本文關(guān)鍵詞：基于投資者異質(zhì)性的投資組合選擇與證券市場價(jià)格

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【摘要】：馬科維茨給出了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者最優(yōu)投資組合的解,并論證了組合投資的風(fēng)險(xiǎn)分散功能。然而組合投資是否只是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者的"專利"呢?本文依據(jù)馬科維茨均值-方差模型的研究范式,在充分討論不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者投資組合選擇最優(yōu)解的基礎(chǔ)上,分別剖析了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、中性、追求型三類投資者投資組合選擇行為,以此為依據(jù)來探討均衡條件下證券市場運(yùn)行特征,并相應(yīng)給出我國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。分析結(jié)果表明:無論哪類風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者,都存在可供選擇的最優(yōu)投資組合方案,只是風(fēng)險(xiǎn)追求型投資者的最優(yōu)解復(fù)雜一些,風(fēng)險(xiǎn)中性型投資者將選擇ETF工具代替市場組合,且他們的選擇行為對市場運(yùn)行不產(chǎn)生影響,市場運(yùn)行完全由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)追求型投資者的行為決定,雖然我們從投資組合選擇的差異上無法區(qū)分個(gè)體投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好類型,但我國證券市場整體卻表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險(xiǎn)追求型特征。
【作者單位】： 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)研究中心;天津財(cái)經(jīng)大學(xué);
【關(guān)鍵詞】： 投資組合 風(fēng)險(xiǎn)偏好 有效邊界 無差異曲線
【基金】：國家社科基金項(xiàng)目“資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與金融脆弱性互動(dòng)機(jī)制研究”(11BJY140)資助
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【正文快照】： 一、引言自馬科維茨(Markowitz,1952,1959)提出有關(guān)證券市場投資組合選擇的系統(tǒng)解決方案以來,投資組合理論便產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響,均值-方差模型因此也成為現(xiàn)代主流金融學(xué)的理論基石。然而我們不難發(fā)現(xiàn),馬科維茨證券投資組合理論只是給出了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者的最優(yōu)解及其投

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本文編號(hào)：612049