本文基于有效市場理論、有效市場異象研究、價值指標和均值回歸等理論基礎，結合中國二級市場的實際情況，對5個主要的價值指標（B/P、E/P、CF/P、S/P，，股息率）做了5年歷史數(shù)據(jù)的單因子回測。 我們數(shù)據(jù)處理的樣本總體包括自2008年5月開始的每個月月初的全部A股，剔除掉*ST的公司；然后對全部股票按照選定的指標從大到小排序后進行分組，一共分成5組；每個個股的收益率為月末的收盤價和月初的開盤價之比，即各組中按照每個股票的收益率等權重計算各個組合的收益率。每個月重復計算上述過程，得出所有時間序列的收益率統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每組數(shù)據(jù)有5個收益率；在此基礎上，我們統(tǒng)計該指標分類下這些收益率時間序列的平均值及方差等統(tǒng)計指標。上述步驟完成后，我們得到的是B/P價值指標選股組合的業(yè)績表現(xiàn)；重復上述過程可以拓展至E/P，S/P，CF/P和股息率這些價值指標，計算出各自組合的業(yè)績表現(xiàn)。 通過對最近5年歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，我們發(fā)現(xiàn)這5個價值指標中，B/P指標是相對最有效的指標。 本文對于投資實踐的指導作用至少體現(xiàn)在以下幾點： 1)證明了最近幾年B/P指標選股相較于其他價值指標更加能獲取超額收益率； 2)對于量化投資者，可以構建多空組合，獲取適當?shù)慕^對收益；抑或直接構建低市凈率投資組合，承擔市場風險，獲取更高的回報； 3)對于基本面投資者，面對將近2500家公司，通過適當?shù)姆椒ㄏ绕谶M行公司篩選是必要的。在高B/P，或低市凈率的股票池中選股更容易獲得超額收益，或者說更容易選到牛股； 4)基本面投資者可以通過適當?shù)男袠I(yè)選擇，在低市凈率的股票組合中，增強收益率。 同時本文對分行業(yè)的B/P指標進行了測試，結果同樣支持了高B/P指標選股組合的超額收益率結論： 1)在所有行業(yè)的五個分組中，第一組（B/P最高）的收益率最高的行業(yè)有5個，占所有行業(yè)的5/12；第二組也占5個行業(yè)，第一組和第二組一共占10/12。低市凈率股票，無論是哪個行業(yè)的，收益率大概率是靠前的； 2)在所有行業(yè)的五個分組中，第五組，也就是B/P最低，市凈率最高這組，有10個行業(yè)的收益率都處于末位，占10/12； 3)在上面兩點結論中,通信和交通運輸兩個行業(yè)較為特殊,通信行業(yè)收益率最高的是第四組,最低收益率是第二組;交通運輸行業(yè)收益率盡管都是負的且區(qū)分度不大,但相對來講,最高的是第三組,最低的是第二組； 4)除去通信和交通運輸行業(yè)，可以認為所有行業(yè)的低市凈率組合的收益率均顯著高于高市凈率組合的收益率。且（組合1-組合5）的收益率最高為房地產(chǎn)行業(yè)，其次為工業(yè)和金融行業(yè)等。
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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1 魯臻;鄒恒甫;;中國股市的慣性與反轉效應研究[J];經(jīng)濟研究;2007年09期

2 張人驥,朱平方,王懷芳;上海證券市場過度反應的實證檢驗[J];經(jīng)濟研究;1998年05期

本文編號：1496756