本文關(guān)鍵詞： 治理結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金持有 現(xiàn)金價值 終極控股股東　出處：《南京航空航天大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：現(xiàn)金持有決策是企業(yè)重要的財務決策，因為它不僅反映了一個企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略，還與公司治理狀況緊密相關(guān)。而現(xiàn)金持有為企業(yè)帶來的經(jīng)濟后果到底是“價值創(chuàng)造”還是“價值毀滅”也是投資者最為關(guān)心的問題之一。 本文首先結(jié)合國內(nèi)外形勢，提出研究主題，并分析了該項研究的重要意義。在第二章，對現(xiàn)金持有的理論基礎和重要文獻進行了系統(tǒng)的梳理和回顧，以代理理論為核心對現(xiàn)金持有問題進行深入的討論，輔之以交易成本理論、信息不對稱理論、權(quán)衡理論和融資優(yōu)序理論進行闡述。在第三章中，筆者根據(jù)前述的各種理論研究以及各種文獻的總結(jié)，提出了影響企業(yè)現(xiàn)金持有的治理因素，包括股權(quán)集中度指標、終極控股股東指標、管理層持股指標、股東保護指標以及董事會指標，根據(jù)理論分析和前人的研究經(jīng)驗提出了本文的假設，并確定了研究樣本和數(shù)據(jù)來源。在第四章中運用spss11.0軟件對2005-2010年我國上市公司的數(shù)據(jù)進行了回歸分析和T檢驗，不僅對現(xiàn)金持有量進行了考察，更進一步的從終極控股股東的角度的現(xiàn)金持有的價值進行進一步的深入分析。 本文經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金持有量隨著治理結(jié)構(gòu)的變化而呈現(xiàn)出的變化趨勢：我國上市公司現(xiàn)金持有量隨第一大股東的持股比例的提高而先升后降，隨終極控股股東控制權(quán)的提高而下降，隨終極控股股東現(xiàn)金流權(quán)比例的提高而下降，隨著管理層持股比例的增加而上升，隨著股東保護程度的提高而增加，隨著獨立董事比例的提高而下降，但獨立董事對現(xiàn)金持有量的影響并不顯著。 為了進一步探討終極控股股東兩權(quán)分離對企業(yè)現(xiàn)金持有產(chǎn)生的影響，筆者進一步從現(xiàn)金持有價值，即1元現(xiàn)金持有對企業(yè)價值貢獻角度對不同企業(yè)進行了分類研究。經(jīng)過實證分析發(fā)現(xiàn)，終極控股股東存在控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)發(fā)生分離的企業(yè)中現(xiàn)金持有價值要低于未發(fā)生分離的企業(yè)；在兩權(quán)發(fā)生分離的情況下，，終極控制人為自然人或民營企業(yè)的公司其現(xiàn)金持有價值要遠高于其他企業(yè)。筆者認為這是由于在兩權(quán)發(fā)生分離的企業(yè)中,終極控股股東的利益已經(jīng)不僅僅是通過所有權(quán)而取得的利益，其利益實現(xiàn)往往會通過其對目標公司的終極控制來實現(xiàn)，而其所承受的風險卻與其他股東相同，因此風險和收益的不對等往往會造成其對公司利益的損害來達到自身利益最大化的目的，而現(xiàn)金資產(chǎn)作為比較容易控制的資產(chǎn)成為這種利益侵占行為的重要手段。此外，國有企業(yè)相對于民營和自然人終極控股股東往往會有更強的利益侵占動機，而國有企業(yè)這樣的利益侵占行為往往會傷害到上市公司自身的價值。
[Abstract]:Cash holding decision is an important financial decision of an enterprise, because it not only reflects the management strategy and financial strategy of an enterprise, It is also closely related to corporate governance, and whether the economic consequences of cash holdings for companies are "value creation" or "value destruction" is also one of the most concerned questions for investors. In the second chapter, the theoretical basis and important literature of cash holding are systematically reviewed and reviewed. Taking agency theory as the core, the paper discusses the cash holding problem in depth, supplemented by transaction cost theory, information asymmetry theory, tradeoff theory and financing priority theory. According to the theoretical research and the summary of various literatures, the author puts forward the governance factors that affect the cash holding of enterprises, including the index of ownership concentration, the index of ultimate controlling shareholder, the index of managerial ownership. According to the theoretical analysis and the previous research experience, the author puts forward the hypothesis of this paper, which is based on the index of shareholder protection and the index of board of directors. In chapter 4th, we use spss11.0 software to do regression analysis and T test on the data of Chinese listed companies from 2005 to 2010, not only the cash holdings, but also the cash holdings. Further analysis of the value of cash holdings from the perspective of the ultimate controlling shareholder. Through empirical research, this paper finds that cash holdings show a changing trend with the change of governance structure: the cash holdings of listed companies in China rise first and then decrease with the increase of the proportion of the largest shareholders. With the increase of the controlling right of the ultimate controlling shareholder, the proportion of cash flow right of the ultimate controlling shareholder decreases, the proportion of the management holding shares increases, and the degree of shareholder protection increases. With the increase of the proportion of independent directors, the influence of independent directors on cash holdings is not significant. In order to further explore the impact of the separation of the ultimate controlling shareholders' two rights on the cash holdings of enterprises, the author further discusses the value of cash holdings. That is, from the perspective of the contribution of cash holdings to the value of enterprises, the paper makes a classification study on different enterprises. The value of cash holding in the enterprise in which the ultimate controlling shareholder has the separation of control right and cash flow right is lower than that of the enterprise without separation; in the case of separation of the two rights, The value of cash holding in the ultimate control of natural person or private enterprise is much higher than that of other enterprises. I think this is due to the separation of the two rights in the enterprise. The interest of the ultimate controlling shareholder is not only obtained through the ownership, but also realized by the ultimate control of the target company, but the risk it bears is the same as that of the other shareholders. Therefore, the non-equivalence of risk and income often results in the harm to the interests of the company to achieve the goal of maximizing their own interests, while the cash assets, as the more easily controlled assets, become an important means of this kind of profit encroachment. Compared with private and natural person ultimate controlling shareholders, state-owned enterprises often have stronger motive of interest encroachment, while state-owned enterprises often harm the value of listed companies.
【學位授予單位】：南京航空航天大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275.1;F832.51;F224

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