本文關(guān)鍵詞：我國轉(zhuǎn)軌背景下的管理層收購研究

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【摘要】： 管理層收購作為一種市場中的金融交易行為，產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，并迅速普及歐洲。作為市場化轉(zhuǎn)軌中的一種制度模仿，繼1998年北京四通集團(tuán)公司開中國管理層收購先河之后，管理層收購的案例在我國也開始大量出現(xiàn)，且呈加速之勢。有關(guān)管理層收購在技術(shù)上如何操作的探討已較為多見，但就中國特定的轉(zhuǎn)軌背景，對我國的管理層收購進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的解釋和評價還比較零星。本文將我國的管理層收購置于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的大背景之下，以企業(yè)理論、產(chǎn)權(quán)理論和制度變遷理論為基本的理論工具，回答了：1.管理層收購為什么會在現(xiàn)階段的中國出現(xiàn)？它正以什么樣的形態(tài)在中國展開？2.管理層收購在中國的展開遇到了怎樣的障礙？我們又該如何去解決這些障礙？ 論文共分四個部分。第一部分：對管理層收購的概念給出了定義，并對管理層收購的起源、發(fā)展及其一般特征做出了框架性的描述。在一般的意義上，管理層收購是指：公司的管理層以杠桿收購的方式，通過對自身所在公司的資產(chǎn)或者股權(quán)的收購，來改變公司的所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對本公司的重組，以期獲得重組收益。它產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，并與股票市場的漲跌起伏有著非常密切的聯(lián)系。進(jìn)入80年代后，MBO被視為減少公司代理成本的可行手段而得到迅速發(fā)展。在80年代末和90年代初，管理層收購作為一種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的路徑，也為俄羅斯等東歐國家所采用。在市場化背景下實(shí)施管理層收購的企業(yè)一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量和“潛在的管理效率空間” 。其發(fā)生的情境主要是：1.上市公司的“非市場化”。2. 一些多種經(jīng)營的集團(tuán)進(jìn)行逆向操作,出售其累贅的子公司和分支機(jī)構(gòu)。3. 公營部門的私有化。 第二部分：對管理層收購進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，論文從管理層收購的動機(jī)、管理層收購與企業(yè)制度的演進(jìn)、管理層收購與企業(yè)家職能、管理層收購與公司治理、管理層收購中的交易選擇五個角度出發(fā)指出：（1）、管理層收購是管理層為了防止自身人力資本的“準(zhǔn)租金”被掠奪而采取的一種自我保護(hù)手段；基于人力資本專屬性的管理層信息稟賦優(yōu)勢為管理層收購提供了重要動力。（2）、管理層收購是一種對兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度的反叛，這樣的反叛孕育于兩權(quán)分離之始。（3）、當(dāng)那些經(jīng)過市場檢驗(yàn)的具有經(jīng)營能力的管理者借助現(xiàn)代金融工具成為所有者，實(shí)現(xiàn)企業(yè)家職能合一的時候，管理層收購就能夠在不喪失分工效率的前提下節(jié)約代理成本，成為資源優(yōu)化配置的一條路徑。（4）、管理層收購是對公司治理結(jié)構(gòu)的一種補(bǔ)充，是管理層解決低效投資的最后手段。（5）、在管理層收購中，管理層無論是基于投資的需要還是基于投機(jī)的需要，他們總會通過隱藏自己的能力來隱藏企業(yè)的真實(shí)價值，從而傳遞出一種不真實(shí)的信息，并通過這種不真實(shí)信息提高自己在交易中的博弈能力，獲取更多收益。 第三部分：對我國的管理層收購進(jìn)行了實(shí)證分析，論文首先指出：我國的管理層收購是發(fā)生在我國市場化轉(zhuǎn)軌過程中"磨合中替代"時期的第三個企業(yè)變革階段，在這一階段，產(chǎn)權(quán)改革的問題已經(jīng)不是要不要進(jìn)行的問題而是以何種方式進(jìn)行成本最小的問題。這是研究我國管理層收購的基本背景。接下來，論文選擇了遼寧盼盼集團(tuán)、四通集團(tuán)、粵美的、深方大、宇通客車的管理層收購作為樣本案例展開了對我國管理層收購的具體描述。樣本選擇的理由是：1.它們分別代表了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)（紅帽子型）、科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制的上市公司、由私有企業(yè)改制的上市公司、由國有企業(yè)改制的上市公司，這樣的成分構(gòu)成基本反映了我國業(yè)已發(fā)生的管理層收購案例的成分構(gòu)成；2.它們在各自所屬的類別中都是最早發(fā)生的案例，對它們收購動機(jī)、運(yùn)作過程等的研究能更為真實(shí)地說明我國管理層收購這一制度變遷的起始和演變。在完成了對上述五個案例的評析之后，論文以這五個樣本案例為依托，運(yùn)用制度變遷理論，分析指出：管理層收購在我國的出現(xiàn)是一種誘致性制度變遷的形態(tài)。其出現(xiàn)的制度原因，（1）、制度選擇選擇集合的改變：即人們認(rèn)知范圍的擴(kuò)大和國家政策的改變；（2）、要素和產(chǎn)品相對價格的變動。即人力資本價值隨著我國市場化進(jìn)程的推進(jìn)越來越得以提高。關(guān)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)管理層收購發(fā)生的制度原因，文中提出了一個值得注意的因素：在中國改革進(jìn)行了20多年之后，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)最初的創(chuàng)業(yè)者，如今的管理者，大多數(shù)已經(jīng)60歲左右，年齡已經(jīng)成為他們繼續(xù)控制企業(yè)的重要約束，控制權(quán)回報的歷史壽命面臨終結(jié)，他們必須尋找新的替代。最后，我們以管理層收購在市場化背景下的一般特征作為基本的對比框架，對我國管理層收購的特征做出了一個一般性的推演，得到的一般性結(jié)論是：我國的管理層收購受到轉(zhuǎn) WP=3 軌經(jīng)濟(jì)條件的約束，具有明顯的轉(zhuǎn)軌特征。（1）、管理層收購是在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，作為一種產(chǎn)權(quán)替代（私人產(chǎn)權(quán)對國有、集體產(chǎn)權(quán)的替代）的工具而被選擇，，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌主導(dǎo)者（政府）的行為和市場的成熟程度決定了目標(biāo)企業(yè)的篩選和具體實(shí)施的路徑和方法。（2）、我國的管理層收購和西方的管理層收購是在不同的經(jīng)濟(jì)制度約束下發(fā)生的，前者是對后者的一種制度的模仿。由于前者是在一種迥異的約束條件下展開，它更多的體現(xiàn)了一種形式上的相似
【關(guān)鍵詞】：管理層收購 轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì) 企業(yè)制度 產(chǎn)權(quán) 制度變遷
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：C93
【目錄】：

