本文關(guān)鍵詞：證券投資基金投資風(fēng)格和投資風(fēng)格變異研究　出處：《湖南大學(xué)》2013年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：基金投資風(fēng)格是現(xiàn)代基金績效評價研究的核心內(nèi)容之一。主要研究基金在既定期限內(nèi)的資產(chǎn)配置情況,是基金投資策略或投資目標(biāo)的體現(xiàn)。由于投資風(fēng)格分析的非線性約束條件,已有的投資風(fēng)格研究模型并沒有對估計參數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計檢驗(yàn)；另外,在風(fēng)格基準(zhǔn)的構(gòu)造上,也沒有考慮多重共線性影響。本文擴(kuò)展了已有的投資風(fēng)格研究方法,通過引入K-S-W的模擬參數(shù)估計方法,解決了帶邊界約束的投資風(fēng)格參數(shù)統(tǒng)計檢驗(yàn)問題。并從投資風(fēng)格模型基準(zhǔn)構(gòu)造特征的角度出發(fā),對中國基金投資風(fēng)格研究的基準(zhǔn)進(jìn)行了模擬實(shí)證比選。從而構(gòu)建了適應(yīng)中國證券基金市場的基于收益數(shù)據(jù)的基金投資風(fēng)格研究模型。 基金投資風(fēng)格實(shí)證研究結(jié)果表明,封閉式基金中大盤平衡型投資占主要比例,而開放式基金中大盤成長型投資占絕對地位。進(jìn)一步本文按照市場牛熊的不同劃分了子樣本對兩類基金的風(fēng)格進(jìn)行了分析。結(jié)果表明基金在不同的市場狀態(tài)下投資風(fēng)格的差異是顯著的,在熊市中,基金偏好大盤價值型投資,而牛市中,基金偏好大盤成長型投資。 跟以往基于有效市場理論線性研究范式下的基金投資風(fēng)格變異研究不同的是,本文構(gòu)造了有約束的卡爾曼濾波模型并結(jié)合非線性優(yōu)化理論實(shí)證檢驗(yàn)了我國基金投資風(fēng)格變異的特征,使投資風(fēng)格變異的研究拓展到了非線性領(lǐng)域。通過對不同投資風(fēng)格變異狀態(tài)下模型參數(shù)估計的比較,發(fā)現(xiàn)有約束的卡爾曼濾波投資風(fēng)格變異模型要優(yōu)于已有的投資風(fēng)格變異分析模型。通過投資風(fēng)格變異指標(biāo)的構(gòu)造和投資風(fēng)格變異的計量統(tǒng)計檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)封閉式基金和開放式基金的風(fēng)格變點(diǎn)是顯著存在的,且97%以上的封閉式基金基金和57%以上的開放式基金存在多變點(diǎn)的風(fēng)格變異行為。通過對風(fēng)格變點(diǎn)的月份統(tǒng)計,本文發(fā)現(xiàn)基金風(fēng)格的調(diào)整存在著明顯的群聚現(xiàn)象,研究結(jié)論填補(bǔ)了行為金融中關(guān)于基金羊群效應(yīng)的研究空白。 本文的研究內(nèi)容和主要創(chuàng)新點(diǎn)如下： (1)建立了適應(yīng)中國證券基金市場的基于收益數(shù)據(jù)的基金投資風(fēng)格研究模型,擴(kuò)展了投資風(fēng)格研究模型的適應(yīng)性條件。首次對不同強(qiáng)度結(jié)構(gòu)模型,即弱結(jié)構(gòu)投資風(fēng)格模型、半強(qiáng)結(jié)構(gòu)投資風(fēng)格模型和強(qiáng)結(jié)構(gòu)投資風(fēng)格模型的參數(shù)估計性質(zhì)進(jìn)行歸納,并在此基礎(chǔ)上提出了投資風(fēng)格變異模型的參數(shù)檢驗(yàn)一般方法。通過將K-S-W的模擬參數(shù)估計方法引入投資風(fēng)格研究模型,解決了困擾模型分析多年的帶邊界約束的投資風(fēng)格參數(shù)誤差檢驗(yàn)問題,拓展了投資風(fēng)格研究的非線性研究范疇。在蒙特卡羅模擬樣本比選的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了獨(dú)特的投資風(fēng)格基準(zhǔn)選取方法,并建立了適合中國證券市場的投資風(fēng)格研究基準(zhǔn)。 (2)在重新歸納和定義投資風(fēng)格變異概念的基礎(chǔ)上,提出了反映投資風(fēng)格綜合維度變異程度的投資風(fēng)格變異指標(biāo)SVS (Style Varying Score)。相對于以往投資風(fēng)格變異衡量指標(biāo),SVS指標(biāo)考慮了投資風(fēng)格變異系數(shù)的自相關(guān)性,從而提高了投資風(fēng)格變異行為的刻畫精度。運(yùn)用投資風(fēng)格變異研究的實(shí)證數(shù)據(jù)表明該指標(biāo)的有效性超出同類指標(biāo)。 (3)構(gòu)建了對投資風(fēng)格變異行為的計量統(tǒng)計學(xué)檢驗(yàn)框架和檢驗(yàn)方法。主要包括一般的基于相關(guān)系數(shù)分析的線性參數(shù)檢驗(yàn),以及基于時間序列結(jié)構(gòu)變化的單變點(diǎn)檢驗(yàn)、CUSUM檢驗(yàn)和多變點(diǎn)檢驗(yàn)。創(chuàng)造性的將多元動態(tài)結(jié)構(gòu)變點(diǎn)分析引入投資風(fēng)格變異研究,從而首次以結(jié)構(gòu)變點(diǎn)角度揭示了基金投資風(fēng)格變異的群聚現(xiàn)象。研究結(jié)論填補(bǔ)了投資風(fēng)格變異視角的基金羊群效應(yīng)研究空白。 (4)將工程領(lǐng)域中廣泛使用的卡爾曼濾波思想引入到投資風(fēng)格變異研究,并結(jié)合非線性規(guī)劃中的活動集思想,以及帶邊界約束的最小二乘參數(shù)估計性質(zhì),提出了一個完整結(jié)構(gòu)的帶不等約束的卡爾曼濾波投資風(fēng)格變異研究模型。從而彌補(bǔ)了現(xiàn)有基金投資風(fēng)格變異研究方法中無非線性約束的缺陷,拓展了投資風(fēng)格變異研究模型的非線性應(yīng)用邊界,使得投資風(fēng)格變異參數(shù)在受邊界約束的條件下的參數(shù)估計成為可能。在此基礎(chǔ)上,系統(tǒng)分析了帶不等約束和不帶約束卡爾曼濾波投資風(fēng)格變異模型參數(shù)估計的性質(zhì)。并通過樣本模擬實(shí)證分析,表明帶不等約束的卡爾曼濾波投資風(fēng)格變異研究模型是已有的投資風(fēng)格變異研究模型中最有效的估計模型。
