2014年以來,政府與社會資本合作模式（簡稱PPP模式）的發(fā)展迎來了新浪潮,股權(quán)結(jié)構(gòu)作為PPP項目準(zhǔn)備階段的重要內(nèi)容,對項目全生命周期有重要的影響,直接關(guān)系著項目風(fēng)險和利益在各參與方之間的分配。不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致雙方利益沖突和額外支出,使得項目運營效率低下,損害公眾利益。因此,本文構(gòu)建了公私雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)決策模型,以期為公私雙方提供一個合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)分配機制,提高公共資源的使用效率,緩解政府部門的支付壓力,實現(xiàn)雙方合作效益最大化。本文在充分剖析研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,研究了PPP項目公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決策。首先本文調(diào)研了45個國內(nèi)典型PPP項目,對股權(quán)結(jié)構(gòu)決策要素進行分析,總結(jié)出影響股權(quán)結(jié)構(gòu)變更的主要因素,梳理最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)形成機理。在此基礎(chǔ)上,研究了公私雙方股權(quán)分配機制。通過分析公私雙方?jīng)Q策目標(biāo),以社會資本方保留效應(yīng)作為約束條件,根據(jù)物有所值表達式建立初步?jīng)Q策模型,之后考慮到社會資本方?jīng)Q策目標(biāo),確定最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過對模型的進一步研究,發(fā)現(xiàn)社會資本方努力水平、能力稟賦、特許經(jīng)營期、市場保留效應(yīng)等均會影響到最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上本文引入實際案例,對模型的有效性進行檢驗,結(jié)果與項目實際情況相符... 

【文章來源】：西安建筑科技大學(xué)陜西省

【文章頁數(shù)】：77 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會資本努力水平關(guān)系圖

西安建筑科技大學(xué)碩士學(xué)位論文54中，可以得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會資本方努力水平存在如下關(guān)系。圖5.2股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會資本努力水平關(guān)系圖從上圖的模擬結(jié)果來看，當(dāng)社會資本方的努力水平大于0.8以后，對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響有了較為顯著的變化。這是因為努力水平較低的社會資本方可能會出現(xiàn)道德風(fēng)險從而導(dǎo)致工程質(zhì)量差、服務(wù)水平低下、以權(quán)謀私等問題，沒有實現(xiàn)國家推行PPP模式旨在加快政府職能轉(zhuǎn)變、激發(fā)經(jīng)濟活力與創(chuàng)造力、發(fā)揮市場機制作用等的內(nèi)在要求。此時政府的股權(quán)激勵政策并不能促進社會資本方加強運營水平、提高運營效率。當(dāng)社會資本方的努力水平大于0.8以后，此時該努力水平對項目建設(shè)投資以及運營維護費的影響變得顯著，政府為了激勵社會資本方提高努力水平，則會選擇提高其持股比例，以此來保證資源的有效配置，提升公共服務(wù)質(zhì)量水平。（2）社會資本方能力稟賦社會資本方能力稟賦也屬于企業(yè)私有信息，政府在招標(biāo)過程中應(yīng)盡量選擇優(yōu)質(zhì)的社會資本方來提高項目績效。在其他數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，將社會資本方能力稟賦取值（0-10），代入式（4-20）中，得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會資本方能力稟賦存在如下關(guān)系。圖5.3股權(quán)結(jié)構(gòu)與社會資本能力稟賦關(guān)系圖

社會資本方參與到項目中來，從而做到公私雙方優(yōu)勢互補、強強聯(lián)合，提高基礎(chǔ)設(shè)施供給的質(zhì)量與效率。（3）特許經(jīng)營期在案例分析中，J高速公路特許經(jīng)營期為25年，但是在實際操作中，如果特許經(jīng)營期沒有提前確定，公私雙方關(guān)于特許經(jīng)營期的談判可能會耗費大量人力物力，因此必須研究特許經(jīng)營期對項目的影響，假設(shè)政府并未在招標(biāo)文件中規(guī)定特許經(jīng)營期，那么就可以分離特許經(jīng)營期t對股權(quán)結(jié)構(gòu)θ造成的影響。在其他數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，將特許經(jīng)營期取值（20-30），代入式（4-20）中，可以得出股權(quán)結(jié)構(gòu)與特許經(jīng)營期存在如下關(guān)系。圖5.4股權(quán)結(jié)構(gòu)與特許經(jīng)營期關(guān)系圖需要說明的是，上述圖表中的一切小于0和大于1的解都沒有意義。因為如果最優(yōu)的社會資本股權(quán)比例小于0或者是大于1，則代表該項目應(yīng)當(dāng)全部由社會資本投資或政府部門投資，PPP模式名存實亡。從上圖模擬結(jié)果可以看出，特許經(jīng)營期對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響非常顯著，隨著特許經(jīng)營期的增加，社會資本持股比例在不斷減少。對于J高速公路PPP項目來說，由于項目投資較大，本身就需要較長的特許經(jīng)營期來收回投資，如果特許經(jīng)營期設(shè)定較短，則不適合用PPP模式。另一方面，特許經(jīng)營期是影響雙方合作積極性

【參考文獻】：
期刊論文
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[7]政府和社會資本合作:國際比較視野下的中國PPP[J]. 談婕,趙志榮.  公共管理與政策評論. 2019(03)
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[10]PPP項目VFM評價流程與其動態(tài)監(jiān)管方式[J]. 張紫薇.  管理評論. 2018(10)

碩士論文
[1]PPP項目公司SPV股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[D]. 任煒劍.重慶大學(xué) 2015



本文編號：3213070