發(fā)布時(shí)間：2018-10-15 14:51

【摘要】：羊群行為（Herd Behavior）是金融市場(chǎng)中一種普遍存在的現(xiàn)象，指投資者在信息不對(duì)稱的情況下，過度地依賴輿論模仿他人行為所進(jìn)行的非理性投資決策行為。羊群行為的存在會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格大幅度波動(dòng)；加重金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和脆弱性；加速金融危機(jī)的全球性蔓延。羊群行為對(duì)金融市場(chǎng)的諸多不利影響，嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)持續(xù)健康的發(fā)展，以此，對(duì)股市羊群行為的研究一直以來都是學(xué)術(shù)界與政府當(dāng)局關(guān)注的重點(diǎn)。 中國股市誕生在全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下，是全球最大的新興股票市場(chǎng)之一，雖已經(jīng)歷了近二十年的發(fā)展歷程，但與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比，我國股票股市信息透明度較低，政策導(dǎo)向性較強(qiáng)，股市參與者多為個(gè)體投資者，其投資行為帶有明顯的投資性，中國股市的這些特征無一不是助長(zhǎng)中國股市羊群行為形成的溫床。尤其是股權(quán)分置這一困擾中國資本市場(chǎng)多年的問題的存在，在諸多方面制約中國資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。但隨著我國股市不斷成長(zhǎng)，新股的不斷發(fā)售流通，，股權(quán)分置的弊端日益凸顯。2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”。解決股權(quán)分置這一歷史遺留的制度性缺陷，是中國證券市場(chǎng)自成立以來影響最為深遠(yuǎn)的改革舉措。 截止目前，股權(quán)分置改革從啟動(dòng)開始已經(jīng)過去6年有余，股權(quán)分置改革的效果也逐步顯現(xiàn)，我國股票市場(chǎng)制度層面的變革必將影響投資者的投資行為。股權(quán)分置問題的解決，將有助于真實(shí)地反映證券市場(chǎng)供求關(guān)系和定價(jià)機(jī)制，并有助于的改善投資者的投資環(huán)境，于此同時(shí)，本次股權(quán)分置改革以保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益為原則，這將極大程度的提高投資者信心。在此背景下，我國股市的羊群行為是否依舊存在，或者我國股市的羊群行為是否呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)是值得研究與探討的。 本文采用Chang、Cheng和Khorana提出的羊群行為的研究思路，運(yùn)用CCK模型對(duì)我國滬深股市羊群行為進(jìn)行實(shí)證研究，以滬深A(yù)股市場(chǎng)2006年進(jìn)行股權(quán)分置改革的903家上市公司的股票為研究對(duì)象，選取2003年1月2日——2010年12月31日區(qū)間內(nèi)目標(biāo)對(duì)象每日交易價(jià)格為樣本數(shù)據(jù)，首先對(duì)滬深股市整體羊群行為進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，于此同時(shí)，重點(diǎn)研究了后股改時(shí)代滬深股市羊群行為的特征，分別從股改前后不同時(shí)期羊群行為的對(duì)比研究，后股改時(shí)代行業(yè)板塊羊群行為的差異性研究，后股改時(shí)代業(yè)績(jī)板羊群行為的差異性研究三個(gè)方面入手進(jìn)行檢驗(yàn)分析。 通過實(shí)證研究與分析，本文取得了一些有價(jià)值的研究結(jié)果。首先，在2003年1月2日——2010年12月31日的樣本期內(nèi)，滬深股市無論在市場(chǎng)上漲還是下跌的情況下均存在顯著的羊群行為，但上漲與下跌兩種情況下的羊群行為嚴(yán)重程度并不存在顯著差異；其次，對(duì)股改前后不同時(shí)期羊群行為的對(duì)比研究中，檢驗(yàn)結(jié)果顯示在股改前后不同階段，滬深股市羊群行為表現(xiàn)出顯著差異，樣本公司在股改之前滬深股市均存在明顯的羊群行為，隨著股改的逐步推進(jìn)，兩市羊群行為也逐漸消失，在股改完成后滬深股市只在市場(chǎng)下跌時(shí)表現(xiàn)出顯著的羊群行為；再次，對(duì)后股改時(shí)代滬深股市行業(yè)板塊羊群行為的差異性研究發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)石油化學(xué)塑膠塑料業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)股票的投資表現(xiàn)出更為嚴(yán)重的羊群行為，而對(duì)提供居民日常消費(fèi)產(chǎn)品的醫(yī)藥生物制品業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)，食品飲料業(yè)的投資則不存在顯著的羊群行為；最后，對(duì)不同業(yè)績(jī)板塊羊群行為的差異研究中，我們發(fā)現(xiàn)雖然績(jī)優(yōu)股、績(jī)中股和垃圾股三類業(yè)績(jī)板塊均存在羊群行為，但與績(jī)優(yōu)股、績(jī)中股相比，垃圾股板塊羊群行為的顯著性更高。 結(jié)合實(shí)證結(jié)果與滬深股市的實(shí)際情況，本文了分析我國股市羊群行為存在的原因，并對(duì)不同背景，不同行業(yè)，不同業(yè)績(jī)板塊下羊群行為的差異性進(jìn)行了深入探討。針對(duì)我國股市羊群行為的特點(diǎn)分別從個(gè)體投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府當(dāng)局三個(gè)角度提出了轉(zhuǎn)換投資理念、改變投資策略、調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、引入避險(xiǎn)機(jī)制、加大監(jiān)管力度、完善信息披露體制、轉(zhuǎn)換政府角色定位、保證制度法規(guī)的前瞻性與穩(wěn)定性等一系列政策建議，希望為優(yōu)化投資者投資決策，減弱股市羊群行為，促進(jìn)我國股市可持續(xù)健康發(fā)展提供參考意見。
[Abstract]:Herd Behavior is a ubiquitous phenomenon in financial market. The existence of herd behavior can cause the price of financial assets to fluctuate greatly; aggravate the instability and vulnerability of financial markets; and accelerate the global spread of financial crisis. The adverse effects of herd behavior on financial market have seriously hindered the development of the sustained and healthy capital market, so the research on stock market herd behavior has always been the focus of the attention of the academic circles and the government authorities. Under the background of global economic growth, China's stock market is one of the biggest emerging stock markets in the world. Although it has experienced nearly two decades of development, China's stock market has a low level of information transparency and policy guidance than the developed capital market. Strong, stock market participants as individual investors, their investment behavior has obvious investment, the Chinese stock market these characteristics are not conducive to China's stock market herd behavior formation The existence of the problem in China's capital market, especially the stock rights, has restricted the regulation development of China's capital market and the fundamental of the management system of state-owned assets in many aspects On January 31, 2004, the State Council issued the Opinions of the State Council on Promoting the Reform and Opening-up of Capital Market and Stable Development. k>. It is the most profound reform of China's securities market since its establishment. At