發(fā)布時間：2022-01-17 03:34

　　聚焦美國國債可持續(xù)性問題,研究發(fā)現(xiàn):（1）外國投資者持有美債的規(guī)模與其對外經(jīng)常賬戶和金融賬戶差額沒有必然的關(guān)系,疫情全球蔓延下美債持有者的支撐力在衰減。（2）VAR模型證實次貸危機后,美國國債規(guī)模膨脹在短期內(nèi)主要源自美國財政赤字階段性擴張,而非源自美國貿(mào)易逆差、私人儲蓄和美國國內(nèi)投資的長期變化。疫情下美國大規(guī)模刺激計劃將加劇美國赤字和國債高筑。（3）次貸危機后,中國持有美債并非取決于美中貿(mào)易逆差和中國外匯儲備的長期變化,也并非來自美國私人儲蓄和美國國內(nèi)投資的長期變化,而是中國根據(jù)外匯儲備管理做出的調(diào)整。疫情下中國已沒有額外儲備來增持美債。（4）美國國債面臨的挑戰(zhàn)是主要外國投資者持有美債的意愿在衰減,美債供需失衡、結(jié)構(gòu)失衡使得風險敞口增大,美債規(guī)模是否可持續(xù)取決于美元的國際貨幣本位體系。新冠肺炎疫情蔓延下美聯(lián)儲推動大規(guī)模債務(wù)貨幣化行為會嚴重損害美元國際貨幣信用和美債的可持續(xù)性。 

【文章來源】：廣西財經(jīng)學院學報. 2020,33(04)

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

外國投資者持有的美國國債總額及主要國家持有美債額：2000—2019年

理論上，依據(jù)公式（4），美國國債規(guī)模膨脹是直接來自美國財政赤字階段性擴張。如圖2，據(jù)美國財政部統(tǒng)計，2000年美國聯(lián)邦財政盈余為2 369億美元，但從2002年開始美國財政進入赤字時代，2004年上升為第一輪赤字高峰，達4 122.9億美元，隨后至2007年美國財政赤字降至谷底，為1 628.1億美元。2007年美國次貸危機爆發(fā)后，美國財政赤字在2009年達到歷史性高點14 157.2億美元。此后，連續(xù)數(shù)年美國財政赤字顯著地下降，2015年美國財政赤字降至新一輪谷底4 389億美元。其后，美國財政赤字又開始了不斷攀升，至2019年達9 843.9億美元�？偟膩砜�，美國政府財政赤字呈現(xiàn)出暴增—下降—暴增—下降周而復始的階段性擴張態(tài)勢。但同期美國未償國債總額卻一直在攀升，從2000年的56 622.2億美元一路攀升至2019年的232 013.8億美元。因此，2000—2019年，雖然美國國債規(guī)模膨脹與美國政府財政赤字大幅變動之間看上去沒有明確的相關(guān)性，但是從美國財政赤字擬合的趨勢線來看，美國國債規(guī)模膨脹與美國政府財政赤字變化趨勢線具有同方向變動關(guān)系，并且美國GDP增長也與美國國債規(guī)模膨脹呈同方向變動關(guān)系。據(jù)此，可以認為美國國債規(guī)模不斷膨脹是源于美國政府財政赤字階段性擴張，服務(wù)于美國經(jīng)濟增長。另據(jù)美國經(jīng)濟分析局統(tǒng)計，2000年美國貨物與服務(wù)貿(mào)易逆差為3 725.17億美元，2006年達到高點7 617.2億美元。美歐金融危機后，2009年降至3 837.7億美元。2013年后，美國貨物與服務(wù)逆差擴張，2019年逆差至6 167.6億美元�？偟膩砜�，美國貿(mào)易逆差變化趨勢線近乎平穩(wěn)于5 000億美元的水平線。但是，同期美國未償國債總額一直呈約30度斜率在累積攀升，到2019年已增至232 013.8億美元。據(jù)此，從年度數(shù)據(jù)來看，美國國債規(guī)模膨脹并非取決于美國貿(mào)易逆差的變動。但是，美國未償國債規(guī)模顯現(xiàn)的問題是寅吃卯糧。從2012年開始，美國未償國債占美國GDP比重已突破100%，截至2019年，美國未償國債占當年美國GDP比重為108.3%。據(jù)此，美國采取了擴張性財政政策，致使美債規(guī)模不斷膨脹，這是為支撐美國經(jīng)濟增長，不得不采取的寅吃卯糧做法。疫情下美國特朗普政府將會加劇寅吃卯糧的做法。

【參考文獻】：
期刊論文
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[5]美國的貿(mào)易逆差問題[J]. 姚枝仲.  世界經(jīng)濟. 2003(03)



本文編號：3593964