發(fā)布時間：2018-06-06 20:18

  本文選題：行為金融學(xué) + N形漫步�。� 參考：《中南大學(xué)》2012年博士論文

【摘要】：由于證券市場的穩(wěn)定對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要,而市場的穩(wěn)定跟市場參與者的金融行為息息相關(guān).因此,透過對市場參與者金融行為的了解,有助于建構(gòu)一個更穩(wěn)定、更有效率、更透明及更公平的市場. 本研究利用2001年至2010年道瓊指數(shù),日經(jīng)225指數(shù),香港恒生指數(shù),臺灣股價加權(quán)指數(shù),倫敦金融時報指數(shù)及上證指數(shù)的統(tǒng)計分析,歸納顯示,依市場不同,分別有將近60%至90%的交易日里,市場日內(nèi)價格是呈現(xiàn)N形漫步,并非隨機(jī)漫步,針對此一現(xiàn)象,本研究試圖解答幾個問題： 1.形成N形漫步的可能金融行為是什么?其形成過程機(jī)理又是如何? 2.N形漫步是否反映著一種市場內(nèi)部的穩(wěn)定機(jī)制?不同的交易者結(jié)構(gòu)是否會有不同的穩(wěn)定性? 本文以臺灣指數(shù)期貨2007年至2009年的一分鐘高頻交易數(shù)據(jù),對市場的N形漫步現(xiàn)象的價格行為特性加以分析,然后利用前景理論的框定效應(yīng),錨定效應(yīng)和處置效應(yīng),結(jié)合預(yù)期落差反應(yīng)作為交易者的金融行為的假設(shè)前提,來推論其行為與N形漫步的關(guān)系,并進(jìn)行實證與模擬；另一方面,以”市場風(fēng)險管理機(jī)制”的作用,以及”追求相對投資績效”的動機(jī),來解釋N形漫步背后的機(jī)構(gòu)交易者的金融行為,并解析其機(jī)理過程.并探討機(jī)構(gòu)交易者比重較大是否為市場帶來更大的穩(wěn)定性；同時,也基于N形漫步現(xiàn)象,建構(gòu)若干交易策略,對其是否可獲得超額報酬進(jìn)行了實證. 研究結(jié)果顯示N形漫步現(xiàn)象的形成,跟市場參與者的金融行為有密切關(guān)系.框定效應(yīng),錨定效應(yīng),處置效應(yīng)及價格預(yù)期落差反應(yīng)對N形漫步的形成有顯著的作用；此外,機(jī)構(gòu)交易者的市場風(fēng)險管理機(jī)制及追求相對投資績效的動機(jī),也對N形漫步的形成有一定的強(qiáng)化作用；N形漫步也代表著一種市場內(nèi)部的穩(wěn)定機(jī)制,機(jī)構(gòu)交易者的比重較大的市場,其市場日內(nèi)的穩(wěn)定性也較高. 本研究對市場日內(nèi)N形漫步背后的金融行為提出新的觀點,并對機(jī)構(gòu)交易者的日內(nèi)交易行為提出新的制約條件；同時,就市場日內(nèi)穩(wěn)定性提出新的觀點：N形漫步是市場參與者的金融行為互動下的一種內(nèi)部穩(wěn)定作用的現(xiàn)象,機(jī)構(gòu)交易者比重越大的市場,其日內(nèi)穩(wěn)定性越高。
[Abstract]:Because the stability of the securities market is very important to the national economic development, and the stability of the market is closely related to the financial behavior of the market participants. Therefore, an understanding of the financial behaviour of market participants will help to build a more stable, efficient, transparent and fair market. This study uses the Dow Jones Index, the Nikkei 225 Index, and the Hang Seng Index of Hong Kong from 2001 to 2010. The statistical analysis of the Taiwan Stock Price weighted Index, the London Financial Times Index and the Shanghai Stock Exchange Index shows that, depending on the market, there are nearly 60% to 90% of the trading days in which the market prices are N-shaped strolls, not random strolls. In view of this phenomenon, this study tries to answer several questions: 1. What is the possible financial behavior that forms the N-shaped stroll? What is the mechanism of the formation process? 2. Does the N-shape walk reflect a kind of stability mechanism within the market? Will different trader structures have different stability? this paper analyzes the price behavior characteristics of N-shaped walk in the market based on the one-minute high-frequency trading data of Taiwan index futures from 2007 to 2009. Then using the frame effect, anchoring effect and disposal effect of foreground theory, combining the expected drop reaction as the hypothesis premise of the trader's financial behavior, we infer the relationship between the behavior and N-shaped walk, and carry on the demonstration and simulation; on the other hand, Based on the function of "market risk management mechanism" and the motivation of "pursuing relative investment performance", this paper explains the financial behavior of institutional traders behind N-shaped stroll and analyzes its mechanism process. At the same time, based on the phenomenon of N-shaped walk, we construct some trading strategies, and discuss whether the larger proportion of institutional traders will bring greater stability to the market. The results show that the formation of N-shaped walk phenomenon is closely related to the financial behavior of market participants. Framing effect anchoring effect disposal effect and price expectation drop reaction have a significant effect on the formation of N-shaped stroll. In addition institutional traders' market risk management mechanism and the motivation to pursue relative investment performance. It also has a certain strengthening effect on the formation of N-shaped stroll. N-shaped stroll also represents a kind of stability mechanism within the market, a market with a large proportion of institutional traders. This study puts forward a new viewpoint on the financial behavior behind the N-shaped walk in the market day, and puts forward new constraints on the intraday trading behavior of institutional traders; at the same time, This paper puts forward a new viewpoint on intraday stability of the market. It is a phenomenon of internal stability under the interaction of financial behavior of market participants. The larger the proportion of institutional traders is, the higher the intraday stability is.
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F830.91

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9 劉a，

本文編號：1987980