present, the reform of equity division has been more than six years since the start of the start-up, and the effect of the reform of stock rights has been gradually revealed, and the change in the system level of the stock market of our country will certainly influence the investors The solution to the issue of equity investment will help to truly reflect the securities market pricing and pricing mechanism, and help to improve the investor's investment environment. At the same time, this equity is divided into reform to protect investors, especially the public investors. The equity is the principle, which will greatly improve Investors are confident. In this context, whether the herd behavior of our stock market still exists, or whether the herd behavior of the stock market in our country shows a new feature is worth studying Based on the study of the herd behavior of Chang, Cheng and Khoana, this paper studies the herd behavior of China's Shanghai-Shenzhen stock market by using CCK model and 903 listed companies in Shanghai-Shenzhen stock market in 2006. The stock is the research object, and the daily transaction price of the target object in the interval from January 2, 2003 to December 31, 2010 is selected as sample data. First, the whole herd behavior of the Shanghai-Shenzhen stock market is empirically tested. At the same time, we focus on the research of the Shanghai-Shenzhen Stock Exchange in the Post-Stock Reform Era. The characteristics of herd behavior in the city, the comparative study of herd behavior in different periods before and after the reform of the stock market, the difference of the herd behavior in the post-stock change era, and three aspects of the difference of the behavior of the sheep in the post-stock reform period Through empirical research and analysis, this paper has obtained There are some valuable research results. First, in the sample period from January 2, 2003 to December 31, 2010, there are significant herd behavior in Shanghai and Shenzhen stock markets, whether in the market or in the decline, but the herd behavior in both cases of rising and falling is severe. Secondly, in the comparative study of herd behavior before and after the stock reform, the results show that there are significant differences between the stock market and the stock market before and after the stock change, and the sample company has obvious herd behavior before the stock change. In order to promote the stock market, the herd behavior of the two cities gradually disappeared. After the completion of the stock reform, the Shanghai-Shenzhen stock market showed remarkable herd behavior only when the market was down; once again, the difference of the herd behavior in the stock market of Shanghai-Shenzhen stock market in the post-stock reform period was found to be the investment The investment of the petroleum chemical plastics industry, mechanical equipment instrument industry, construction industry and other industry shares shows more serious herding behavior, but the investment in the pharmaceutical and biological products industry, social service industry and food and beverage industry providing daily consumption products of the residents is not saved. At last, in the study of the difference of herd behavior of different performance plates, we found that although there are sheep behavior in the three kinds of performance plates of merit unit, share and garbage unit, the garbage can be compared with that of merit unit and achievement. Based on the empirical results and the actual situation of Shanghai-Shenzhen stock market, this paper analyzes the causes of stock market herd behavior in China, and analyzes the sheep in different backgrounds, different industries and different performance plates. The differences of group behavior are discussed in depth. According to the characteristics of stock market herd behavior in our country, this paper puts forward the idea of transforming investment from three perspectives of individual investors, regulators and government authorities, changing investment strategy, adjusting market structure, introducing hedging mechanism, and adding We hope to optimize investor investment decision-making, weaken the stock market herd behavior and promote our country's share in order to optimize the investor's investment decision-making, perfect the information disclosure system, transform the government's role positioning, guarantee the forward-looking and stability of the system regulation, etc.
【學(xué)位授予單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 章融,金雪軍;羊群行為和信息串聯(lián)[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2002年10期

