本文選題：機(jī)構(gòu)投資者　切入點(diǎn)：信息披露　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：隨著資本市場的日漸成熟,資本市場的信息生態(tài)環(huán)境已經(jīng)成為企業(yè)和投資者關(guān)注的重點(diǎn)。上市公司信息、披露作為連接投資者和資本市場的橋梁,作為投資者決策的重要信息來源,已經(jīng)開始成為證券市場的核心內(nèi)容,更是評(píng)價(jià)資本市場成熟程度的重要指標(biāo)。而機(jī)構(gòu)投資者作為近幾年從資本市場活躍起來的強(qiáng)有力的投資者,尤其是基金機(jī)構(gòu)在我國的蓬勃發(fā)展,對(duì)上市公司信息、披露質(zhì)量的影響開始越來越多的受到研究學(xué)者的關(guān)注。本文就是從梳理早期學(xué)者對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露關(guān)系的研究理論,在委托代理理論的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國資本市場的實(shí)際發(fā)展情況,用實(shí)證的方法研究我國的機(jī)構(gòu)投資者,尤其是基金機(jī)構(gòu)投資者與我國上市公司信息披露質(zhì)量的關(guān)系,從而為我國基金機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展提出建議。 一、研究目的 目前階段,在我國資本市場,對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系,已經(jīng)引起了理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。從實(shí)務(wù)方面來看,隨著證券市場發(fā)展的日漸成熟,機(jī)構(gòu)投資者作為一只強(qiáng)有力的投資力量,無論從資金實(shí)力,還是從專業(yè)投資角度,都遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于一般投資者。具體到基金投資者,我國基金管理公司在2011年底達(dá)到66家,基金資產(chǎn)份額總規(guī)模達(dá)到26464.65億份,比上年底增長了9.17%,管理的基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模為21879.79億元,強(qiáng)有力的壯大了我國機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。通過觀察本文所選取的樣本上市公司的股本結(jié)構(gòu),也可以發(fā)現(xiàn),存在基金機(jī)構(gòu)持股的上市公司占到了90%,說明了基金投資者的投資已經(jīng)相當(dāng)廣泛。隨著基金機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力的壯大,持有上市公司股份的基金機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的影響力也開始增大,尤其是對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響。作為股東的基金投資者,為了維護(hù)自身的投資收益,必然要求上市公司披露真實(shí)、可靠的信息來進(jìn)行分析和投資決策,當(dāng)然,這種對(duì)信息披露的干預(yù),可以是通過干預(yù)公司治理來實(shí)現(xiàn),也可以是通過在二級(jí)市場上買賣公司股份來實(shí)現(xiàn)。所以公司管理層迫于股東的壓力,在一定程度上會(huì)改善信息披露的質(zhì)量。但是,機(jī)構(gòu)投資者這種干預(yù)也并不總是有益的,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者成為大股東時(shí),容易產(chǎn)生信息的內(nèi)幕交易而侵害中小股東的利益。 所以本文有必要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露之間關(guān)系進(jìn)行研究,找出機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息、披露質(zhì)量之間的關(guān)系,明確機(jī)構(gòu)投資者哪些方面能夠影響到上市公司的信啟、披露質(zhì)量,明確不同投資風(fēng)格的基金投資者對(duì)上市公司信息披露的不同影響,從而為我國發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者及改善資本市場信息披露環(huán)境提出政策性的建議。 二研究內(nèi)容 本文是在總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與上市公司信息披露質(zhì)量研究的基礎(chǔ)上,從基金投資者持股的視角出發(fā)選取變量,采用logistic二元回歸的方法,建立模型,目的是對(duì)基金機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行分析,進(jìn)而為我國改善機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)、提高資本市場信息披露水平提出建議。 第一章,主要介紹本文選題的背景,提出研究機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露質(zhì)量的研究意義,簡單介紹本文的研究框架及創(chuàng)新點(diǎn)。 第二章,主要總結(jié)、梳理早期學(xué)者關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者和上市公司信息披露的相關(guān)研究。