本文選取1987年3月至2016年12月倫敦金屬交易所的四種貴金屬（黃金、白銀、鉑金和鈀金）現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù),基于time-varying AR模型構(gòu)建有效性程度指標(biāo)對適應(yīng)性市場假說（AMH）進(jìn)行實證研究。研究發(fā)現(xiàn):四個貴金屬市場的有效性均會隨著時間的推移而發(fā)生改變,并且經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的變化是造成貴金屬市場偏離有效市場的重要原因。在偏離有效市場之后,市場有逐漸回復(fù)到有效市場的趨勢。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),黃金市場有效性程度指標(biāo)的均值和波動幅度相對最小,而鈀金市場的均值和波動幅度則相對最大。 

【文章來源】：湘潭大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版). 2019,43(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

中可以明顯看出?

表3AＲ(1)模型估計結(jié)果常數(shù)項Ｒt－1tp黃金0．00070360．01301640．350．724(0．0006046)(0．0130103)白銀0．0007444－0．0113513－0．330．741(0．0010888)(－0．0343056)鉑金0．00039970．02022450．460．642(0．0008149)(0．0435112)鈀金0．00112580．04454311．070．285(0．001192)(0．0416305)根據(jù)表3的結(jié)果可知，黃金、白銀、鉑金和鈀金的p值分別為0．724，0．741，0．642和0．285。這表明，在四個貴金屬現(xiàn)貨市場中，AＲ(1)模型的參數(shù)在1%、5%和10%的顯著性水平下均無法通過t檢驗，即無法拒絕參數(shù)為0的原假設(shè)，四個貴金屬現(xiàn)價收益率序列均不存在序列相關(guān)性。因此，四個貴金屬現(xiàn)貨價格收益率序列呈現(xiàn)出隨機(jī)游走的現(xiàn)象，EMH假說通過檢驗。接下來，為了驗證AMH假說是否成立，我們將根據(jù)基于TV－AＲ模型構(gòu)建的有效性程度指標(biāo)對四個貴金屬現(xiàn)貨市場有效性的動態(tài)變化進(jìn)行探究。4．3．2國際現(xiàn)貨貴金屬市場的時變有效性圖2是基于TV－AＲ(1)模型所得出來的四種稀有貴金屬現(xiàn)貨市場有效性程度指標(biāo)的時序圖。從圖中我們可以看到，黃金、白銀、鉑金和鈀金的市場有效性都是隨著時間的變化而不斷改變的，因此表明有效性是一個時變的概念。并且，可以直觀地看出，在四個市場當(dāng)中，黃金市場有效性程度指標(biāo)的波動幅度相對最小，而鈀金市場的波動幅度則相對最大，這四個市場的有效性特征我們會在后面再進(jìn)行詳細(xì)分析。由圖2可知，黃金市場的有效性程度指標(biāo)的波動范圍處于0～0．1的區(qū)間內(nèi)。其中，在1999年、2001年以及2007—2008年期間，黃金市場

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3423794