本文關鍵詞：股權(quán)激勵與上市公司價值相關性研究　出處：《西南財經(jīng)大學》2012年碩士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下,股權(quán)激勵機制應運而生。在國外,股權(quán)激勵機制已經(jīng)經(jīng)歷了一段相當長時間的發(fā)展。在中國,股權(quán)激勵于20世紀末得到了正式的引入,并自從2005年證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》后,近年來各種政策法規(guī)紛紛出臺,為股權(quán)激勵機制在我國的發(fā)展提供了指引和規(guī)范。在2008年到2011年這短短的幾年時間里,我國已經(jīng)有260多家上市公司實施了股權(quán)激勵計劃,并且僅僅在2011年,實施了股權(quán)激勵計劃的上市公司就達到了110多家,這說明股權(quán)激勵機制在我國已經(jīng)處于長足發(fā)展階段。股權(quán)激勵既然能在世界范圍內(nèi)得到了認可和推廣,說明其具有重要的實踐意義。鑒于此,筆者希望能通過一定的分析研究,弄清股權(quán)激勵機制對我國上市公司價值所產(chǎn)生的效應。 本文采用理論分析和實證檢驗相結(jié)合的方法,對我國上市公司股權(quán)激勵計劃與公司價值之間的相關關系進行研究。筆者首先探究上市公司實施股權(quán)激勵計劃的行為選擇偏好；接著分析股權(quán)激勵計劃的實施是否會對上市公司價值產(chǎn)生影響,由于上市公司的價值是上市公司股票市值、上市公司股東獲利能力、上司公司業(yè)績和上市公司發(fā)展能力等多方面的綜合體現(xiàn),因此在股權(quán)激勵計劃與上市公司價值相關性的分析中,筆者對上市公司價值采取了多維度的衡量方式,并主要從短期和長期兩個方面入手探索股權(quán)激勵計劃對上市公司價值的作用；在股權(quán)激勵計劃的公告實施是否會對上市公司價值產(chǎn)生影響這個問題上得出了一定的結(jié)論后,筆者進一步探討股權(quán)激勵機制的關鍵因素——高管持股比例與上市公司價值的具體關系。 在短期分析中,筆者主要采用的是配對樣本均值差異性檢驗的實證方法,研究股權(quán)激勵計劃是否對上市公司股東的即期財富具有提升作用,選擇的指標為剔除了宏觀因素影響的上市公司股票價格。在長期分析中,筆者對樣本上市公司在實施股權(quán)激勵計劃前后的自身發(fā)展能力和股東獲利能力進行縱向?qū)Ρ?同時還根據(jù)行業(yè)性質(zhì)對樣本公司進行了劃分,對同一行業(yè)中實施了和未實施股權(quán)激勵計劃的上市公司進行公司價值橫向?qū)Ρ?從兩個層面分析股權(quán)激勵計劃對上市公司價值的長期效應。在實證分析的最后部分,筆者選擇了資產(chǎn)收益率、市盈率和托賓Q值代表上市公司價值,并以此作為因變量,分別建立三個模型,通過OLS回歸分析其與高管持股比例的相關關系。 本文分為五大部分進行闡述。 在第一章的導論部分,筆者介紹了本文的研究背景和意義,同時向讀者理清了本文的框架和思路,并闡述了本文的研究方法和主要創(chuàng)新點； 第二章為文獻綜述部分,筆者分別從國外文獻和國內(nèi)文獻兩個方面進行總結(jié),同時對前人的理論研究和實證研究都做了一定的歸納梳理。在對前人研究成果總結(jié)的過程中,筆者指出了其中的不足之處,并以此作為本文的研究攻克點； 第三章為本文的相關理論分析部分,筆者對與股權(quán)激勵機制相關的理論知識進行了大致的分析總結(jié),主要是從公司價值理論、委托代理理論、有效市場假說理論和人力資本理論等方面的相關理論知識出發(fā),分析股權(quán)激勵機制與上市公司價值之間的關系,并依據(jù)所分析的理論提出了本文的研究假設； 第四章為本文的實證部分,筆者首先用描述性統(tǒng)計的方法分析了上市公司對實施股權(quán)激勵計劃的行為選擇偏好；接著從兩個方面探索股權(quán)激勵計劃與上市公司價值的關系：分別是股權(quán)激勵計劃對上市公司股東即期財富的短期效應和對上市公司發(fā)展能力與股東獲利能力的長期效應；最后是以總資產(chǎn)收益率、市盈率和托賓Q值代表上市公司價值,并作為被解釋變量,以高管持股比例為解釋變量,建立模型進行回歸檢驗。 在第五部分中,筆者結(jié)合前文所做的分析研究,得出了全文的結(jié)論：在短期中,股權(quán)激勵計劃的實施并不能顯著提高上市股東的即期財富,也即對上市公司價值的提升沒有明顯的短期效應；在長期中,股權(quán)激勵計劃的實施對上市公司的股東獲利能力和發(fā)展能力有提升作用。總的說來,股權(quán)激勵計劃的實施對上市公司價值的提升具正面意義,但只是作為一種長效激勵機制發(fā)揮激勵作用,并且目前我國上市公司的高管持股比例處于一個較不合理的范圍之內(nèi),已經(jīng)出現(xiàn)激勵過度現(xiàn)象,對上市公司的價值提升產(chǎn)生了負效應。本文的第五部分還依據(jù)文章的結(jié)論為股權(quán)激勵機制在我國的發(fā)展提出了一些淺薄的建議,并同時包括了研究局限和未來可以改進的方向。 本文的主要貢獻在于以下幾個方面： 首先,筆者從多層次多角度對上市公司價值進行衡量,更全面的分析了股權(quán)激勵機制對上市公司價值的作用； 其次,筆者對樣本公司進行了行業(yè)劃分,探討了股權(quán)激勵計劃在不同行業(yè)之間的效用,彌補了前人在這方面分析的不足。 本文的局限在于因為樣本數(shù)量的限制,在劃分行業(yè)的研究當中,對于某些行業(yè)的研究略顯不足。
[Abstract]:Under the modern enterprise system separated from ownership and business right , equity incentive mechanism has been developed . In China , equity incentive mechanism has experienced a considerable period of development . In China , equity incentive mechanism has been introduced in China at the end of 20th century . Based on the combination of theory analysis and empirical test , this paper studies the relationship between the stock market value of listed companies and the value of listed companies , and then analyzes whether the implementation of the incentive plan affects the value of listed companies . In the short - term analysis , the author mainly adopts the empirical method of the difference test of the paired sample