近些年來(lái),大部分的上市公司通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)擴(kuò)大業(yè)務(wù)和整合行業(yè)資源,同時(shí)越來(lái)越多的并購(gòu)雙方會(huì)在并購(gòu)時(shí)進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾。一旦有承諾的達(dá)成就必然伴隨著失諾的發(fā)生,業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)的現(xiàn)象也逐年增多,這些失諾現(xiàn)象都對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生了不良影響�，F(xiàn)如今,在并購(gòu)時(shí)都會(huì)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,收益法是我國(guó)超過(guò)一半的上市公司選擇使用的方法,但是收益法下產(chǎn)生的最終評(píng)估估值并不穩(wěn)定,很大程度是受到了業(yè)績(jī)承諾的影響,這是因?yàn)橐徊糠稚鲜泄鞠Ｍ樌瓿杉娌⑹召?gòu),對(duì)并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值過(guò)分夸大,進(jìn)而做出過(guò)高或過(guò)低的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。但是在業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后,達(dá)不到業(yè)績(jī)承諾標(biāo)準(zhǔn)的承諾方會(huì)尋找各種理由,去變更之前約定好的業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式或者修改承諾條款,來(lái)盡可能地消除業(yè)績(jī)補(bǔ)償未達(dá)標(biāo)對(duì)自身的不利影響。目前我國(guó)對(duì)業(yè)績(jī)承諾相關(guān)的制度還并不完善,在并購(gòu)時(shí)亟需解決的難題就是選擇什么樣的業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式以及怎樣才能使得被并購(gòu)方如約履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議。現(xiàn)如今我國(guó)在簽訂業(yè)績(jī)承諾協(xié)議時(shí)主要采用兩種業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式,一種是股份補(bǔ)償方式,另一種是現(xiàn)金補(bǔ)償方式。而這兩種業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式則會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)雙方帶來(lái)不一樣的制約和督促作用,同時(shí)對(duì)并購(gòu)交易帶來(lái)不一樣的潛... 

【文章來(lái)源】：江西師范大學(xué)江西省

【文章頁(yè)數(shù)】：47 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

—1掌視億通2014——2015年盈利能力圖

圖 4—2 邦富軟件 2014——2015 年盈利能力圖圖 4—1 展示了掌視億通業(yè)績(jī)承諾這三年內(nèi)的盈利能力變化趨勢(shì)，雖然企業(yè)資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率有所下降，但是實(shí)現(xiàn)了承諾利潤(rùn)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也一直保持穩(wěn)定的高水平，并且在不斷增長(zhǎng)。圖 4—2 展示了邦富軟件這三年盈利能力的變化趨勢(shì)，雖然企業(yè)在第一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)，但第二開(kāi)始就有下降的趨勢(shì)，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率也在逐年遞減�？偨Y(jié)比較來(lái)，掌視億通在不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，仍然保證了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，明其具有十分穩(wěn)健的發(fā)展能力；而邦富軟件在承諾期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大不大，采了短期發(fā)展的策略來(lái)重點(diǎn)完成利潤(rùn)率，預(yù)計(jì)后期發(fā)展后勁不足，盈利能力會(huì)不衰弱。并購(gòu)掌視億通案例是采用的現(xiàn)金補(bǔ)償方式，現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)姆绞綍?huì)帶來(lái)比較小的理風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)，所以掌視億通會(huì)更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。技術(shù)研發(fā)一般投入大，報(bào)周期長(zhǎng)，掌視億通的資產(chǎn)收益率的降低表示企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率變，說(shuō)明掌視億通在完成承諾利潤(rùn)的同時(shí)，不斷擴(kuò)大資產(chǎn)總規(guī)模，投資高新技術(shù)，圖完成技術(shù)革新，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來(lái)當(dāng)投入的高新技術(shù)資產(chǎn)發(fā)揮

業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響 ——以華聞傳媒兩次并購(gòu)為例，雖然完成了承諾利潤(rùn)，第一年利潤(rùn)率增速很大，但第二年開(kāi)始便呈現(xiàn)衰弱。技術(shù)行業(yè)的更新?lián)Q代很快，市場(chǎng)淘汰率高，邦富軟件的做法很明顯是不利遠(yuǎn)發(fā)展的。4.3.2 營(yíng)運(yùn)能力比較分析結(jié)合本文財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，圖 4—3 顯示了掌視億通和邦富軟件業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)能力比較情況。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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