2014發(fā)布的“43號文”^（1）和2015年正式實(shí)施的新《預(yù)算法》,讓市場認(rèn)識到了監(jiān)管層面對于整治政府債務(wù)問題的決心。財(cái)政部多次表態(tài),2015年新《預(yù)算法》實(shí)施之后城投公司舉債不屬于地方政府債務(wù),然而2015年以來城投公司通過信托融資時仍存在地方政府違規(guī)擔(dān)�，F(xiàn)象,伴隨著2018年“資管新規(guī)”出臺,城投公司的資管產(chǎn)品違約增多,2018-2019年6月末發(fā)生的涉及城投公司的信托違約事件中就有8起存在地方政府違規(guī)擔(dān)保的情況。文章關(guān)于城投公司信托產(chǎn)品違約的研究對發(fā)掘城投公司債務(wù)風(fēng)險因素、減少以后違約的發(fā)生有一定意義。文章主要圍繞S省首個城投信托產(chǎn)品違約案例展開,H城投即便有全國百強(qiáng)縣（2）實(shí)力的C市經(jīng)濟(jì)財(cái)政做支撐仍然發(fā)生了信托產(chǎn)品違約,為了探明原因,論文逐層對案例進(jìn)行分析。論文首先在闡明城投公司的產(chǎn)生及其債務(wù)擴(kuò)張等問題后對案例背景及違約展開介紹。而后對案例進(jìn)行分析,通過對H城投的財(cái)務(wù)狀況詳細(xì)分析發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)狀況不佳,存在實(shí)際短期償債能力弱、資產(chǎn)變現(xiàn)差、盈利結(jié)構(gòu)不理想、流動性不足等問題,公司對外擔(dān)保涉訴還直接影響了本案例中信托產(chǎn)品的本息償還。接著,文章還發(fā)現(xiàn)政策收緊對H城投... 

【文章來源】：湘潭大學(xué)湖南省

【文章頁數(shù)】：60 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

城投公司產(chǎn)生及城投債務(wù)的擴(kuò)張

2017年4月,六部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》(財(cái)預(yù)〔2017〕50號,簡稱“50號文”)力求進(jìn)一步規(guī)范的地方政府舉債行為,不僅針對城投公司的違規(guī)擔(dān)保融資、違規(guī)PPP項(xiàng)目變相舉債等不規(guī)范行為的整改,還要求金融機(jī)構(gòu)對城投公司等國有企業(yè)提供融資時,不得要求或接受地方政府及其所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式的擔(dān)保。同年7月召開的全國金融工作會議和中央政治局會議明確嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量,終身問責(zé),倒查責(zé)任以及對“地方政府隱性債務(wù)”問題的治理。12月原銀監(jiān)會發(fā)布“55號文”,明確了銀信類業(yè)務(wù)不得將信托資金違規(guī)投向地方政府融資平臺,規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。2018年3月財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》(財(cái)金〔2018〕23號,簡稱“23號文”),要求金融企業(yè)除購買地方政府債券外,不得直接或通過城投公司等間接渠道為地方政府及其部門提供融資,金融機(jī)構(gòu)不得要求地方政府提供擔(dān)�；虺袚�(dān)償債責(zé)任;4月“一行兩會”和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(“資管新規(guī)”),明確要求“去通道、禁止資管產(chǎn)品期限錯配、消除多層嵌套”,著力打擊這些城投慣用“非標(biāo)”融資方式;10月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2018〕101號,簡稱“101號文”),明確金融機(jī)構(gòu)要在采取必要風(fēng)險緩釋措施的基礎(chǔ)上,按照市場化原則保障城投公司合理融資需求。

首先從信托余額情況來看,國內(nèi)涉及城投公司的信托產(chǎn)品基本是用于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè),截至2018年末,投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的資金信托余額為2.76萬億元,相較2017年3.2萬億元的巔峰存量規(guī)模已經(jīng)有了明顯的下降。投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金規(guī)�？傮w受政策影響較大,如2012年之前雖然從基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的存量來看變化不明顯,基本維持在1萬億的水平,但是該類信托在信托余額總量的占比上已經(jīng)由之前的40%下降到20%,說明“19號文”以后對基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托業(yè)務(wù)的政策效應(yīng)明顯。2012-2014年之間出臺的政策較少基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托余額也開始逐年上漲,2014年“43號文”和新預(yù)算法之后業(yè)務(wù)存量余額被控制,整體占比也呈下降態(tài)勢。但是嚴(yán)格的政策催生更多繞道融資方式,違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)PPP和違規(guī)政府購買等變相舉債方式有促使城投公司融入更多資金供應(yīng)項(xiàng)目建設(shè),開啟了2017年的存量余額高潮。這使得后續(xù)的嚴(yán)政策持續(xù)到2018年上半年,直到下半年政策才有放松的趨勢,但是由于政策的時滯性,2018年全年的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托新增額都不高,維持在1000億元左右,四季度在政策的利好下較三季度增長了33%。其次,從信托產(chǎn)品的收益率角度來分析,文章在參考牛霖琳(2016)和文雪婷(2017)等學(xué)者關(guān)于城投融資成本和城投債信用利差的基礎(chǔ)上,選取區(qū)間了2015年1月至2019年6月,1-3年期國債月平均到期收益率、1-3年期評級為AAA、AA+和AA的城投債月平均到期收益率和投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品的月平均收益率,之所以國債和城投債選取1-3年期是因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品期限主要集中于1-3年,兩者比較容易對比,城投信托和城投債的信用利差為兩者平均收益率分別與國債平均收益率的差�？梢悦黠@發(fā)現(xiàn)信托比城投債的平均收益率高很多,城投債平均收益率最高也為及6%,而信托的平均收益率最低也在6%以上。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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本文編號：3462131