本文關(guān)鍵詞：異質(zhì)波動(dòng)與股票收益:基于中國(guó)股市的檢驗(yàn)

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【摘要】：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)是金融理論的重要研究?jī)?nèi)容。長(zhǎng)期以來(lái),學(xué)術(shù)界大都將注意力集中在股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上,而忽略了異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票預(yù)期收益的影響。傳統(tǒng)理論認(rèn)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(也即異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn))能夠互相對(duì)沖,從而不會(huì)為市場(chǎng)所定價(jià)。這導(dǎo)致因子模型的殘差項(xiàng)依然在很長(zhǎng)一段未引起人們的關(guān)注。然而近年來(lái)的研究發(fā)現(xiàn)股票的異質(zhì)波動(dòng)有可能會(huì)影響股票的收益,學(xué)術(shù)界對(duì)此尚未提出統(tǒng)一、明確的解釋。正是基于當(dāng)前的研究發(fā)展,本文以中國(guó)股市為對(duì)象,系統(tǒng)考察在這樣一個(gè)新興市場(chǎng)中,股票特質(zhì)波動(dòng)與預(yù)期收益之間是否存在顯著關(guān)系,因子模型是否完全預(yù)期了資產(chǎn)的回報(bào)。本文研究以傳統(tǒng)的因子模型為基礎(chǔ),采用了所有的A股上市公司1994年1月至2010年12月的數(shù)據(jù)。并將個(gè)股的異質(zhì)波動(dòng)率定義為Fama and French(1993)三因素模型下的殘差項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差。在第一部分,本文考察不同波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)下的組合收益均值檢驗(yàn)。這里,我們先后基于個(gè)股的收益率標(biāo)準(zhǔn)差、CAPM模型下的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)beta以及異質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分組,對(duì)各組合收益進(jìn)行均值檢驗(yàn)。在第二部分,本文對(duì)個(gè)股進(jìn)行二維分組,并進(jìn)行相關(guān)的組合收益均值檢驗(yàn)分析,以考察其他因素與異質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、橫截面收益之間的關(guān)系。這里,主要考慮個(gè)股流通市值、賬面市值比、換手率及收益慣性等其他因素。在第三部分,利用Fama-Macbeth兩階段橫截面檢驗(yàn),考察異質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是否被市場(chǎng)定價(jià),以探究異質(zhì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是否帶來(lái)顯著地風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。最后,我們發(fā)現(xiàn):(1)在中國(guó)資本市場(chǎng),“異質(zhì)波動(dòng)”之謎依然顯著存在。(2)與經(jīng)典金融理論預(yù)期不同,低異質(zhì)波動(dòng)的公司收益顯著高于高異質(zhì)波動(dòng)公司;不同異質(zhì)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)組合之間的累積收益之差將隨著投資期間增加呈現(xiàn)較大差異。(3)Fama-Macbeth兩階段橫截面檢驗(yàn)表明,異質(zhì)波動(dòng)因子的溢價(jià)水平顯著為負(fù),這與傳統(tǒng)的金融理論相矛盾。同時(shí),在我們按照個(gè)股流通市值(賬面市值比)和異質(zhì)波動(dòng)進(jìn)行分組時(shí),發(fā)現(xiàn)在公司規(guī)模較小(賬面市值比較低)時(shí),不同組合的收益隨異質(zhì)波動(dòng)增大基本呈下降趨勢(shì)。這意味著可以構(gòu)建如下對(duì)沖組合獲取收益:買入小規(guī)模、異質(zhì)性波動(dòng)較低的組合,賣出大規(guī)模、異質(zhì)性波動(dòng)較高的組合。在本文數(shù)據(jù)中,該對(duì)沖組合可獲得高達(dá)2.9%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。這一結(jié)果也增加了本文的市場(chǎng)實(shí)踐意義。
【關(guān)鍵詞】：異質(zhì)波動(dòng) 股票收益 中國(guó)股市
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 1 導(dǎo)言9-16
• 1.1 選題的背景及意義9-11
• 1.2 文獻(xiàn)綜述11-14
• 1.3 文章結(jié)構(gòu)14-15
• 1.4 本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)15-16
• 2 異質(zhì)波動(dòng)的度量方法及研究方法16-21
• 2.1 異質(zhì)波動(dòng)的度量方法16-18
• 2.2 異質(zhì)波動(dòng)與股票價(jià)格相關(guān)性的研究方法18-21
• 3 文章數(shù)據(jù)來(lái)源及研究設(shè)計(jì)21-24
• 3.1 文章數(shù)據(jù)來(lái)源21
• 3.2 關(guān)于變量定義及研究設(shè)計(jì)21-24
• 4 實(shí)證結(jié)果分析24-32
• 4.1 組合收益的基本統(tǒng)計(jì)及比較24-26
• 4.2 二維分組分析26-29
• 4.3 Fama-Macbeth兩階段橫截面檢驗(yàn)29-31
• 4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)31-32
• 5 結(jié)語(yǔ)32-34
• 5.1 研究結(jié)論32
• 5.2 對(duì)策建議32-33
• 5.3 文章的局限性及進(jìn)一步研究方向33-34
• 致謝34-36
• 參考文獻(xiàn)36-38

【相似文獻(xiàn)】

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