發(fā)布時(shí)間：2021-04-21 11:09

  在過去的一個(gè)多世紀(jì)以來，金融危機(jī)頻頻爆發(fā)，遠(yuǎn)可追溯到土耳其、烏拉圭、阿根廷、巴西等國發(fā)生的金融危機(jī)，近到2007年10月，美國爆發(fā)的次貸危機(jī)并迅速升級為一場殃及全球的金融動(dòng)蕩。這些危機(jī)不僅給本國造成嚴(yán)重的創(chuàng)傷，有的還波及全球，影響了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。至此，我們不禁要問，是什么原因催生了這個(gè)“惡魔”，是政策監(jiān)管的失效，還是銀行體系的道德風(fēng)險(xiǎn)，亦或是金融自身具有的不穩(wěn)定特征？為了回答這個(gè)問題，幾代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家提出了關(guān)于金融危機(jī)各種理論，包括金融不穩(wěn)定假說、銀行擠兌論、貨幣政策失誤論等等。 本研究以明斯基的“金融不穩(wěn)定假說”(FinancialInstabilityHypothesis,簡稱FIH)為理論基礎(chǔ)，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)中三類融資單位的變化來度量經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。明斯基認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的過去、現(xiàn)在和將來不僅僅因?yàn)橘Y本資產(chǎn)和勞動(dòng)力，還因債務(wù)融資而聯(lián)系在一起，對企業(yè)利潤的預(yù)期決定了債務(wù)融資的流向以及融資的價(jià)格。企業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn)決定了融資契約所規(guī)定的義務(wù)能否履行，而這進(jìn)一步關(guān)系到整個(gè)金融體系的運(yùn)行狀態(tài)。根據(jù)這樣的邏輯關(guān)系，明斯基把經(jīng)濟(jì)單位分為三類：套期保值單位(HdegeUnit)、投機(jī)性單位(SpeculativeUnit)和龐茲單位(PonziUnit)，并提出以下假說：如果套期保值單位占主導(dǎo)，那經(jīng)濟(jì)更趨近于一個(gè)自發(fā)地尋找和保持均衡的系統(tǒng)。相反，如果投機(jī)性單位的比例大，那經(jīng)濟(jì)可能處于非均衡狀態(tài)，并且會(huì)自發(fā)地偏離均衡更遠(yuǎn)，即“穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)有其整體的融資狀態(tài)，不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)也有相應(yīng)的融資狀態(tài)”；其次，當(dāng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了很長時(shí)間的穩(wěn)定和繁榮之后，，經(jīng)濟(jì)會(huì)從穩(wěn)定融資狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)為不穩(wěn)定融資狀態(tài)，即經(jīng)歷了長時(shí)間的穩(wěn)定增長以后，融資結(jié)構(gòu)傾向于從套期保值融資主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)性和龐茲融資占主導(dǎo)的狀態(tài)。理論過程可以描述為：在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，投資者通常會(huì)進(jìn)一步推測未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境亦是穩(wěn)定的。這會(huì)鼓勵(lì)投資者承擔(dān)更多地風(fēng)險(xiǎn)，尤其在杠桿投資上，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的時(shí)間越長，增長的速度越快，投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越小，進(jìn)而進(jìn)行更多地杠桿投資。在高杠桿運(yùn)行的狀態(tài)中，任何打斷資金鏈的事件，都可能引發(fā)一場轟轟烈烈的金融危機(jī)。 基于以上事實(shí)和理論，本文在對金融不穩(wěn)定相關(guān)概念進(jìn)行界定、相關(guān)理論進(jìn)行回顧、相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理之后，以中國為背景，研究從1991年中國現(xiàn)代股市建立以來至2010年期間金融不穩(wěn)定與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相關(guān)關(guān)系。在這一過程中，本文運(yùn)用城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款變化率的CMAXt指數(shù)和銀行對非政府部門貸款變化率的CMAXt指數(shù)對銀行體系的穩(wěn)定性進(jìn)行度量，運(yùn)用GDP平減指數(shù)變化率的CMAXt指數(shù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性進(jìn)行度量，運(yùn)用貨幣流動(dòng)性、金融深化比率、證券化率、股價(jià)指數(shù)波動(dòng)幅度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展信貸率、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長率和通貨膨脹率等宏觀指標(biāo)對金融穩(wěn)定性進(jìn)行宏觀評分，結(jié)合以上三者得出測量金融不穩(wěn)定的時(shí)間序列向量。在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)行Logit模型對宏觀指標(biāo)進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)回歸結(jié)果并不理想，而使用金融不穩(wěn)定指標(biāo)對測量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套期保值單位和龐茲單位進(jìn)行Logit回歸后發(fā)現(xiàn)回歸效果比較理想。通過以上分析，本文驗(yàn)證了本文的假設(shè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的套期保值單位占整個(gè)融資單位中的比例越大，金融越穩(wěn)定；龐茲單位所占的比例越大，金融體系越傾向于不穩(wěn)定。
【學(xué)位授予單位】：東北師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1521340