[Abstract]:The investment style of the fund is one of the core contents of the research on the performance evaluation of the modern fund . The empirical results of the fund ' s investment style show that the large - scale balance - type investment in the closed - end fund accounts for the main proportion , and the large - scale investment in the open - ended fund accounts for the absolute position . Based on the research on the variation of the fund investment style under the linear research paradigm based on the effective market theory , this paper constructs a constrained Kalman filter model and empirically tests the characteristics of the investment style variation of our country by combining with the nonlinear optimization theory . The research content and main innovation points of this paper are as follows : ( 1 ) The research model of investment style of investment style is established and the adaptability condition of the investment style research model is extended . The model of investment style is introduced for the first time . By introducing K - S - W model parameter estimation method into the investment style research model , this paper solves the problem of the investment style parameter error checking for the multi - year band boundary constraint . ( 2 ) On the basis of re - induction and defining the concept of investment style variation , an investment style variance index svs ( Style Score Score ) reflecting the degree of variation of investment style is put forward . Compared with the previous investment style variation measurement index , the correlation of the variation coefficient of the investment style is taken into account , so that the accuracy of the variation of the investment style is improved . The empirical data of the investment style variation research indicates that the validity of the index exceeds the same index . ( 3 ) A statistical test framework and a test method for variance behavior of investment style are constructed . It mainly includes general linear parameter test based on correlation coefficient analysis , single variable point test based on time series structure change . ( 4 ) The Kalman filter idea widely used in the field of engineering is introduced into the research of investment style variation , and the model of variance of Kalman filter investment style with unequal constraints is put forward in combination with the activity set idea in nonlinear programming and the property of least square parameter estimation with boundary constraints .

【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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