本文關(guān)鍵詞： 發(fā)達(dá)國(guó)家 政府債務(wù) 債務(wù)規(guī)模 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)　出處：《財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：2007年8月,美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),并迅速演變成大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。為應(yīng)對(duì)危機(jī),刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,各國(guó)中央銀行和財(cái)政部門紛紛采用了大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的政策。寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策在確保經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)的同時(shí)也大大提高了各國(guó)的財(cái)政赤字水平和政府債務(wù)余額.各主要發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)占GDP的比例迅速上升,因此埋下了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的隱患。仔細(xì)分析發(fā)達(dá)國(guó)家第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)政府債務(wù)的變化趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn),自20世紀(jì)70年代的兩次石油危機(jī)后不少發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入滯漲以來(lái),主要發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)率一直呈逐步上升的趨勢(shì),這是在和平時(shí)期是前所未有的。 2009年底由于希臘隱瞞財(cái)政赤字問(wèn)題的公開(kāi),引發(fā)了投資者對(duì)希臘政府償債能力和財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂,希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā),并迅速傳染,導(dǎo)致愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的政府債券收益率也相繼大幅度攀上,至此,歐洲全面爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī),引發(fā)了投資者和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。而與此同時(shí),日本和美國(guó)的政府債務(wù)率也居高不下,截至2011年底,日本的政府債務(wù)率超過(guò)了200%,美國(guó)的政府債務(wù)率也超過(guò)了100%,歐盟27國(guó)和歐元區(qū)17國(guó)的整體政府債務(wù)率僅超過(guò)了80%,歐洲國(guó)家的平均政府債務(wù)到期收益率顯著的高于美國(guó)和日本,然而發(fā)生危機(jī)的卻恰恰是歐洲地區(qū),各國(guó)之間的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與政府債務(wù)率之間的不匹配程度也是前所未有的。 在這樣的背景之下,本文主要試圖回答的問(wèn)題是：第一,各國(guó)政府債務(wù)的現(xiàn)狀是怎樣的?其規(guī)模和結(jié)構(gòu)在不同國(guó)家之間有何差異?第二,為什么發(fā)達(dá)國(guó)家之間的政府債務(wù)率會(huì)有如此大的差異,導(dǎo)致20世紀(jì)70年代發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)率普遍上升的原因是什么?第三,為什么各國(guó)之間的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在很大差異?影響政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有哪些?第四,解決發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)問(wèn)題可以采取哪些政策措施?通過(guò)對(duì)已有相關(guān)研究的梳理和本文的實(shí)證研究,主要結(jié)論如下： 第一,主要發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)率在過(guò)去20年來(lái)均逐步上升,特別是在2008年的金融危機(jī)之后。雖然歐盟和歐元區(qū)的整體政府債務(wù)率低于美國(guó)和日本,但是其中內(nèi)部結(jié)構(gòu)差異很大：部分國(guó)家如希臘、意大利等債務(wù)率較高,而北歐國(guó)家瑞典、芬蘭、挪威等較低。而在政府債務(wù)結(jié)構(gòu)方面,歐洲國(guó)家與美國(guó)、日本相比,存在幾個(gè)明顯的特點(diǎn)：一是地方政府債務(wù)比例偏高,如果將歐洲或者歐元區(qū)作為一個(gè)整體來(lái)看,各成員國(guó)作為地方政府來(lái)看,則地方政府債務(wù)比例太高,且沒(méi)有制度來(lái)約束和規(guī)范各國(guó)債務(wù)水平；二是國(guó)外債權(quán)人持有本國(guó)政府債務(wù)比例偏高,歐洲國(guó)家國(guó)外債權(quán)人持有本國(guó)政府債務(wù)的比例多在50%左右甚至更高,相比之下,美國(guó)只有30%左右,日本則僅在5%左右；三是短期政府債務(wù)所占比例偏高,發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家西班牙、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭的短期政府債務(wù)均高于日本和美國(guó)；四是部分歐盟國(guó)家大量發(fā)行外幣債務(wù)。部分非歐元區(qū)國(guó)家存在大量以歐元發(fā)行的政府債務(wù),匯率波動(dòng)容易引起債務(wù)危機(jī)。歐洲之所以發(fā)生債務(wù)危機(jī)與其債務(wù)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定也有很大關(guān)系。 