本文關(guān)鍵詞：我國(guó)上市公司定向增發(fā)新股與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系研究　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：2006年4月,隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn),我國(guó)證券市場(chǎng)的融資功能得以恢復(fù),上市公司股權(quán)再融資(包括定向增發(fā))的功能也得以恢復(fù)。而直到《上市公司證券發(fā)行管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)的頒布,定向增發(fā)股權(quán)再融資才真正在我國(guó)興起,并且,在我國(guó)資本市場(chǎng)上,開始逐漸取代傳統(tǒng)的股權(quán)再融資工具,成為上市公司最偏愛的股權(quán)再融資方式。定向增發(fā)融資方式有很多優(yōu)勢(shì),比如說(shuō)沒有業(yè)績(jī)的要求,發(fā)行的頻率也沒有限制,發(fā)行的程序也比較簡(jiǎn)單等。而這些都是傳統(tǒng)股權(quán)再融資方式所不具備的,因此,其一經(jīng)問(wèn)世很快就受到了上市公司的青睞。 2006年5月～2012年12月31日,我國(guó)A股上市公司中共有1012例股權(quán)再融資(包括公開增發(fā)新股、配股和定向增發(fā)新股)案例,共募集資金22467.4億元,而同期采取定向增發(fā)融資的上市公司的數(shù)量就有838家,占比達(dá)到了82.81%,融資金額達(dá)到17690.69億元,占比78.74%1。所以,無(wú)論從公司數(shù)量上還是從融資規(guī)模上來(lái)講,定向增發(fā)在股權(quán)再融資方面都占據(jù)了主導(dǎo)地位,成為了上市公司股權(quán)再融資最青睞的融資工具。 雖然定向增發(fā)在我國(guó)產(chǎn)生的時(shí)間較短,但在國(guó)外,早在1984年就有學(xué)者開始研究定向增發(fā)融資行為。梅耶斯和梅吉拉夫(1984)在研究公司融資方式的選擇上提出了逆向選擇假說(shuō),該假說(shuō)認(rèn)為,只有當(dāng)公司股票市場(chǎng)價(jià)格高于其真實(shí)價(jià)值時(shí),公司才愿意發(fā)行新股；而當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于公司的真實(shí)價(jià)值時(shí),公司會(huì)選擇內(nèi)部融資或以舉債的方式融資。赫特?zé)釥柡褪访芩?1993年)在梅耶斯和梅吉拉夫(1984)的逆向選擇假說(shuō)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了擴(kuò)展,提出了信息不對(duì)稱假說(shuō),他們認(rèn)為,定向增發(fā)新股能夠降低信息不對(duì)稱的問(wèn)題,并有效地向資本市場(chǎng)傳遞公司信息。 時(shí)至今日,國(guó)外學(xué)者對(duì)定向增發(fā)的研究已經(jīng)很深入和系統(tǒng)了,并且提出了許多具有參考價(jià)值的理論基礎(chǔ)知識(shí)。比如在研究定向增發(fā)新股的動(dòng)因上,國(guó)外學(xué)者就提出了非常系統(tǒng)的理論解釋,主要包括：信息不對(duì)稱假說(shuō)、監(jiān)控假說(shuō)和管理者防御假說(shuō)；在研究定向增發(fā)新股發(fā)行折價(jià)問(wèn)題時(shí)也提出了許多有參考價(jià)值的理論,例如限期流動(dòng)性補(bǔ)償假說(shuō)、調(diào)查成本補(bǔ)償假說(shuō)、監(jiān)督成本補(bǔ)償假說(shuō)等一系列非常有參考價(jià)值的理論。 在我國(guó),定向增發(fā)發(fā)展的比較晚,與在現(xiàn)實(shí)中受到熱捧不同,定向增發(fā)股權(quán)再融資在我國(guó)卻極少引起理論界的關(guān)注。只有少數(shù)學(xué)者對(duì)這一新型融資工具有所研究,但研究的也不是很深入。國(guó)內(nèi)學(xué)者研究的范圍主要集中在定向增發(fā)的動(dòng)因、定向增發(fā)發(fā)行折價(jià)問(wèn)題、定向增發(fā)與利益輸送和定向增發(fā)盈余管理等幾個(gè)方面,對(duì)于定向增發(fā)與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系的研究很少涉及,很少有人從財(cái)務(wù)方面研究定向增發(fā)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。 那么上市公司定向增發(fā)與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系究竟如何,實(shí)施定向增發(fā)新股是否有助于提升公司的業(yè)績(jī)呢?本文將從定向增發(fā)新股、定向增發(fā)的對(duì)象和定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)方式三個(gè)方面研究我國(guó)上市公司定向增發(fā)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。