本文選題：投資者異質(zhì)信念 + 資源配置效率�。� 參考：《大連理工大學(xué)》2012年博士論文

【摘要】：證券市場的重要功能之一是配置資源,那么如何配置好資源,建立一個穩(wěn)定發(fā)展、秩序井然的資源配置優(yōu)化機(jī)制,是亟待解決的重要問題。正如拉克.弗蘭西斯所說,“一個有效率的資本市場會迅速而準(zhǔn)確地把資本導(dǎo)向收益最高的企業(yè)”。投資者異質(zhì)信念直接決定投資者行為的理性和非理性,它與價值成長性相關(guān),對市場資源配置起到一定作用。然而,長期以來,投資者異質(zhì)信念雖然客觀存在,但卻沒有被認(rèn)識或沒有對它深度考慮,而忽視了它對證券市場的作用。因此,本文從這個角度進(jìn)行研究,具有較強(qiáng)的研究現(xiàn)實意義。 和同質(zhì)信念相比,異質(zhì)信念更符合我國證券市場現(xiàn)實。了解和認(rèn)識投資者異質(zhì)信念,知曉它會引起投資者信息反應(yīng)模式的差異,發(fā)現(xiàn)和研究它對市場動態(tài)變化及對資源配置效率的影響,是非常有意義的。對于個人和機(jī)構(gòu)投資者來說,在不考慮交易成本的情況下了解投資者異質(zhì)信念,可以有效地獲利或者避免一定損失：對于監(jiān)管部門來說,了解投資者異質(zhì)信念,可以改進(jìn)市場交易質(zhì)量,抑制股票市場的過度波動,促進(jìn)市場資源配置效率 本文研究探討的問題是投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的影響,并從價值成長性的差異分析其影響有何不同,然后進(jìn)行資源配置效率的優(yōu)化模型設(shè)計。全文共分七章：第一章是緒論,介紹了本文選題的理論意義和研究的實踐意義,并說明研究思路,闡述研究內(nèi)容和研究方法。第二章是文獻(xiàn)述評,主要是對本文所研究的主要變量進(jìn)行了概念界定,然后闡述和總結(jié)了相關(guān)研究理論,并在概念和理論的基礎(chǔ)上分析了投資者異質(zhì)信念已有的研究現(xiàn)狀,再此引出本文研究角度的意義。第三章是投資者異質(zhì)信念測度研究,本章從現(xiàn)有文獻(xiàn)中對異質(zhì)性信念的代理指標(biāo)進(jìn)行歸納和評述,分析各代理變量的合理性和優(yōu)劣,并構(gòu)建投資者異質(zhì)信念的復(fù)合測度指標(biāo),為異質(zhì)性信念的進(jìn)一步實證研究提供參考。第四章研究投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的影響,實證數(shù)據(jù)將直接應(yīng)用本章構(gòu)建的HETE復(fù)合測度指標(biāo)進(jìn)行分析研究,建立了投資者異質(zhì)信念與資源配置效率的倒U型關(guān)系模型,提出投資者異質(zhì)信念對配置效率具有“強(qiáng)化效應(yīng)”和“弱化效應(yīng)”的兩面性的作用。第五章通過價值成長性樣本分組再驗證了投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的倒U型關(guān)系,研究表明,高價值成長性樣本的倒U型關(guān)系更顯著,而在價值成長性低的公司表現(xiàn)并不著。第六章構(gòu)建基于異質(zhì)信念的資源配置效率優(yōu)化模型,希望資源配置效率盡可能大,而且使得異質(zhì)信念風(fēng)險盡可能小,然后按照成長性高低配比資源權(quán)重。第七章是研究結(jié)論與展望,這一章最后總結(jié)分析了全文的研究結(jié)論和主要創(chuàng)新點,并在此基礎(chǔ)上提出后續(xù)研究展望。 本文研究取得了以下研究結(jié)論： 1.構(gòu)建了投資者異質(zhì)信念的復(fù)合測度指標(biāo)。本文從現(xiàn)有文獻(xiàn)中對異質(zhì)性信念的代理指標(biāo)進(jìn)行歸納和評述,分析各代理變量的合理性和優(yōu)劣,并構(gòu)建投資者異質(zhì)信念的復(fù)合測度指標(biāo),為異質(zhì)性信念的進(jìn)一步實證研究提供參考。 2.建立了投資者異質(zhì)信念與資源配置效率的倒U型關(guān)系模型。本文以構(gòu)建的投資者異質(zhì)信念的復(fù)合測度指標(biāo)作為解釋變量,建立了投資者異質(zhì)信念與資源配置效率的倒U型關(guān)系模型,驗證了投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的影響作用。根據(jù)這個關(guān)系模型,可以看出投資者異質(zhì)信念對配置效率的“強(qiáng)化效應(yīng)”和“弱化效應(yīng)”的兩面性作用。穩(wěn)健性檢驗通過替換異質(zhì)信念代理變量的方式,即用共同基金持有幅度、調(diào)整年換手率等單一指標(biāo)的顯著相關(guān)性,再驗證了倒U型的關(guān)系模型。本文建立了投資者異質(zhì)信念與資源配置效率的倒U型關(guān)系模型,為證券市場調(diào)節(jié)資源配置,有效利用投資者異質(zhì)信念的作用提供了依據(jù)。 3.建立了具有成長性差異的投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的倒U型關(guān)系模型。本文通過價值成長性樣本分組再驗證了投資者異質(zhì)信念對資源配置效率的倒U型關(guān)系,研究表明,高價值成長性樣本的倒U型關(guān)系更顯著。這也說明投資者更愿意投資于價值成長性高的公司,他們的異質(zhì)信念更容易在這樣的公司發(fā)揮出對配置效率的影響作用；而在價值成長性低的公司,其作用表現(xiàn)趨緩。這一研究結(jié)果符合資金流向與資源配置優(yōu)化方向的一致性,并為有效利用投資者異質(zhì)信念對證券市場的作用提供了依據(jù)。 4.建立了基于異質(zhì)信念的資源配置效率優(yōu)化模刑。本文研究證券市場的資源配置效率,選取了投資者異質(zhì)信念的角度,并考慮成長性差異的影響,在前述建立的二者倒U型關(guān)系的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了基于異質(zhì)信念的資源配置效率優(yōu)化模型。研究基于線性規(guī)劃的方法,從異質(zhì)信念定價理論的風(fēng)險溢價角度,將異質(zhì)信念視為異質(zhì)信念風(fēng)險,按照理性人假設(shè)的收益或效率與風(fēng)險權(quán)衡的原則,以配置效率作為目標(biāo)函數(shù),建立基于異質(zhì)信念的資源配置效率優(yōu)化模型。本文構(gòu)建的基于異質(zhì)信念的考慮成長性差異的資源配置效率優(yōu)化模型,為此類研究提供了一個較為實用的量化決策的模型方法。無論足從整體證券市場,或從區(qū)域公司配置,都可以應(yīng)用這一模型進(jìn)行優(yōu)化,使得資源配置效率達(dá)到最優(yōu)狀態(tài),為證券市場監(jiān)管和實現(xiàn)其自身資源配置功能提出建議。
[Abstract]:One of the important functions of the securities market is to allocate resources , so how to allocate resources , establish a stable development and orderly resource allocation optimization mechanism is an important problem to be solved urgently .

