本文關鍵詞：貨幣政策、成長性、現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性

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【摘要】：現(xiàn)金是企業(yè)生存的命脈、發(fā)展的血液(陳志斌,2007)。金融危機后,“現(xiàn)金至尊,現(xiàn)金為王”的財務管理理念更加深入人心并得到企業(yè)管理人員的高度重視。在完美的無摩擦資本市場下,企業(yè)容易從外部市場獲得所需資金。因此,企業(yè)無須從內部持有過多的現(xiàn)金。然而在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中,由于存在著信息不對稱和道德風險,使得資本市場并不完美。企業(yè)內部融資和外部融資存在成本差異,即外部融資成本往往高于內部融資成本,企業(yè)面臨著融資約束問題(Keynes,1936)。自金融危機過后至今,為了應對經(jīng)濟環(huán)境的變化,我國的貨幣政策已經(jīng)適時地采取過一系列調整措施。然而,在我國特殊的制度背景下,銀行資金是我國企業(yè)融資的主要來源。貨幣政策的這些調整措施通過改變企業(yè)的外部融資能力和融資規(guī)模,來改變企業(yè)外部融資約束的狀況,進而對企業(yè)的現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性產(chǎn)生影響。同時,由于貨幣政策作用于微觀企業(yè)實體具有非對稱性效應,這種非對稱性會導致其對不同成長性企業(yè)的現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性產(chǎn)生異質性影響。本文研究的切入點是宏觀貨幣政策,樣本數(shù)據(jù)來源于2007年第一季度至2013年第三季度滬、深兩市全部A股上市企業(yè)的季度財務報表。結合樣本期間中國人民銀行網(wǎng)站公布的各季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中對貨幣政策的直接定義和《全國銀行家問卷調查報告》中提供的貨幣政策感受指數(shù)對貨幣政策的緊縮程度進行度量,深入剖析了宏觀貨幣政策與微觀企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性之間的聯(lián)動關系。此外,本文還進一步引入了成長性這一對企業(yè)現(xiàn)金流具有顯著影響的企業(yè)特征因素,研究貨幣政策的調整措施對成長性不同企業(yè)的現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性產(chǎn)生的異質性影響。本文的研究發(fā)現(xiàn),當貨幣當局調整貨幣政策時,企業(yè)的外部融資約束狀況會隨著變化,而且這種變化最終體現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性的變化上。當貨幣政策趨緊時,由于企業(yè)受到的外部融資約束狀況加劇,因而更傾向于從其內部產(chǎn)生的現(xiàn)金流中儲備一部分現(xiàn)金用以滿足未來投資的需要,這時企業(yè)通常表現(xiàn)出較高的現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性。同時,本文的研究還發(fā)現(xiàn),貨幣政策調整對不同成長性的企業(yè)存在異質性影響,這主要體現(xiàn)在貨幣政策趨緊時,高成長性企業(yè)的現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性顯著增加。本文的研究成果不僅為企業(yè)管理者根據(jù)宏觀貨幣政策的調整及時做出合理的財務決策提供相應的管理建議,也為國家運用宏觀貨幣政策對微觀經(jīng)濟實體進行調控提供了相關的政策建議。
【關鍵詞】：貨幣政策 融資約束 成長性 現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性
【學位授予單位】：東南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F275;F822.0
【目錄】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第1章 緒論9-16
• 1.1 研究背景與研究意義9-11
• 1.1.1 研究背景9
• 1.1.2 研究意義9-11
• 1.2 研究方法與研究技術路徑11-12
• 1.2.1 研究方法11-12
• 1.2.2 研究技術路徑12
• 1.3 研究思路與研究內容框架12-14
• 1.3.1 研究思路12-13
• 1.3.2 研究內容框架13-14
• 1.4 研究貢獻與創(chuàng)新點14-16
• 1.4.1 研究貢獻14-15
• 1.4.2 研究創(chuàng)新點15-16
• 第2章 文獻綜述16-24
• 2.1 影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平變動的相關因素16-19
• 2.1.1 影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平變動的內部因素16-18
• 2.1.2 影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平變動的外部因素18-19
• 2.2 貨幣政策、成長性、現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性相關研究19-23
• 2.2.1 現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性相關研究19-21
• 2.2.2 貨幣政策與企業(yè)融資相關研究21-22
• 2.2.3 成長性與企業(yè)融資相關研究22-23
• 2.3 文獻述評23-24
• 第3章 制度背景、理論分析與研究假設24-29
• 3.1 制度背景24-26
• 3.1.1 經(jīng)濟形勢與具體貨幣政策調整分析24-25
• 3.1.2 資本市場制度分析25-26
• 3.2 理論分析與研究假設26-29
• 3.2.1 貨幣政策與企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性26-27
• 3.2.2 貨幣政策對不同成長性企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性的影響27-29
• 第4章 研究設計29-33
• 4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源29
• 4.2 關鍵變量及其度量29-32
• 4.2.1 被解釋變量的選擇及度量29
• 4.2.2 解釋變量的選擇與度量29-31
• 4.2.3 控制變量的選擇與度量31-32
• 4.3 研究模型構建32-33
• 第5章 實證檢驗33-40
• 5.1 描述性統(tǒng)計33
• 5.2 相關性檢驗33-34
• 5.3 回歸檢驗34-37
• 5.3.1 貨幣政策與企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性的回歸檢驗34-36
• 5.3.2 貨幣政策對不同成長性企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性影響的回歸檢驗36-37
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗37-40
• 5.4.1 貨幣政策與企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性的穩(wěn)健性檢驗37-38
• 5.4.2 貨幣政策對不同成長性企業(yè)現(xiàn)金——現(xiàn)金流敏感性影響的穩(wěn)健性檢驗38-40
• 第6章 研究結論與啟示40-43
• 6.1 研究結論40
• 6.2 政策建議40-41
• 6.2.1 企業(yè)自身角度40-41
• 6.2.2 政府相關部門角度41
• 6.3 研究不足與后續(xù)研究方向41-43
• 6.3.1 研究不足41-42
• 6.3.2 后續(xù)研究方向42-43
• 致謝43-44
• 參考文獻44-50
• 作者簡介50

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本文編號：556026