本文關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 IPO定價(jià) 成長(zhǎng)性因子 多因素回歸模型　出處：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在經(jīng)歷了近十年的籌備之后,于2009年10月23日在深圳證券交易所正式開板,10月31日創(chuàng)業(yè)板首批28家新股同日上市,目前市場(chǎng)處于逐步拓展階段,截至2011年4月7號(hào),已經(jīng)有200家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板成功上市。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),彌補(bǔ)其暫時(shí)無(wú)法通過主板上市來(lái)直接融資的缺陷,與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng),是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)充。它的推出一方面滿足了處于高速發(fā)展中企業(yè)的融資需求,另一方面也將社會(huì)閑散資金聚集到資本市場(chǎng),促進(jìn)了資本的優(yōu)化配置。 創(chuàng)業(yè)板IPO是具有高成長(zhǎng)性的中小型企業(yè)首次公開發(fā)行股票并在交易所上市交易的行為。由于創(chuàng)業(yè)板上市主體所處的行業(yè)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性,很難尋找到處于同行業(yè)、同發(fā)展階段的可比公司作為定價(jià)參考對(duì)象,同時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短,大多處于起步期,歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較少,難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r。另外在定價(jià)過程中又涉及到發(fā)行公司、承銷商、投資者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者,由于信息不對(duì)稱、承銷商自身保護(hù)、投資者非理性以及發(fā)行定價(jià)制度等因素造成IPO定價(jià)效率偏低。目前我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)處于不斷摸索時(shí)期,相關(guān)機(jī)制并不完備,而股票在一級(jí)市場(chǎng)能否被合理定價(jià),關(guān)系到二級(jí)市場(chǎng)甚至整個(gè)資本市場(chǎng)能否穩(wěn)定發(fā)展,由此得出創(chuàng)業(yè)板IPO合理定價(jià)的重要性。 本文通過系統(tǒng)地闡述現(xiàn)有的IPO定價(jià)理論及發(fā)行方式,分析各自適用的范圍,結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)及上市主體的特征,通過分析利益相關(guān)主體對(duì)IPO定價(jià)的互動(dòng)影響過程,以及上市主體成長(zhǎng)性因子,從現(xiàn)實(shí)性和未來(lái)性兩方面來(lái)分析影響IPO定價(jià)的決定性因素。通過對(duì)各個(gè)決定因素與IPO價(jià)格進(jìn)行多因素線性回歸,提出IPO定價(jià)的多因素回歸模型,以此判定決定因素對(duì)IPO價(jià)格的影響程度,通過利用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究,得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：(1)在公司股票IPO定價(jià)的過程中,發(fā)行股票的公司希望能夠募集更多資金,這就要求企業(yè)必須與市場(chǎng)上擁有信息的投資者不斷的進(jìn)行溝通,公司股票IPO詢價(jià)機(jī)制同樣適用于創(chuàng)業(yè)板；(2)通過對(duì)已發(fā)行樣本的回歸研究表明,代表企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間的公共因子H5對(duì)IPO價(jià)格具有最高的影響程度,這也反映了創(chuàng)業(yè)板上市主體的成長(zhǎng)性是決定投資價(jià)值的重要因素。 為使我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)更加合理,提出以下政策建議：(1)讓主承銷商擁有更多的股票分配權(quán)；(2)要求主承銷商和機(jī)構(gòu)投資者通過權(quán)威媒體發(fā)布估值報(bào)告；(3)建立機(jī)構(gòu)投資者的評(píng)價(jià)體系；(4)監(jiān)管部門定期在媒體上公告最近的IPO計(jì)劃,讓投資者能夠了解該段時(shí)期內(nèi)資本市場(chǎng)的供求狀況。 文中的多因素模型基于價(jià)值投資理念而建立,為投資者合理判斷股票價(jià)值提供依據(jù),同時(shí)對(duì)于完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)機(jī)制,提高IPO定價(jià)效率,平衡各利益相關(guān)主體的利益,優(yōu)化資源配置具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
[Abstract]:After nearly ten years of preparation, the gem of our country officially opened on the Shenzhen Stock Exchange on October 23rd 2009. On October 31st, the first batch of 28 new shares on the gem were listed on the same day. At present, the market is gradually expanding, as of April 7th 2011, there have been 200 enterprises listed successfully on the gem. The gem mainly serves emerging industries, especially high-tech industries. It is an effective supplement to the main board market. On the one hand, it can meet the financing needs of enterprises in high-speed development. On the other hand, social idle funds are also gathered into the capital market, promoting the optimal allocation of capital. Growth Enterprise Market (IPO) is a high growth small and medium-sized enterprise initial public offering of shares and trading on the exchange, due to the gem listed in the main body of the industry and business innovation. It is difficult to find comparable companies in the same industry and same development stage as pricing reference. At the same time, the operating time of the companies is shorter, most of them are in the initial stage, and the historical management data are less. It is difficult to accurately measure the future development of enterprises. In addition, the pricing process involves the issuing company, underwriters, investors, regulators and other stakeholders, because of information asymmetry, underwriters protect themselves. IPO pricing efficiency is on the low side due to irrational investors and pricing system. At present, the gem market in China is in a period of constant exploration, and the relevant mechanism is not complete. Whether the stock can be reasonably priced in the primary market is related to the stable development of the secondary market and even the whole capital market. This paper systematically describes the existing IPO pricing theory and issuing methods, analyzes the respective applicable scope, combined with the gem market and the characteristics of the main listing. Through the analysis of stakeholders' interactive influence on IPO pricing, as well as the growth factors of listed parties. This paper analyzes the determinants of IPO pricing from the aspects of reality and future, and puts forward the multifactor regression model of IPO pricing through multi-factor linear regression between each determinant factor and IPO price. In order to determine the influence of determinants on the IPO price, by using the statistical analysis software SPSS to carry on the empirical research, we can draw the following two conclusions: 1) in the process of the IPO pricing of the company stock. The company that issues the stock hopes to be able to raise more funds, which requires the enterprise must communicate with the investors who have the information in the market, the IPO inquiry mechanism of the company shares also applies to the growth enterprise board; The regression analysis of published samples shows that the public factor H5, which represents the future development space of enterprises, has the highest influence on IPO prices. This also reflects the growth of gem listed parties is an important factor to determine the value of investment. In order to make China's gem IPO pricing more reasonable, this paper puts forward the following policy recommendations: 1) let the lead underwriters have more shares distribution rights; Requiring lead underwriters and institutional investors to publish valuation reports through authoritative media; (3) establishing an evaluation system for institutional investors; Regulators regularly announce the latest IPO plan in the media, allowing investors to understand the supply and demand of capital markets during the period. The multi-factor model is based on the concept of value investment, which provides the basis for investors to judge the stock value reasonably. At the same time, it can improve the pricing mechanism of IPO in gem and improve the efficiency of IPO pricing. It is of theoretical and practical significance to balance the interests of various stakeholders and optimize the allocation of resources.
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1476930