第二,發(fā)達(dá)國(guó)家之間的政府債務(wù)率差異很大,而債務(wù)的積累主要是由于年度財(cái)政赤字的不斷積累所導(dǎo)致的。本文通過(guò)對(duì)各國(guó)之間年度財(cái)政赤字差異影響因素的分析來(lái)解釋各國(guó)之間政府債務(wù)率的差異。本文采用30個(gè)OECD國(guó)家的面板數(shù)據(jù)分析得出,影響主要發(fā)達(dá)國(guó)家政府財(cái)政年度赤字率差異的因素包括上期政府債務(wù)率、財(cái)政支出、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、實(shí)際利率、匯率和政府連續(xù)執(zhí)政時(shí)間等。其中上期政府債務(wù)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、實(shí)際利率和政府連續(xù)執(zhí)政時(shí)間對(duì)政府財(cái)政年度赤字率有負(fù)的影響,政府財(cái)政支出則有正的影響。即對(duì)這些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),政府支出占GDP的比例越高,其財(cái)政赤字率也越高。而加入歐元共同貨幣區(qū)的國(guó)家相比非歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政赤字率也更高。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是影響政府財(cái)政赤字最重要的因素。相比之下,通貨膨脹、經(jīng)常賬戶和執(zhí)政黨意識(shí)形態(tài)對(duì)政府年度財(cái)政赤字率的影響不顯著。 第三,對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家之間政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)率不匹配的問(wèn)題,本文對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家之間政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的差異進(jìn)行了實(shí)證分析,從回歸結(jié)果上看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、政府債務(wù)率和匯率的變動(dòng)對(duì)于解釋政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)并不起作用,起作用的因素主要包括經(jīng)常賬戶、儲(chǔ)蓄率、年度財(cái)政赤字、實(shí)際利率、貨幣政策和執(zhí)政黨意識(shí)形態(tài)。較高的儲(chǔ)蓄率、較高的年度財(cái)政盈余、較低的利率、共同的貨幣區(qū)等對(duì)于降低政府債券到期收益率將起到重要作用。這有力地駁斥了歐元區(qū)財(cái)政政策與貨幣政策不統(tǒng)一是歐洲政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的解釋,對(duì)日本政府債務(wù)的高負(fù)債務(wù)率低收益率問(wèn)題給予了回答。 第四,要解決發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)問(wèn)題,主要采取的措施應(yīng)該包括：必須削減財(cái)政支出,特別是用于社會(huì)保障的財(cái)政支出,以降低財(cái)政赤字實(shí)現(xiàn)盈余,最終實(shí)現(xiàn)財(cái)政的可持續(xù)性；應(yīng)該盡快改革財(cái)政規(guī)則和預(yù)算程序,強(qiáng)化對(duì)財(cái)政赤字和政府債務(wù)的制度約束：采取有利于維持政府債務(wù)穩(wěn)定的金融措施；同時(shí)也必須對(duì)民主選舉制度的安排進(jìn)行改革,進(jìn)一步強(qiáng)化政黨的力量和責(zé)任；最后,最根本的是必須逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。并且解決歐洲、美國(guó)、日本政府債務(wù)的輕重緩急也不同,歐洲國(guó)家的核心問(wèn)題在于短期內(nèi)要解決支付危機(jī)、長(zhǎng)期要解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的問(wèn)題,日本必須在中期實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡并逐步恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),美國(guó)在長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政平衡,從難度上來(lái)講,日本最難、歐洲次之、美國(guó)最易。 在以上研究的基礎(chǔ)上,結(jié)合實(shí)際情況也對(duì)完善我國(guó)政府債務(wù)制度提出了相應(yīng)的政策建議。一是要設(shè)置合理并嚴(yán)格的政府債務(wù)上限制度；二是要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理,在規(guī)模上要使地方政府債務(wù)規(guī)模不再大幅度增加,在管理上要建立和完善地方政府債務(wù)的規(guī)模上限、發(fā)行方式、使用用途、還債途徑等制度和政策；三是要合理化政府債務(wù)結(jié)構(gòu),在完善政府債務(wù)的層級(jí)結(jié)構(gòu)之外,要合理化政府債務(wù)的債權(quán)人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)、使用結(jié)構(gòu)等；四是要控制財(cái)政支出水平和結(jié)構(gòu),要繼續(xù)控制財(cái)政支出的總規(guī)模,不使其上升太快,在現(xiàn)有的支出結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上,繼續(xù)使其優(yōu)化,可以逐步提高社會(huì)保障等方面的支出占比,但不要使財(cái)政負(fù)擔(dān)水平過(guò)重；五是要完善政府債務(wù)管理制度；六是要完善金融市場(chǎng),降低政府債務(wù)成本。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F811.5

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1525931