【摘要】：隨著金融全球化的進(jìn)程進(jìn)一步加大，內(nèi)蒙古地區(qū)債券市場也伴隨著《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)蒙古經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展的若干意見》的出臺有了質(zhì)的飛躍。企業(yè)類債券作為債券市場的核心組成，其發(fā)展水平直接影響著金融市場的發(fā)展，而其定價又是金融市場運行機(jī)制中最重要的一環(huán)。然而企業(yè)類債券的定價涉及到利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、稅收風(fēng)險等諸多因素，國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)多是單獨針對某一風(fēng)險對債券進(jìn)行定價，本文試圖將企業(yè)類債券的主要風(fēng)險因素納入到同一體系進(jìn)行研究。 忽略宏觀外生變量稅收因素，將企業(yè)類債券的風(fēng)險利差區(qū)分為兩大部分：利率風(fēng)險引起的期限利差（市場流動性風(fēng)險引起的流動性利差在期限利差中已有體現(xiàn)）、信用風(fēng)險引起的信用利差。本文基于利率期限結(jié)構(gòu)模型中靜態(tài)多項式樣條回歸模型和信用風(fēng)險定價模型中的KMV模型對期限風(fēng)險和信用風(fēng)險分別進(jìn)行度量，，然后加以聯(lián)立，再結(jié)合內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)類債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，得到一個企業(yè)類債券的聯(lián)合風(fēng)險定價模型，并運用此定價模型在SAS軟件編程的支持下，采用2010-2011年度內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)類債券樣本信息，通過實證檢驗完成該地區(qū)的企業(yè)類債券定價目標(biāo)。本文實證章節(jié)的結(jié)論表明，通過本文所構(gòu)建的聯(lián)合風(fēng)險定價模型得出的估計債券價格與市場實際債券價格較為接近，再者兩者斜率相似（呈現(xiàn)基本相同的變化趨勢），力證了該模型具有較強(qiáng)實踐性、操作性和可行性的特征，同時體現(xiàn)了模型在債券定價中考慮了利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險的聯(lián)合影響。然而，估計價格與市場價格也存在著系統(tǒng)性差異，主要原因為內(nèi)蒙古地區(qū)債券市場不發(fā)達(dá)，企業(yè)類債券的發(fā)行并不能完全滿足該模型的部分假設(shè)條件；此外金融市場發(fā)展的不完善造成債券定價不能完全實現(xiàn)市場化，是導(dǎo)致理論價格與實際價格偏離的根本原因。最后，本文的定價模型簡略、仍不太成熟，因此日后的研究需加入更多、更關(guān)鍵的因素來完善和改進(jìn)模型。
[Abstract]:With the further increase of the process of financial globalization, the bond market in Inner Mongolia has made a qualitative leap along with the introduction of the State Council's opinions on further promoting the sound and rapid development of Inner Mongolia's economy and society. As the core component of the bond market, the development level of corporate bonds directly affects the development of financial market, and its pricing is the most important part of the operating mechanism of financial market. However, the pricing of corporate bonds involves many factors, such as interest rate risk, credit risk, liquidity risk, tax risk and so on. This paper attempts to study the main risk factors of corporate bonds in the same system. Ignoring the tax factors of macro exogenous variables, The risk spreads of corporate bonds are divided into two parts: term spreads caused by interest rate risk (liquidity spreads caused by market liquidity risks have been reflected in term spreads) and credit spreads caused by credit risks. Based on the static polynomial spline regression model in the term structure model of interest rate and the KMV model in the credit risk pricing model, this paper measures the term risk and the credit risk separately, and then synchronizes them. Combined with the development of enterprise bond market in Inner Mongolia, a joint risk pricing model of enterprise bond is obtained, and the model is supported by SAS software programming. Based on the sample information of corporate bonds in Inner Mongolia in 2010-2011, the pricing target of corporate bonds in Inner Mongolia is achieved by empirical test. The conclusion of the empirical chapter of this paper shows that the estimated bond price obtained by the joint risk pricing model constructed in this paper is close to the actual bond price in the market. Furthermore, the slope of the two models is similar (showing the same trend of change), which proves that the model has strong characteristics of practicality, maneuverability and feasibility, and at the same time reflects that the model takes interest rate risk into account in bond pricing. The combined effect of liquidity risk and credit risk. However, there is a systematic difference between the estimated price and the market price. The main reason is that the bond market in Inner Mongolia is not developed, and the issuance of corporate bonds can not fully meet some of the hypothetical conditions of the model. In addition, the imperfect development of financial market causes the bond pricing not to be completely market-oriented, which is the fundamental reason for the deviation between the theoretical price and the actual price. Finally, the pricing model of this paper is simple and immature, so more and more key factors should be added to improve the model.
【學(xué)位授予單位】：中國地質(zhì)大學(xué)(北京)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2200378