2 石榮麗;證券市場(chǎng)“羊群行為”的機(jī)理及研究方法[J];企業(yè)經(jīng)濟(jì);2004年09期

3 馬良華 ,吳瓊;我國期貨市場(chǎng)羊群行為實(shí)證研究[J];浙江金融;2005年08期

4 張紅偉;毛前友;;羊群行為、股價(jià)波動(dòng)與投資收益——基于中國證券投資基金的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理;2007年10期

5 王春峰;徐書洪;房振明;張蕊;;基于交易量序貫?zāi)Ｐ偷闹袊墒醒蛉盒袨閷?shí)證研究[J];金融經(jīng)濟(jì);2008年20期

6 章融,金雪軍;證券市場(chǎng)中投資者短期行為分析[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2003年01期

7 幸昆侖,楊劍俠;證券市場(chǎng)虛假信號(hào)傳遞博弈[J];重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2004年01期

8 荔濤;;人類決策也具有“羊群行為”[J];前沿科學(xué);2008年01期

9 彭惠;信息不對(duì)稱下的羊群行為與泡沫——金融市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)理論[J];金融研究;2000年11期

10 貝永飛;王小芳;;中國證券投資基金與羊群行為[J];改革與開放;2002年09期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 黃德春;馬慧妍;;中國股市羊群行為板塊差異性研究[A];第五屆（2010）中國管理學(xué)年會(huì)——金融分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2010年

2 沈藝峰;黃娟娟;;管理者羊群行為與公司股利群聚現(xiàn)象[A];中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

3 舒建平;楚爾鳴;;我國股市羊群行為的演化與時(shí)間尺度效應(yīng):1997-2008[A];第四屆（2009）中國管理學(xué)年會(huì)——金融分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2009年

4 郭會(huì)鋒;;綠色消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)淺析[A];中國環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)2009年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（第四卷）[C];2009年

5 霍建強(qiáng);張蜀林;王書平;夏新國;;基于主體的股票市場(chǎng)交易者行為機(jī)理分析[A];第十一屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

6 黃子罡;吳枝喜;關(guān)劍月;汪映海;;基于記憶的布爾博弈及其在網(wǎng)絡(luò)上的自組織現(xiàn)象[A];2006全國復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2006年

