【摘要】：全球范圍內(nèi)的五次并購浪潮產(chǎn)生了一大批大型的跨國公司,推動了各國經(jīng)濟的發(fā)展,為國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的形成奠定了基礎(chǔ)。經(jīng)濟全球化的日益深化使我國與國際間的經(jīng)濟聯(lián)系日益密切,加之我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級期,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步加快,經(jīng)濟的快速增長和不斷完善的資本市場導致了并購市場的繁榮。其中并購重組的特殊形式—吸收合并被認為是一種有效的戰(zhàn)略性合并方式,已成為國內(nèi)企業(yè)優(yōu)化資源配置的重要途徑,在當前我國上市公司的資本運作中發(fā)揮著越來越大的作用。雖然,已有很多理論認為合并活動能夠給企業(yè)帶來種種正向效應,但我國上市公司吸收合并之后的績效表現(xiàn)受到很多種因素的影響。研究我國上市公司吸收合并的動機、現(xiàn)狀和績效變化,對于企業(yè)的合并交易具有積極意義。本文首先對上市公司吸收合并的發(fā)展歷史和研究現(xiàn)狀作了歸納,對企業(yè)吸收合并的概念和分類進行了介紹,在國內(nèi)外學者的理論研究基礎(chǔ)之上,對吸收合并相關(guān)理論進一步闡釋,主要理論有效應理論、代理理論、交易費用理論、資源重新分配理論和風險分散理論等,使我們對其有更直觀的認識。其次對我國上市公司吸收合并交易的發(fā)展現(xiàn)狀進行了分析,發(fā)現(xiàn)并提出了現(xiàn)階段合并交易中存在的主要問題。本文實證部分結(jié)合我國資本市場的特征,以我國A股市場上近百家上市公司作為研究樣本,分別采用事件研究法和會計研究法構(gòu)建合并績效評價體系,對合并短期績效和長期績效進行實證分析,并對不同合并交易方式下的合并績效進行分類研究。最后針對合并交易的現(xiàn)狀和績效表現(xiàn)提出了相關(guān)對策建議。研究結(jié)論主要有:一是吸收合并提高企業(yè)績效的效果并不十分理想,政府行為時常參與其中,并且有時候并沒有為合并活動提供合理引導。二是長短期績效表現(xiàn)不相同。短期內(nèi)可能具有良好的效果,長期來看,并沒有完全使合并雙方做到優(yōu)勢互補。吸收合并作為股權(quán)資本運作的高級形式,操作過程較復雜,整合難度更大。短期績效方面,整體樣本公司在事件期內(nèi)企業(yè)股東的價值得到了增長。而長期績效方面,整體樣本公司的合并方績效經(jīng)歷了先降后升的變化,合并后第二年績效低于合并前,不同合并方式下績效表現(xiàn)不同。三是,為了提高企業(yè)吸收合并績效,促進企業(yè)的良性發(fā)展,政府層面需要規(guī)范政府職能,減小干預程度。健全完善資本市場的建設(shè),并大力發(fā)展中介服務(wù)機構(gòu)。企業(yè)層面則需要強化上市公司吸收合并的戰(zhàn)略意識,注重與企業(yè)外部的協(xié)調(diào),努力提高整合質(zhì)量。創(chuàng)新點如下:首先,在研究對象的選擇上,選取了我國資本市場上發(fā)生吸收合并行為的上百家上市公司具體相關(guān)數(shù)據(jù)進行研究,而不是以個案的形式進行研究,使結(jié)果具有較強的說服力。其次,在研究方法的選擇上,結(jié)合采用事件研究法和會計研究法進行短期和長期績效研究,可以對合并交易前后樣本公司長短期績效變化進行對比。最后,在財務(wù)指標的選取上,結(jié)合已有研究文獻,按照《企業(yè)績效評價指標體系》選取了能充分衡量企業(yè)長期績效的財務(wù)指標,使研究結(jié)果更合理。
【圖文】：

第 4 章 我國上市公司吸收合并的短期績效分析（1）吸收合并事件完成之后仍存續(xù)上市公司的；（2）在吸收合并事件首次宣告日前后股價信息完整的；（3）一家樣本公司在一個會計期間發(fā)生多起吸收合并交易的，則選擇交易數(shù)量或金額最大的一起；（4）交易金額大于 1000 萬元，確保該事件對樣本公司具有顯著的影響；（5）金融業(yè)上市公司具有其特殊性，剔除金融類樣本。從 04 年至 13 年宣告吸收合并事件的交易中，確定了 101 個研究樣本。其中屬于關(guān)聯(lián)交易樣本 34 個，屬于非關(guān)聯(lián)交易樣本 67 個。所選樣本的吸收合并事件首次公告日所在月份分布如圖 4-1。從圖中可以看到，樣本公司吸收合并事件的首次公告日多集中在 4 月份和 10 月份，其他月份較為平均。

圖 4-3 總體樣本公司 AAR 與 CAR 走勢圖Figure 4-3 The AAR and CAR for the overall sample company由圖中 AAR 折線圖可以看出，，總體樣本的 AAR 在 t=-1 日開始到 t=15 日除了t=10 和 t=15 日都在零點之上，占整個事件期的 67.74%。在 [-15,-2],每日的平均超額收益率AAR變動不大，保持在零點左右。當t=-1時，AAR開始增長至0.9816，它可能是由信息泄露造成的。當 t=1 時，AAR 為事件期內(nèi)的最大值 2.3249，在公告日當天開始上升是由公告效應所引起。表明總體上，投資者對吸收合并事件看好，股票收益率上漲，從 t=7 時開始 AAR 趨于合并事件未公告前。由圖中 CAR 折線圖可以看出，總體樣本的累計超額收益率 CAR 從 t=-1 時開始，就一直都在零點上方，在 t=14 時上升到最大值 7.0431。結(jié)合 AAR 折線與 CAR折線,可以看出吸收合并事件在事件期內(nèi)給吸收合并方股東帶來了正的收益,樣本企業(yè)的股東財富在短期內(nèi)得到了增長，提升了合并方的短期績效。為了驗證累計平均超額收益率 CAR 是否具有顯著性，對樣本整體作了單樣本T 檢驗，檢驗結(jié)果如下表 4-2。
【學位授予單位】：長江大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F832.51

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本文編號：2579376