本文關(guān)鍵詞： Piotroski選股策略 套利組合 價(jià)值投資　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：在現(xiàn)代社會(huì),如何投資增值成為人們經(jīng)常討論的話題。隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展,具有增值價(jià)值的投資品種也越來(lái)越多,包括股票、債券、基金、存款、藝術(shù)品和黃金等。不同投資品種風(fēng)險(xiǎn)不同,收益狀況也不盡相同,隨著人們風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸增強(qiáng)和投機(jī)心理增加,人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的投資品種越發(fā)青睞,尤其是股票。匯豐銀行(中國(guó))發(fā)布《2012年中國(guó)家庭理財(cái)狀況調(diào)查報(bào)告》顯示,中國(guó)家庭理財(cái)規(guī)劃的首選目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值；在各項(xiàng)投資類別中,銀行存款(包括本外幣)占比達(dá)87%,股票占比第二,達(dá)66%,基金占比60%,保險(xiǎn)占比58%以及銀行理財(cái)產(chǎn)品占比40%。眾所周知,股票風(fēng)險(xiǎn)較高,如何能在高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資中獲得超額收益成為人們一直的疑問(wèn)。價(jià)值投資可能是一種在股市投資中獲得超額收益的方法。本文希望參考Piotroski策略,構(gòu)建8財(cái)務(wù)指標(biāo)選股方法,并檢驗(yàn)此投資方法在深圳A股市場(chǎng)的適用性,從而引導(dǎo)投資者價(jià)值投資。 多數(shù)學(xué)者認(rèn)為價(jià)值投資策略在中國(guó)股市能獲得超額收益,但是什么樣的價(jià)值投資策略有效卻很少有學(xué)者進(jìn)行研究。在國(guó)外,Piotroski價(jià)值投資選股策略被認(rèn)為是一個(gè)不錯(cuò)的選股方法,但這個(gè)方法是否適合中國(guó)股市呢?本文結(jié)合中國(guó)股市特點(diǎn),集中研究Piotroski策略在深圳A股范圍內(nèi)選股有效期限的收益情況以及影響因素分析。同時(shí),本文并沒(méi)有機(jī)械照搬Piotroski(2000)方法,而是在該方法基礎(chǔ)上進(jìn)行一些改進(jìn)：首先,考慮長(zhǎng)期負(fù)債率的增加是一個(gè)適度指標(biāo),對(duì)收益率影響不明顯,因此本文采用剔除長(zhǎng)期負(fù)債率增加后的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行選股；其次,考慮人們習(xí)慣持有時(shí)間可能不足1年,為了引導(dǎo)投資者價(jià)值投資并且找到相對(duì)優(yōu)的持股時(shí)間,因此分別比較高分股票組合持有1周、2周、3周、1月、3月、6月、1年和2年收益率,以找到此選股方法更為適合的投資時(shí)間。當(dāng)然本文在時(shí)間跨度選擇、其他價(jià)值投資策略指標(biāo)選擇上存在一定的不足,而且沒(méi)有研究Piotroski策略對(duì)牛熊市的適用性,這還有待以后深入研究。 本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在做空機(jī)制不完善的中國(guó),持有高分股票組合1年和2年獲得的收益(市場(chǎng)調(diào)整收益率分別為12.4%和22.8%)可以顯著超過(guò)所有低市凈率企業(yè)的收益：但持有低市凈率企業(yè)股票3周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月平均獲得負(fù)收益；雖然在可以進(jìn)行買入高分股票組合同時(shí)賣出低分股票組合的套利操作時(shí),持有1周時(shí)能獲得顯著正的市場(chǎng)調(diào)整收益,但現(xiàn)實(shí)中我國(guó)做空機(jī)制并不完善,融券只能賣出部分股票,此操作還不具有可行性；綜合比較,本文鼓勵(lì)投資者堅(jiān)持1年或2年的中長(zhǎng)期投資。針對(duì)深圳A股,可選擇小規(guī)模、高股價(jià)、低成交量的高分股票組合進(jìn)行投資,這樣不僅可以縮小投資組合中股票數(shù)量,而且執(zhí)行起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單。在對(duì)影響收益率的其他因素分析中發(fā)現(xiàn),現(xiàn)金利潤(rùn)差、股本增加信號(hào)和長(zhǎng)期負(fù)債率增加信號(hào)與持有1年調(diào)整收益率沒(méi)有顯著關(guān)系。在12年的數(shù)據(jù)研究中發(fā)現(xiàn),僅購(gòu)買深圳A股的高分股票組合投資1年,其獲得超過(guò)深圳A指同期收益率頻率較大,體現(xiàn)深圳A股存在價(jià)值投資空間。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果也體現(xiàn),不論直接證據(jù)或是間接證據(jù)均可以說(shuō)明基于Piotroski策略的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)選股方法的有效性。 通過(guò)檢驗(yàn)得出,在賣空機(jī)制不完善的當(dāng)下,基于8財(cái)務(wù)指標(biāo)選股方法適用于中國(guó)深圳A股。
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【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1510670