7 周正義;;中國滬深股市的拯救之道及政策建議[A];中國商法年刊（2008）：金融法制的現(xiàn)代化[C];2008年

8 胡永宏;陸忠華;;滬深股市動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征分析[A];中國現(xiàn)場(chǎng)統(tǒng)計(jì)研究會(huì)第12屆學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2005年

9 杜子平;;金融系統(tǒng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同持續(xù)性分析——關(guān)于滬深股市的實(shí)證分析[A];Well-off Society Strategies and Systems Engineering--Proceedings of the 13th Annual Conference of System Engineering Society of China[C];2004年

10 劉瓊芳;張宗益;;非參數(shù)法與半?yún)?shù)法的滬深股市相關(guān)性研究[A];第十二屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 海通證券股份有限公司 袁克 陳浩;中國股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的實(shí)證研究[N];證券時(shí)報(bào);2004年

2 東方證券研究所所長(zhǎng) 梁宇峰;“羊群行為”導(dǎo)致市場(chǎng)追漲殺跌[N];上海證券報(bào);2008年

3 四川農(nóng)業(yè)大學(xué) 任瑜 譚靜;農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)“羊群行為”的實(shí)證分析[N];期貨日?qǐng)?bào);2007年

4 記者　郭津;股市漲聲迎來股改周年[N];河南日?qǐng)?bào);2006年

5 潘清;三一重工“延鎖”引爆反彈,觀望資金入場(chǎng)[N];新華每日電訊;2008年

6 海通證券 袁克 陳浩;多管齊下紓解羊群市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)[N];證券時(shí)報(bào);2004年

7 成露;別讓股市炒家馬蹄踏碎小民夢(mèng)想[N];工人日?qǐng)?bào);2007年

8 張煒 黃庭鈞;四月第一周滬深股市“上臺(tái)階”[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2006年

9 肖建軍;股改進(jìn)程加快下的股市[N];期貨日?qǐng)?bào);2005年

10 潘迪;滬深股市大幅下挫[N];廈門日?qǐng)?bào);2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 李備友;基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的證券市場(chǎng)傳聞擴(kuò)散與羊群行為演化研究[D];南京航空航天大學(xué);2012年

2 章融;證券市場(chǎng)中的羊群行為研究[D];浙江大學(xué);2004年

3 史永東;資本市場(chǎng)中的投機(jī)泡沫、羊群行為和投資者心理[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2003年

4 楊龍;中國證券投資基金交易行為與績(jī)效評(píng)價(jià)研究[D];華中科技大學(xué);2010年

5 居新華;基于羊群效應(yīng)的投資者跟隨行為研究[D];東華大學(xué);2011年

6 范立強(qiáng);機(jī)構(gòu)投資者行為研究[D];華東師范大學(xué);2007年

7 李平;基于有限理性的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究[D];電子科技大學(xué);2005年

8 陳紅艷;我國商業(yè)銀行信貸集中及其風(fēng)險(xiǎn)研究[D];河海大學(xué);2007年

9 文曉波;中國證券投資基金投資行為研究[D];同濟(jì)大學(xué);2005年

10 湯大杰;中國證券投資基金行為及其市場(chǎng)影響研究[D];暨南大學(xué);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 馮曉斌;我國開放式基金投資者羊群行為實(shí)證研究[D];北京郵電大學(xué);2011年

2 孫靖北;我國基金羊群行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響研究[D];西北大學(xué);2010年

3 譚河業(yè);中國證券投資者跟隨明星基金操作的羊群行為的研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

4 甄文真;基于羊群行為商業(yè)銀行信貸傳導(dǎo)效應(yīng)研究[D];廣東商學(xué)院;2011年

5 廖海波;中國證券市場(chǎng)羊群行為的實(shí)證研究[D];重慶大學(xué);2003年

6 胡保衛(wèi);我國證券投資基金羊群行為研究[D];浙江大學(xué);2003年

7 彭虹;我國證券投資基金羊群行為及其對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2003年

8 吳斯;中小板上市公司股利決策羊群行為研究[D];河北工程大學(xué);2011年

9 羅華;基于ARCH模型的我國A股市場(chǎng)羊群行為實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2003年

10 張宗強(qiáng);論證券市場(chǎng)羊群行為[D];青島大學(xué);2004年

本文編號(hào)：2272890