本文關(guān)鍵詞： 上市公司 定向增發(fā) 公開增發(fā) 股東財富　出處：《江西財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：上市公司再融資是公司財務(wù)學(xué)的一個重要研究課題。上市公司股權(quán)再融資的主要手段是配股和增發(fā),而增發(fā)又分為公開增發(fā)和定向增發(fā)兩種方式。1998年以前我國A股上市公司股權(quán)再融資的唯一方式就是配股,公開增發(fā)直到1998年才開始被采用。此后公開增發(fā)很快受到上市公司的青睞,并漸漸代替配股成為上市公司最主要的股權(quán)再融資方式。伴隨著公開增發(fā)數(shù)量和金額的逐年增加,國內(nèi)學(xué)術(shù)界也開始了對增發(fā)公告效應(yīng)的相關(guān)研究,對公開增發(fā)新股公告效應(yīng)的研究大多集中在對公開增發(fā)新股的短期宣告效應(yīng)進行研究,得出的結(jié)論為公開增發(fā)新股的宣告效應(yīng)為負(fù)。現(xiàn)有學(xué)者的研究都是僅僅針對定向增發(fā)新股或者僅僅針對公開增發(fā)新股,很少有學(xué)者將公開增發(fā)新股和定向增發(fā)新股的公告效應(yīng)進行對比研究,特別是對公開增發(fā)和定向增發(fā)新股后上市公司的長期績效的研究更少。 上市公司宣告增發(fā)的公告效應(yīng)會不會因為增發(fā)方式不同而不同呢,上市公司增發(fā)后公司的長期績效會不會因為增發(fā)方式不同而不同呢?基于此,本文首先論述了定向增發(fā)與公開增發(fā)的相關(guān)理論,然后采用中國證券市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)通過實證檢驗驗證了本文理論上提出的結(jié)論。本文先進行了文獻回顧,然后分析了我國上市公司選擇定向增發(fā)新股和公開增發(fā)新股融資的動機,運用監(jiān)管理論、信息不對稱理論以及防御假說、承銷商公正假說、流通成本假說等解釋了上市公司選擇定向增發(fā)新股和公開增發(fā)新股的原因。本文通過理論和實證分析,得出如下結(jié)論：(1)從短期看,相對于宣告公開增發(fā)新股而言,我國上市宣告定向增發(fā)新股股東能獲得顯著為正的股東財富效應(yīng),而宣告公開增發(fā)新股的上市公司短期財富效應(yīng)為負(fù),雖然也有部分為正但不顯著,表明市場更認(rèn)可定向增發(fā)新股的股權(quán)再融資方式。(2)從長期看,我國上市公司公開增發(fā)新股后1-3年股東獲得的長期超額收益率均為負(fù),而定向增發(fā)新股后2年股東獲得的長期超額收益率均為正,表明定向增發(fā)再融資更能夠保護投資者的長期財富,這一結(jié)論也解釋了定向增發(fā)新股得到上市公司青睞、受到投資者追捧的原因。 本文共分為六個部分：第一部分為引言,介紹了本文研究的目的和意義、寫作思路和研究方法。第二部分為文獻回顧,包括公開增發(fā)和定向增發(fā)的國內(nèi)國外研究文獻綜述。第三部分分析了我國上市公司選擇定向增發(fā)、公開增發(fā)新股的動機,理論上分別解釋了上市公司選擇定向增發(fā)新股融資和公開增發(fā)新股融資的原因,包括監(jiān)控假說、信息不對稱假說、防御假說、承銷商公正假說、流通成本假說。本章還對我國上市公司定向增發(fā)與公開增發(fā)新股融資的政策、融資對象、融資行業(yè)及規(guī)模進行了比較。第四部分為定向增發(fā)與公開增發(fā)新股對上市公司股東財富影響的理論分析,從理論上比較了定向增發(fā)新股與公開增發(fā)新股的短期財富效應(yīng)和長期股東財富效應(yīng),解釋了定向增發(fā)相對公開增發(fā)新股而言股東財富較好的原因。并提出了本文的兩個假設(shè)：假設(shè)1：上市公司宣告定向增發(fā)新股時短期股東財富(CAR)為正,上市公司宣告公開增發(fā)新股時短期股東財富(CAR)為負(fù)。假設(shè)2：上市公司定向增發(fā)新股的長期股東財富(HPAR)均為正,上市公司公開增發(fā)新股的長期股東財富為負(fù)。第五部分為定向增發(fā)與公開增發(fā)新股對上市公司股東財富影響的實證研究,用我國證券市場的數(shù)據(jù)對本文提出的假設(shè)進行了檢驗。第六部分總結(jié)了本文研究的結(jié)論、提出了一些建議,并指出本文研究的不足。
[Abstract]:The refinancing of listed companies is an important research topic in corporate finance . The main means of equity re - financing of listed companies are allotment and issuance . The only way to refinance the stock rights of listed companies in China in 1998 is to share and increase the number of public companies . On the basis of the theory and the empirical analysis , the author concludes that the long - term excess yield obtained by the shareholders of China ' s listed companies is negative , and the long - term excess yield obtained by the shareholders after the announcement of the new shares is positive , which shows that the direct increase and re - financing can protect the long - term wealth of investors . This paper is divided into six parts : the first part is divided into three parts : the first part is divided into the preface , the article introduces the purpose and significance of the research , the writing thought and the research method .

【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：1510885