聚焦美國國債可持續(xù)性問題,研究發(fā)現(xiàn):（1）外國投資者持有美債的規(guī)模與其對外經(jīng)常賬戶和金融賬戶差額沒有必然的關(guān)系,疫情全球蔓延下美債持有者的支撐力在衰減。（2）VAR模型證實(shí)次貸危機(jī)后,美國國債規(guī)模膨脹在短期內(nèi)主要源自美國財(cái)政赤字階段性擴(kuò)張,而非源自美國貿(mào)易逆差、私人儲(chǔ)蓄和美國國內(nèi)投資的長期變化。疫情下美國大規(guī)模刺激計(jì)劃將加劇美國赤字和國債高筑。（3）次貸危機(jī)后,中國持有美債并非取決于美中貿(mào)易逆差和中國外匯儲(chǔ)備的長期變化,也并非來自美國私人儲(chǔ)蓄和美國國內(nèi)投資的長期變化,而是中國根據(jù)外匯儲(chǔ)備管理做出的調(diào)整。疫情下中國已沒有額外儲(chǔ)備來增持美債。（4）美國國債面臨的挑戰(zhàn)是主要外國投資者持有美債的意愿在衰減,美債供需失衡、結(jié)構(gòu)失衡使得風(fēng)險(xiǎn)敞口增大,美債規(guī)模是否可持續(xù)取決于美元的國際貨幣本位體系。新冠肺炎疫情蔓延下美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)大規(guī)模債務(wù)貨幣化行為會(huì)嚴(yán)重?fù)p害美元國際貨幣信用和美債的可持續(xù)性。 

【文章來源】：廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào). 2020,33(04)

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

外國投資者持有的美國國債總額及主要國家持有美債額：2000—2019年

理論上，依據(jù)公式（4），美國國債規(guī)模膨脹是直接來自美國財(cái)政赤字階段性擴(kuò)張。如圖2，據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2000年美國聯(lián)邦財(cái)政盈余為2 369億美元，但從2002年開始美國財(cái)政進(jìn)入赤字時(shí)代，2004年上升為第一輪赤字高峰，達(dá)4 122.9億美元，隨后至2007年美國財(cái)政赤字降至谷底，為1 628.1億美元。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國財(cái)政赤字在2009年達(dá)到歷史性高點(diǎn)14 157.2億美元。此后，連續(xù)數(shù)年美國財(cái)政赤字顯著地下降，2015年美國財(cái)政赤字降至新一輪谷底4 389億美元。其后，美國財(cái)政赤字又開始了不斷攀升，至2019年達(dá)9 843.9億美元。總的來看，美國政府財(cái)政赤字呈現(xiàn)出暴增—下降—暴增—下降周而復(fù)始的階段性擴(kuò)張態(tài)勢。但同期美國未償國債總額卻一直在攀升，從2000年的56 622.2億美元一路攀升至2019年的232 013.8億美元。因此，2000—2019年，雖然美國國債規(guī)模膨脹與美國政府財(cái)政赤字大幅變動(dòng)之間看上去沒有明確的相關(guān)性，但是從美國財(cái)政赤字?jǐn)M合的趨勢線來看，美國國債規(guī)模膨脹與美國政府財(cái)政赤字變化趨勢線具有同方向變動(dòng)關(guān)系，并且美國GDP增長也與美國國債規(guī)模膨脹呈同方向變動(dòng)關(guān)系。據(jù)此，可以認(rèn)為美國國債規(guī)模不斷膨脹是源于美國政府財(cái)政赤字階段性擴(kuò)張，服務(wù)于美國經(jīng)濟(jì)增長。另據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局統(tǒng)計(jì)，2000年美國貨物與服務(wù)貿(mào)易逆差為3 725.17億美元，2006年達(dá)到高點(diǎn)7 617.2億美元。美歐金融危機(jī)后，2009年降至3 837.7億美元。2013年后，美國貨物與服務(wù)逆差擴(kuò)張，2019年逆差至6 167.6億美元�？偟膩砜矗绹Q(mào)易逆差變化趨勢線近乎平穩(wěn)于5 000億美元的水平線。但是，同期美國未償國債總額一直呈約30度斜率在累積攀升，到2019年已增至232 013.8億美元。據(jù)此，從年度數(shù)據(jù)來看，美國國債規(guī)模膨脹并非取決于美國貿(mào)易逆差的變動(dòng)。但是，美國未償國債規(guī)模顯現(xiàn)的問題是寅吃卯糧。從2012年開始，美國未償國債占美國GDP比重已突破100%，截至2019年，美國未償國債占當(dāng)年美國GDP比重為108.3%。據(jù)此，美國采取了擴(kuò)張性財(cái)政政策，致使美債規(guī)模不斷膨脹，這是為支撐美國經(jīng)濟(jì)增長，不得不采取的寅吃卯糧做法。疫情下美國特朗普政府將會(huì)加劇寅吃卯糧的做法。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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