本文選題：股票股利 + 高送轉(zhuǎn)��； 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：股利政策一直是廣大投資者較為關(guān)注的問題。在西方發(fā)達資本市場中,學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為股利政策具有信號傳遞作用,是公司管理層對于未來收益增長的預(yù)期。但是,學(xué)者們對于股利政策在中國證券市場,是否真的具有信號傳遞功能,還是僅僅是會計游戲,一直廣為爭議。尤其是在中國股票市場現(xiàn)狀下,市場運作時間短,股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中,相關(guān)法律法規(guī)仍有待健全,市場走勢受政策影響較大,市場效率有待商榷,股利政策是否具有信號傳遞功能仍不確定。 本文針對現(xiàn)有文獻主要研究股票股利信號傳遞效應(yīng),以投資者的理論視角,對我國股票激勵政策的股東財富效應(yīng)進行了理論分析和實證研究,驗證了股票股利的股東財富效應(yīng),檢驗了股利分配是否基于公司現(xiàn)階段財務(wù)狀況以及是否能滿足公司可持續(xù)發(fā)展需要,對股權(quán)激勵政策的效用做出深度探討。 區(qū)別于以往研究,在研究內(nèi)容和方法上,本文主要有以下幾點創(chuàng)新。首先,在以往的研究過程中,大部分學(xué)者都側(cè)重于現(xiàn)金股利研究,或者是混合股利的研究。很少有人單獨對股票股利做出研究。其次,很多學(xué)者僅僅是研究股票股利政策的短期窗口,得出超額收益的結(jié)論,而忽視了中期、長期效應(yīng)。本文不僅僅研究了事件的短期窗口,更是把中期、長期的超額回報作為研究重點。再次,很多學(xué)者僅對窗口事件做出了研究,但是事件研究方法本身具有一定的缺陷性。本文在對事件研究的基礎(chǔ)上,通過對我國高送轉(zhuǎn)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析,借以研究我國上市公司股票股利信號傳遞作用。以彌補事件研究方法的不足。 通過實證研究我們發(fā)現(xiàn),股票股利只在短期的時間窗口具有超額收益,而在股票高送轉(zhuǎn)事件發(fā)生后的1月期的超額回報為負(fù)值,暗示著股票股利僅僅是上市公司為了迎合大投資者的會計游戲,幫助大投資者剝削中小投資者的炒作行為�；谪攧�(wù)可持續(xù)增長理論,發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵政策與上市公司可持續(xù)發(fā)展相背離。上市公司分配股票股利應(yīng)基于可持續(xù)增長的需求,但是實證結(jié)果表明每股股票股利高低與實現(xiàn)可持續(xù)增長對現(xiàn)金需求強烈程度不相關(guān)。此外,關(guān)于資產(chǎn)增長率的實證研究發(fā)現(xiàn),上市公司分配股票股利與公司ROA的增長也不相關(guān)。進一步證明股權(quán)激勵政策在中國并不具有信號傳遞作用,僅僅是公司的會計游戲以及市場的炒作行為。
[Abstract]:Dividend policy has been the majority of investors concerned about the issue. In the western developed capital market, the academic circles generally think that dividend policy has signalling effect, which is the expectation of the future income growth of the company management. However, scholars have been controversial about whether dividend policy in China's securities market, whether it is a signal transmission function, or just an accounting game. Especially in the current situation of China's stock market, the market operation time is short, the ownership structure is highly concentrated, the relevant laws and regulations still need to be improved, the market trend is greatly affected by the policy, and the market efficiency remains to be discussed. Whether dividend policy has signalling function is still uncertain. This paper mainly studies the effect of stock dividend signal transmission from the perspective of investors' theory. This paper makes a theoretical analysis and empirical study on the shareholder wealth effect of the stock incentive policy in China, and verifies the shareholder wealth effect of the stock dividend. This paper examines whether the dividend distribution is based on the current financial situation of the company and whether it can meet the needs of the company's sustainable development, and makes a deep discussion on the utility of the equity incentive policy. This article mainly has the following several innovation. First of all, in the past research process, most scholars focus on the research of cash dividend, or hybrid dividend. Few people study stock dividends alone. Secondly, many scholars only study the short-term window of stock dividend policy, draw the conclusion of excess return, but ignore the medium-term and long-term effects. This paper not only studies the short-term window of events, but also focuses on medium-term and long-term excess returns. Thirdly, many scholars only do research on window events, but the method of event research itself has some defects. Based on the study of events, this paper analyzes the financial data of high transmission companies in order to study the signal transmission of stock dividend of listed companies in China. In order to make up for the deficiency of the research method, we find that the stock dividend has excess return only in the short-term time window, but the excess return is negative in the January period after the high stock transfer event. It implies that stock dividend is only an accounting game for big investors to help big investors exploit the speculation of small and medium investors. Based on the theory of financial sustainable growth, it is found that the equity incentive policy deviates from the sustainable development of listed companies. The dividend allocation of listed companies should be based on the demand of sustainable growth, but the empirical results show that the level of dividend per share is not related to the intensity of cash demand to achieve sustainable growth. In addition, the empirical study on the growth rate of assets shows that there is no correlation between the increase of ROA and the dividend distribution of listed companies. It further proves that the equity incentive policy has no signalling effect in China, it is only the accounting game and the market speculation.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1999778