發(fā)布時間：2017-09-05 04:05

  本文關(guān)鍵詞：融資約束對管理層薪酬激勵機制的影響——來自上市公司的實證研究

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【摘要】：融資約束是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的一個重要指標(biāo),與股東利益有著重要的直接關(guān)系。公司股東往往會根據(jù)融資約束的大小對管理層薪酬激勵機制進(jìn)行調(diào)整。因此研究兩者之間的關(guān)系,從中發(fā)現(xiàn)國內(nèi)上市公司薪酬激勵機制的特點,分析與發(fā)達(dá)國家之間的差別就顯得非常重要。本文以2004-2006年滬深兩市上市公司的混合數(shù)據(jù)為樣本,分別采用利息保障倍數(shù)和WhitedWu Index兩種衡量融資約束程度的方法,討論和檢驗了管理層總薪酬的激勵情況與融資約束程度間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明目前國內(nèi)上市公司多數(shù)還處于給予管理層一般薪酬、公司股票等中短期激勵,普遍沒有建立國外同行所采用的股權(quán)激勵等長效機制來促使管理層改善融資環(huán)境。與現(xiàn)有文獻(xiàn)不同的是,本文還深入分析了持股與一般薪酬各自對管理層的激勵和融資約束程度之間的關(guān)系。結(jié)果表明融資約束程度對持股激勵的負(fù)向影響要顯著大于一般薪酬這種方式。從中看出一般薪酬(這種報酬方式)對管理層的激勵程度相對比較低,因此與融資約束大小之間的關(guān)系也就非常微弱。
【作者單位】： 上海財經(jīng)大學(xué)數(shù)學(xué)系;光大證券研究部;
【關(guān)鍵詞】： 融資約束 管理層薪酬激勵 一般薪酬 持股
【分類號】：F272.92;F832.51;F224
【正文快照】： 一、前言著名的MM(ModiglianiMiller)理論認(rèn)為如果資本市場是完美的,公司內(nèi)外部融資成本將無差異,公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)。但是,MM理論是建立在無稅、無交易成本、無代理成本、信息對稱等嚴(yán)格的假設(shè)前提下的。實際情況并不滿足這些假設(shè)條件。融資約束概念的提

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本文編號：795701