本文關(guān)鍵詞：新商業(yè)模式下證券公司估值研究

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【摘要】：證券公司傳統(tǒng)的商業(yè)模式已經(jīng)不能支持證券行業(yè)有效發(fā)展,很大程度上,傳統(tǒng)的商業(yè)模式也是造成國(guó)內(nèi)證券公司當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵因素之一,同時(shí)為證券公司帶來(lái)了發(fā)展瓶頸:盈利模式單一,導(dǎo)致在市場(chǎng)環(huán)境不好的情況下,證券公司的盈利能力較低,周期效應(yīng)凸顯。證券行業(yè)創(chuàng)業(yè)大會(huì),開(kāi)啟了證券公司創(chuàng)新的新紀(jì)元。從行業(yè)監(jiān)管創(chuàng)新、制度創(chuàng)新,推動(dòng)證券公司的管理創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新,最終實(shí)現(xiàn)券商商業(yè)模式創(chuàng)新。新商業(yè)模式的主要特征主要包括兩個(gè)方面:一是,以客戶(hù)為中心,圍繞客戶(hù)業(yè)務(wù)需求和客戶(hù)體驗(yàn),打破業(yè)務(wù)條線之間的壁壘,實(shí)現(xiàn)資源共享和業(yè)務(wù)串聯(lián),形成范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng);二是,逐步降低通道業(yè)務(wù)占比和賣(mài)方業(yè)務(wù)占比,充分發(fā)揮資本對(duì)證券公司業(yè)績(jī)提升的貢獻(xiàn)度,發(fā)展資本中介業(yè)務(wù),做大資產(chǎn)負(fù)債表。在上世紀(jì)七十年代,美國(guó)投資銀行業(yè)同樣經(jīng)歷了當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券公司所面臨的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)美國(guó)投行在充分分析客戶(hù)需求基礎(chǔ)上,通過(guò)一系列業(yè)務(wù)創(chuàng)新和商業(yè)模式革新,實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型,有效促進(jìn)了行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展,實(shí)現(xiàn)了投行公司價(jià)值的提升。高盛公司是典型。根據(jù)杜邦分析法,提升證券公司財(cái)務(wù)杠桿,能夠提升公司ROE水平,從而能夠有效提升證券公司估值。在新商業(yè)模式下,由于傭金率下滑這一確定性趨勢(shì),經(jīng)紀(jì)投行業(yè)務(wù)收入占比將逐步下滑,資本中介型業(yè)務(wù)將占據(jù)更大的比重、發(fā)揮更為重要的作用,證券公司也將由輕資產(chǎn)的、傳統(tǒng)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)向增加杠桿賺取利差的重資產(chǎn)的商業(yè)模式。但是在新商業(yè)模式下,存在兩個(gè)外部因素同時(shí)影響或限制證券公司的估值水平。一個(gè)是監(jiān)管政策,另一個(gè)是市場(chǎng)需求。當(dāng)前的監(jiān)管政策對(duì)證券公司負(fù)債存在規(guī)模上的限制,從而限制了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的發(fā)揮;未來(lái)市場(chǎng)對(duì)資本中介業(yè)務(wù)的總需求存在上限空間,對(duì)資金使用規(guī)模和利潤(rùn)率均存在較大影響。本文從以下幾個(gè)方面,有序展開(kāi)論述。首先,對(duì)論文的研究背景、研究目的與意義、研究思路與論文結(jié)構(gòu)做了開(kāi)篇介紹。然后,介紹和論述了證券公司估值理論方法評(píng)價(jià)。在第三章,重點(diǎn)分析了國(guó)內(nèi)證券公司傳統(tǒng)商業(yè)模式的發(fā)展?fàn)顩r。第四章,重點(diǎn)分析了國(guó)內(nèi)證券公司新商業(yè)模式的發(fā)展?fàn)顩r。第五章,論述了新商業(yè)模式對(duì)證券公司估值的影響及案例分析。
【關(guān)鍵詞】：證券公司 商業(yè)模式 估值
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F830.42;F832.39
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-12
• 第1章 緒論12-15
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究目的與意義13-14
• 1.3 研究思路與論文結(jié)構(gòu)。14-15
• 1.3.1 研究方法14
• 1.3.2 研究思路14-15
• 第2章 證券公司估值理論方法評(píng)價(jià)15-19
• 2.1 公司估值方法15-16
• 2.2 證券公司估值方法的實(shí)用性分析16-19
• 2.2.1 運(yùn)用市凈率法對(duì)證券公司估值的內(nèi)在邏輯16-17
• 2.2.2 國(guó)內(nèi)上市證券公司的估值情況17-19
• 第3章 國(guó)內(nèi)證券公司傳統(tǒng)商業(yè)模式的發(fā)展?fàn)顩r分析19-28
• 3.1 國(guó)內(nèi)證券行業(yè)發(fā)展概況19-20
• 3.2 傳統(tǒng)商業(yè)模式下的證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局20-23
• 3.2.1 總體競(jìng)爭(zhēng)格局20-21
• 3.2.2 行業(yè)集中度不高21-22
• 3.2.3 行業(yè)利潤(rùn)水平波動(dòng)較大22-23
• 3.3 國(guó)內(nèi)證券公司傳統(tǒng)商業(yè)模式及其負(fù)效應(yīng)分析23-28
• 第4章 國(guó)內(nèi)證券公司新商業(yè)模式的發(fā)展?fàn)顩r分析28-46
• 4.1 國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)中證券公司發(fā)展路徑分析28-36
• 4.1.1 美國(guó)投資銀行發(fā)展總體路徑及重要業(yè)務(wù)分析28-31
• 4.1.2 中美證券公司（投資銀行）商業(yè)模式主要差異性分析31-33
• 4.1.3 FICC是中美證券公司（投資銀行）最為關(guān)鍵的差異性業(yè)務(wù)33-36
• 4.2 國(guó)內(nèi)證券公司新商業(yè)模式萌生的內(nèi)外部條件36-41
• 4.2.1 外部環(huán)境變化是國(guó)內(nèi)證券公司新商業(yè)模式萌生的土壤36-39
• 4.2.2 行業(yè)結(jié)構(gòu)性因素變化是催生國(guó)內(nèi)證券公司新商業(yè)模式的根本動(dòng)力39-41
• 4.3 證券公司對(duì)新商業(yè)模式的選擇41-46
• 4.3.1 新商業(yè)模式的主要內(nèi)容和特征41-42
• 4.3.2 新商業(yè)模式下證券公司發(fā)展趨勢(shì)分析42
• 4.3.3 新商業(yè)模式下證券公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展方向42-46
• 第5章 新商業(yè)模式證券公司估值及案例分析46-52
• 5.1 新商業(yè)模式對(duì)證券公司估值影響分析46-48
• 5.1.1 當(dāng)前監(jiān)管限制下證券公司估值存在上限46-47
• 5.1.2 未來(lái)市場(chǎng)中資本中介業(yè)務(wù)資金需求空間預(yù)測(cè)47-48
• 5.2 中信證券商業(yè)模式變革案例分析48-52
• 參考文獻(xiàn)52-54
• 致謝54

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