【摘要】：近年來我國掀起了一陣并購熱潮,在此次并購熱潮中,不少傳統(tǒng)企業(yè)看到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅猛發(fā)展,紛紛跨界并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),且常常不惜支付高額的并購溢價。高溢價現(xiàn)象不斷沖擊著公眾的認知同時也引起監(jiān)管部門的警惕,人們普遍對高溢價現(xiàn)象持負面看法。那么類似并購中的高溢價現(xiàn)象必然是非理性的嗎?為了更好地理解這一現(xiàn)象,本文采用案例研究的方法,選取了傳統(tǒng)企業(yè)跨界溢價并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的典型案例——順榮股份并購三七玩公司案例,將溢價成因分析和并購績效分析相結合,探討順榮股份支付高額溢價的合理性,并結合案例給之后類似的并購實踐提供改進建議,希望能給有關各方提供一些參考。本文在現(xiàn)有理論和研究的基礎上,通過對順榮股份并購三七玩公司的案例進行分析發(fā)現(xiàn),造成此次并購中出現(xiàn)高額溢價的根本原因是三七玩公司優(yōu)質的平臺、游戲和團隊等資源的價值無法在報表中體現(xiàn),而三七玩公司優(yōu)秀的業(yè)績和資源、所在行業(yè)的大好行情、并購交易火熱、以及提出的業(yè)績補償承諾,使得順榮股份對三七玩公司未來的盈利有較好的預期進而提高了溢價水平或其對溢價的接受程度,此外,順榮股份并購前業(yè)績的下滑以及保持控制權等因素也提高了順榮股份對溢價的接受程度,最終促成了順榮股份向三七玩公司支付高額的并購溢價。之后本文基于公司財務報表和公開信息中的數(shù)據(jù)對順榮股份并購后的績效表現(xiàn)進行分析發(fā)現(xiàn),并購后三七玩公司表現(xiàn)出色,三七玩公司優(yōu)秀的游戲、平臺和團隊資源為順榮股份帶來了大量的營業(yè)收入提升了順榮股份的盈利能力,這表明三七玩公司的這些資源確有其獨特價值。此外,從三七玩公司目前實現(xiàn)的業(yè)績來看,此前對三七玩公司未來盈利的預測基本合理。然而,順榮股份支付的并購溢價尚未在并購后的經(jīng)營中完全得到補償,且網(wǎng)游業(yè)務保持現(xiàn)有盈利能力有一定難度,所以順榮股份支付的并購溢價最終能否得到完全補償尚待論證。綜合溢價成因和績效來看,順榮股份對三七玩公司支付的高額溢價目前看來是合理的,但相關并購溢價最終能否在后續(xù)經(jīng)營中得到完全補償還有待論證。由此及彼,本文提出傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)支付高額并購溢價并非必然是非理性行為;優(yōu)質標的資源稀缺和高溢價的普遍是此類并購多以失敗收場的重要原因;互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)熱點變化較快,傳統(tǒng)企業(yè)應謹慎決策。最后,本文根據(jù)以上分析給出以下幾點建議:主并方應采取靈活支付方式;改進現(xiàn)有資產評估方法。
【圖文】：

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邐２０１３逡逑Ｂ汽車產ｆｉ（萬輛）ｓ汽車銷ｇ（萬輛）逡逑圖３－１邐２０１１－２０１３年我國汽車產銷量逡逑數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡新聞逡逑３．邋２．邋２網(wǎng)頁游戲行業(yè)逡逑三七玩公司在并購前主要產品為網(wǎng)頁游戲，因此其屬于網(wǎng)頁游戲行業(yè)。與客戶端游逡逑戲相比，網(wǎng)頁游戲的研發(fā)成本較低，市場準入門檻也較低，，因此自２００７年第一款網(wǎng)頁逡逑游戲出現(xiàn)后至２０１３年，中國網(wǎng)頁游戲市場始終保持著高速發(fā)展。逡逑１４０逡逑１２０逡逑１００逡逑８０邐ｉ：］邐ｌ＊ｊ逡逑４。邐１邐：？邋Ｉ邐Ｉ邐Ｉ逡逑：．Ｉ邐Ｉ邐Ｈ逡逑２０ＳＳ邐２００９邐２０１０邐２０１１邐２３１２邐２０１３逡逑■網(wǎng)頁游b 市場買際銷售收入逡逑圖３－２邋２００８－２０１３年網(wǎng)頁游戲市場實際銷售收入（單位：億元）逡逑數(shù)據(jù)來源：《２０１３年中國游戲
【學位授予單位】：廣西大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F426.471;F49;F271

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本文編號：2646373