首先是通過早期的研究成果,把機(jī)構(gòu)投資者定義為：金融意義上的職業(yè)化法人投資團(tuán)體,它通過自有資本或者通過多樣化的金融工具籌集的資金,在資本市場上進(jìn)行債券或者股權(quán)投資的非個(gè)人性金融團(tuán)體機(jī)構(gòu)。其次,對(duì)機(jī)構(gòu)投資者影響上市公司信息披露的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。最后,結(jié)合我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展特點(diǎn),提出本文的研究視角。與以往的研究不同,本文是從基金投資者的視角出發(fā),研究基金投資者與上市公司信息披露質(zhì)量的關(guān)系。 第三章,該部分內(nèi)容主要是交待本文的相關(guān)理論。首先分析了機(jī)構(gòu)投資者的基本特征,簡單介紹了我國的信息披露制度及其要求；然后結(jié)合委托-代理理論和信號(hào)傳遞理論對(duì)本文所研究的主題進(jìn)行了分析；最后著重分析了機(jī)構(gòu)投資者作用于上市公司信息披露的動(dòng)因及機(jī)理,本文認(rèn)為出于收益性和規(guī)模性的原因,機(jī)構(gòu)投資者愿意干預(yù)上市公司的信息披露,在作用機(jī)制上主要有兩種,一種是通過公司治理來干預(yù)的積極作用機(jī)制,另一種是通過在二級(jí)市場上買賣股份的消極作用機(jī)制。 第四章,該章主要為本文的研究設(shè)計(jì)部分。主要是提出本文的研究構(gòu)想,從基金投資者持股與否、持股家數(shù)、持股比例、基金股權(quán)集中度及不同類別的基金投資者等方面出發(fā),將其作為本文的研究變量,研究其對(duì)上司公司信息、披露質(zhì)量的影響。針對(duì)該構(gòu)想,本文選取了2010年深圳主板A股388家上市公司作為本文的研究樣本,并且對(duì)持有上市公司股份545家基金投資者進(jìn)行了聚類分析,將其分為頻繁型、集中型和平衡型三種類型進(jìn)行研究。 第五章,該部分主要是實(shí)證研究部分。首先對(duì)本文所選擇的變量進(jìn)行了描述性的統(tǒng)計(jì)和分析,簡單了解我國基金投資者持有上市公司股份的情況；接著對(duì)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析,發(fā)現(xiàn)本文所選擇的自變量之間相關(guān)性不強(qiáng),進(jìn)而建立模型進(jìn)行了logistic二元回歸分析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)部分研究結(jié)果符合本文的研究假設(shè)。 第六章,該部分為本文的研究結(jié)論和政策性建議。主要是對(duì)本文的研究結(jié)論進(jìn)行了總結(jié),分析了部分研究結(jié)果與本文假設(shè)不相符的原因,并且,針對(duì)本文的研究結(jié)論,從資本市場和國家相關(guān)監(jiān)管部門的角度提出了比較有針對(duì)性的建議。最后對(duì)本文所存在的局限性進(jìn)行了分析。 三、本文的研究貢獻(xiàn) 本文研究的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面： (1)研究視角的創(chuàng)新 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司信息、披露的研究上,早期的學(xué)者主要是籠統(tǒng)的選擇所有機(jī)構(gòu)投資者作為研究的對(duì)象,鑒于機(jī)構(gòu)投資者之間各方面的差異,本文認(rèn)為需要更有針對(duì)性的研究一類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司信息披露的影響,所以本文選擇我國機(jī)構(gòu)投資者中所占比例最大的基金類機(jī)構(gòu)投資者作為本文的研究對(duì)象來研究基金持股對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的影響。 (2)分析方法的創(chuàng)新 在研究基金類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量的作用機(jī)理的時(shí)候,引入了博弈論的方法進(jìn)行研究。本文認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者和上市公司之間是一種博弈的關(guān)系,雙方最關(guān)注的都是自身的收益問題,那么一定存在一個(gè)納什均衡,即基金機(jī)構(gòu)愿意干預(yù)而不超過自身所付出的成本,而上市公司管理層愿意披露而不影響自身的報(bào)酬之間的一個(gè)均衡點(diǎn)。 (3)分類標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新 根據(jù)基金公司自身的屬性,本文認(rèn)為其在投資資產(chǎn)的組合、投資集中度、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避以及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率方面都存在較大的差異,有必要對(duì)其進(jìn)行分類研究。所以本文借鑒Bushee(2006)1對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的分類方法,對(duì)本文所選擇的樣本基金機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了分類研究,即分為平衡型、集中型、頻繁型三類基金機(jī)構(gòu)投資者。有針對(duì)性的研究三類基金機(jī)構(gòu)投資者影響上市公司信息披露質(zhì)量的方式、性質(zhì)以及程度。
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【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1579704