mean value , and studies whether the equity incentive plan has the promotion effect on the stock price of the listed company ' s shareholders . In the long - term analysis , the author divides the sample company according to the nature of the industry , and analyzes the long - term effect of the stock incentive plan on the value of the listed company . This paper is divided into five parts . In the introductory part of chapter 1 , the author introduces the background and significance of this paper , and gives readers a clear understanding of the framework and thinking of this paper , and expounds the research methods and main innovations in this paper . In the second chapter , the author summarizes the literature review and the domestic literature . At the same time , the author summarizes the theoretical research and the empirical research of the predecessors . In the process of summing up the previous research results , the author points out the deficiency and takes it as the research and tapping point in this paper . In the third chapter , the author makes a general analysis of the theoretical knowledge related to the equity incentive mechanism , mainly from the theory of company value theory , the principal agent theory , the effective market hypothesis theory and the human capital theory , analyzes the relationship between the equity incentive mechanism and the value of the listed company , and puts forward the research hypothesis according to the theory . The fourth chapter is the empirical part of this paper . Firstly , the author analyzes the preference of listed companies ' behavior choice for implementing equity incentive plan by means of descriptive statistics , then explores the relationship between the stock incentive plan and the value of listed companies from two aspects : the short - term effect of equity incentive plan on shareholder ' s current wealth of listed company and the long - term effect on the ability of listed company to develop and shareholder ' s profitability . In the fifth part , the author concludes that in the short - term , the implementation of the equity incentive plan does not significantly improve the immediate wealth of the listed shareholders , that is , the promotion of the value of the listed company has no obvious short - term effect . In general , the implementation of the equity incentive plan has a positive effect on the shareholder ' s profitability and the development ability of the listed company . The main contribution of this paper lies in the following aspects : First , the author measures the value of listed company from multi - level and multi - angle , and analyzes the effect of equity incentive mechanism on the value of listed company . Secondly , the author makes an industry division of sample company , discusses the utility of equity incentive plan among different industries , and makes up for the shortage of previous analysis in this regard . The limitation of this paper is that because of the limitation of sample quantity , in the research of the division industry , the research of some industries is slightly insufficient .

【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：1438364