發(fā)布時(shí)間：2021-06-28 22:00

  本文基于有效市場理論、有效市場異象研究、價(jià)值指標(biāo)和均值回歸等理論基礎(chǔ)，結(jié)合中國二級(jí)市場的實(shí)際情況，對(duì)5個(gè)主要的價(jià)值指標(biāo)（B/P、E/P、CF/P、S/P，，股息率）做了5年歷史數(shù)據(jù)的單因子回測。 我們數(shù)據(jù)處理的樣本總體包括自2008年5月開始的每個(gè)月月初的全部A股，剔除掉*ST的公司；然后對(duì)全部股票按照選定的指標(biāo)從大到小排序后進(jìn)行分組，一共分成5組；每個(gè)個(gè)股的收益率為月末的收盤價(jià)和月初的開盤價(jià)之比，即各組中按照每個(gè)股票的收益率等權(quán)重計(jì)算各個(gè)組合的收益率。每個(gè)月重復(fù)計(jì)算上述過程，得出所有時(shí)間序列的收益率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，每組數(shù)據(jù)有5個(gè)收益率；在此基礎(chǔ)上，我們統(tǒng)計(jì)該指標(biāo)分類下這些收益率時(shí)間序列的平均值及方差等統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。上述步驟完成后，我們得到的是B/P價(jià)值指標(biāo)選股組合的業(yè)績表現(xiàn)；重復(fù)上述過程可以拓展至E/P，S/P，CF/P和股息率這些價(jià)值指標(biāo)，計(jì)算出各自組合的業(yè)績表現(xiàn)。 通過對(duì)最近5年歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)這5個(gè)價(jià)值指標(biāo)中，B/P指標(biāo)是相對(duì)最有效的指標(biāo)。 本文對(duì)于投資實(shí)踐的指導(dǎo)作用至少體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)： 1)證明了最近幾年B/P指標(biāo)選股相較于其他價(jià)值指標(biāo)更加能獲取超額收益率； 2)對(duì)于量化投資者，可以構(gòu)建多空組合，獲取適當(dāng)?shù)慕^對(duì)收益；抑或直接構(gòu)建低市凈率投資組合，承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，獲取更高的回報(bào)； 3)對(duì)于基本面投資者，面對(duì)將近2500家公司，通過適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ绕谶M(jìn)行公司篩選是必要的。在高B/P，或低市凈率的股票池中選股更容易獲得超額收益，或者說更容易選到牛股； 4)基本面投資者可以通過適當(dāng)?shù)男袠I(yè)選擇，在低市凈率的股票組合中，增強(qiáng)收益率。 同時(shí)本文對(duì)分行業(yè)的B/P指標(biāo)進(jìn)行了測試，結(jié)果同樣支持了高B/P指標(biāo)選股組合的超額收益率結(jié)論： 1)在所有行業(yè)的五個(gè)分組中，第一組（B/P最高）的收益率最高的行業(yè)有5個(gè)，占所有行業(yè)的5/12；第二組也占5個(gè)行業(yè)，第一組和第二組一共占10/12。低市凈率股票，無論是哪個(gè)行業(yè)的，收益率大概率是靠前的； 2)在所有行業(yè)的五個(gè)分組中，第五組，也就是B/P最低，市凈率最高這組，有10個(gè)行業(yè)的收益率都處于末位，占10/12； 3)在上面兩點(diǎn)結(jié)論中,通信和交通運(yùn)輸兩個(gè)行業(yè)較為特殊,通信行業(yè)收益率最高的是第四組,最低收益率是第二組;交通運(yùn)輸行業(yè)收益率盡管都是負(fù)的且區(qū)分度不大,但相對(duì)來講,最高的是第三組,最低的是第二組； 4)除去通信和交通運(yùn)輸行業(yè)，可以認(rèn)為所有行業(yè)的低市凈率組合的收益率均顯著高于高市凈率組合的收益率。且（組合1-組合5）的收益率最高為房地產(chǎn)行業(yè)，其次為工業(yè)和金融行業(yè)等。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前4條

1 魯臻;鄒恒甫;;中國股市的慣性與反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究[J];經(jīng)濟(jì)研究;2007年09期

2 張人驥,朱平方,王懷芳;上海證券市場過度反應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)[J];經(jīng)濟(jì)研究;1998年05期

本文編號(hào)：1496756