本文由五個(gè)部分組成：第一部分是緒論,主要介紹了本文的研究背景、研究意義和研究方法；第二部分是國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)回顧,主要介紹了關(guān)于定向增發(fā)的短期效應(yīng)和長(zhǎng)期效應(yīng)的研究文獻(xiàn),從而能夠了解目前定向增發(fā)的研究現(xiàn)狀；第三部分是定向增發(fā)的理論分析和現(xiàn)實(shí)分析,從理論上分析了定向增發(fā)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)二者的關(guān)系,然后介紹了我國(guó)定向增發(fā)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)；第四部分是實(shí)證研究部分,采用我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了定向增發(fā)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。第五部分是研究結(jié)果和解釋。 本文從理論與實(shí)證兩個(gè)角度對(duì)定向增發(fā)后公司業(yè)績(jī)的變化做了研究。理論方面,首先介紹了定向增發(fā)的相關(guān)理論,主要是從信息不對(duì)稱理論、監(jiān)管理論和信號(hào)傳遞理論三個(gè)方面進(jìn)行了分析。從理論上分析了不同類型的定向增發(fā)和不同認(rèn)購(gòu)方式的定向增發(fā)對(duì)上市公司可能帶來(lái)的業(yè)績(jī)方面的影響。實(shí)證方面,本文選取了2010年1473家在滬深交易所上市的A股上市公司作為研究樣本,其中包含了2010年實(shí)施定向增發(fā)的142家上市公司。選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)凈利率、每股收益和每股凈資產(chǎn)六個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。實(shí)證方法采用因子分析的方法,通過(guò)計(jì)算因子得分來(lái)對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行排名,然后再比較不同年份公司業(yè)績(jī)排名的變化,分析定向增發(fā)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。最后,為了使本文的研究更有說(shuō)服力,本文還對(duì)定向增發(fā)前后兩年的業(yè)績(jī)變化是否顯著進(jìn)行了顯著性檢驗(yàn)。采用的顯著性檢驗(yàn)方法是配對(duì)樣本T檢驗(yàn)。本文研究得出了以下幾個(gè)結(jié)論：(1)實(shí)施了定向增發(fā)的公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不好于沒有實(shí)施定向增發(fā)的公司的業(yè)績(jī)；(2)有大股東或關(guān)聯(lián)方參與的定向增發(fā)對(duì)公司業(yè)績(jī)也沒有很好的提升作用；(3)不同認(rèn)購(gòu)方式的定向增發(fā)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響不同,以非貨幣性資產(chǎn)方式認(rèn)購(gòu)的公司的業(yè)績(jī)有明顯的提升,而以現(xiàn)金方式參與的定向增發(fā)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒有顯著的提升�？偟膩�(lái)說(shuō),實(shí)施定向增發(fā)并沒有改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從而,說(shuō)明了我國(guó)的定向增發(fā)是缺乏效率的。 與以往的研究相比,本文有以下幾個(gè)方面的創(chuàng)新：(1)拓寬了定向增發(fā)融資的研究視角,本文將定向增發(fā)的研究視角延伸到了其與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系,從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度研究定向增發(fā)新股,使得對(duì)于定向增發(fā)新股融資的研究更加全面和系統(tǒng)。(2)不僅從理論上揭示了定向增發(fā)融資與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系,并且運(yùn)用我國(guó)的數(shù)據(jù),通過(guò)實(shí)證研究,分析了定向增發(fā)新股與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系,從而豐富了公司股權(quán)再融資的理論范疇。(3)實(shí)踐方面,本文可以為上市公司選擇股權(quán)再融資方式、合理優(yōu)化資源配置提供實(shí)踐依據(jù);還可以為投資者選擇投資對(duì)象、做出投資決策提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)；最后,本文亦可以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高監(jiān)管效率、完善定向增發(fā)制度提供決策依據(jù)。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F275

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1409917