Compared with the homogeneous belief , the foreign belief is more consistent with the reality of our country ' s security market . It is very meaningful to know and understand the investor ' s heterogeneous belief and know that it will cause investor ' s information reaction pattern . It is very meaningful to know the foreign belief of investors without considering the transaction cost . It can improve the market trading quality , restrain the excessive fluctuation of the stock market and promote the market resource allocation efficiency .

This paper studies the influence of investor ' s heterogeneous belief on the efficiency of resource allocation , and analyses the effect of investor ' s heterogeneous belief on resource allocation efficiency .

In this paper , the following conclusions are obtained :

1 . The paper constructs a composite measure index of investor ' s heterogeneous belief . This paper summarizes and comments on the agent index of heterogeneous belief from the current literature , analyzes the rationality and merits of each agent variable , and constructs the composite measure index of investor ' s heterogeneous belief , and provides a reference for further empirical research of heterogeneous belief .

2 . The inverted U - shape relation model of investor ' s heterogeneous belief and resource allocation efficiency is established . The relationship model of investor ' s heterogeneous belief and resource allocation efficiency is established . The relationship model of investor ' s heterogeneous belief and resource allocation efficiency is established .

3 . The inverted U - shape relation model of investor ' s heterogeneous belief in the efficiency of resource allocation has been established in this paper . The inverted U - shape relation of investor ' s heterogeneous belief to resource allocation efficiency is verified by value - grown sample grouping , and the research shows that the inverted U - type relation of high - value growing sample is more significant . This also shows that investors are more willing to invest in companies with high value , and their heterogeneous beliefs are more likely to play an influence on the efficiency of allocation in such companies .
The result of this research accords with the consistency of fund flow direction and resource allocation optimization direction , and provides the basis for the effective utilization of investor ' s foreign belief in the security market .

4 . The optimization model of resource allocation efficiency based on heterogeneous belief is established . In this paper , we study the resource allocation efficiency of the security market , choose the angle of the investor ' s heterogeneous belief , and consider the influence of the long - term difference . Based on the above - established inverted U - belief , this paper constructs a resource allocation efficiency optimization model based on heterogeneous belief .
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F830.59;F830.91

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2072808