• 引言7
• 一、 管理層收購的概念、起源、發(fā)展及其一般特征：7-10
• （一）、 管理層收購的概念：7
• （二）、 管理層收購的起源與發(fā)展：7-8
• （三）、 管理層收購的一般特征：8-10
• 二、 管理層收購的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析:10-17
• （一）、 管理層收購的動機(jī)：10-12
• （二）、 管理層收購與企業(yè)制度的演進(jìn)：12-13
• （三）、 管理層收購與企業(yè)家職能:13-14
• （四）、 管理層收購與公司治理:14-15
• （五）、 管理層收購中的交易選擇:15-17
• 三、 我國管理層收購的實(shí)證分析：17-29
• （一）、 我國管理層收購出現(xiàn)的背景：17-18
• （二）、 我國管理層收購的案例研究：18-23
• （三）、 我國管理層收購出現(xiàn)原因的制度解釋：23-25
• （四）、 我國管理層收購特征的一般性推演——轉(zhuǎn)軌特征與顯著障礙:25-29
• 四、 本文的結(jié)論：29-31
• 參考文獻(xiàn)31-32
• 后記32

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 呂煒;關(guān)于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的初步研究[J];財經(jīng)問題研究;2002年02期

2 金雪軍,楊曉蘭;轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的管理層收購——以俄羅斯及東歐國家為例[J];外國經(jīng)濟(jì)與管理;2002年03期

本文編號：857974