiàn),機構(gòu)投資者持股比例與上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放水平正相關(guān),機構(gòu)投資者持股與上市公司司惡意派現(xiàn)概率不顯著相關(guān)；最后本文總結(jié)了研究結(jié)論并提出了針對性的政策建議。
[Abstract]:In western developed countries, institutional investors have become important participants in the field of corporate governance and capital markets. With the rise of shareholder activism among institutional investors, institutional investors have gradually moved away from the Wall Street rule of "voting with their feet" and turned to active participation in corporate governance. More and more empirical studies believe that institutional investors play a very positive role in improving corporate governance. In recent years, with the rapid development of institutional investors in China, the number and scale of institutional investors continue to expand, institutional investors gradually become an important force in China's securities market. The reform of split share structure has brought about the most profound institutional reform in China's capital market. The full circulation environment has set up an institutional platform for domestic institutional investors to play a role in the governance of listed companies. In the whole circulation environment, the influence of institutional investors' words and deeds on the board of directors and management of listed companies will be more effective. Under this background, it is of great practical significance to study the investment concept of our country's institutional investors and to participate in the corporate governance and then influence the cash dividend payment level. This article draws lessons from the domestic and foreign scholars' research on this aspect, adopts the research method which combines the statistical analysis and the regression analysis, uses the institutional investor stock holding and the listed company financial data from 2007 to 2010. This paper makes an empirical study on the relationship between institutional investors and cash dividends of listed companies in China, and tests whether institutional investors take the level of cash dividends of listed companies as an important reference factor to construct their investment portfolios. Whether institutional investors can improve the cash dividend level of listed companies, whether institutional investors can supervise the management of listed companies through cash dividend policy, reduce agency costs and protect the interests of minority shareholders; To check whether institutional investors can effectively restrain malicious cash payments of listed companies in China. This paper first expounds the theoretical basis of the relationship between institutional investors' shareholding and cash dividend policy from the perspective of dividend signaling theory and dividend agency theory, and then analyzes the present development status of institutional investors in China and the present situation and characteristics of cash dividend payment. Then through the statistical analysis, it is found that in our country, the proportion of institutional investors holding shares in the cash dividend group is significantly higher than that in the non-cash dividend listed company group. The proportion of institutional investors holding shares of listed companies with high dividend is significantly higher than that of listed companies with low dividends: the cash dividend payment level of listed companies with high proportion of institutional investors is significantly higher than that of listed companies with low shareholding ratio of institutional investors; Then through regression analysis, it is found that the proportion of institutional investors holding shares is positively related to the level of cash dividend payment of listed companies, and the proportion of institutional investors holding shares is not significantly related to the malicious payout probability of listed companies; Finally, this paper summarizes the conclusions of the study and puts forward targeted policy recommendations.
【學(xué)位授予單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

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本文編號：2275742