本文關鍵詞：未預期的利率調整對股市的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：作為貨幣政策傳導過程中不可或缺的一環(huán),金融市場對央行貨幣政策立場和公開市場操作的反應一直為政策制定者、市場參與者和學術研究者所關注。貨幣政策對于金融市場究竟有怎樣的影響,其背后的影響機制又是如何,央行如何通過金融市場的反應來衡量其貨幣政策的實施效果,這一系列相關的問題仍亟待解答。根據市場有效理論,現(xiàn)有的市場價格已經充分體現(xiàn)了已知的所有影響因素的狀況,只有未被市場預期的新信息才能夠對市場造成沖擊。因此,在利率調整對于股市的影響方面,國外學者開始紛紛引入預期因素,利用遠期期貨利率和調整統(tǒng)計問卷等方式對央行利率調整進行分解,以考察央行利率調整的未預期成分對于市場的影響。然而,受我國金融市場發(fā)展滯后等客觀因素制約,長期以來我國學者對這一問題的研究始終未涉及對利率調整預期成分的分解。 本文嘗試通過兩種方法對央行利率調整的預期成分進行分離：一種是利用同業(yè)拆借利率構建虛擬的1月期遠期期貨利率,進而根據利率調整日前后的1月期遠期期貨利率變動來衡量市場對央行利率調整的未預期成分；另外一種是將二個月期的同業(yè)拆借利率在央行利率調整日之前一天與上一次利率調整日之后一天的差額作為市場參與者對央行利率目標調整的預期部分,進而通過實際利率調整扣減預期部分得到利率調整的未預期成分。通過對比我們發(fā)現(xiàn),使用虛擬1月期遠期期貨利率的分解效果明顯好于使用2個月期同業(yè)拆借利率。 本文的實證結果表明,央行的利率調整對于股市調整日當天的收益率和波動性均無顯著影響,但是其未預期成分對我國股票市場收益率卻具有顯著的負向效應,即未預期的央行利率上調(下調),將導致股票市場收益率相應地下降(上升)。這一結論既符合傳統(tǒng)金融學理論,也同此前國外學者的研究一致。我們還發(fā)現(xiàn)在不同時間階段的股票市場對央行利率調整具有明顯不同的反應,即未預期的利率調整對股票市場的影響主要集中在2007年之后的這段時間,而在此之前并未顯著的對應關系。這一結論在一定程度上能夠說明2007年之后的我國股票市場比此前更為成熟,貨幣政策傳導功能有所提高。此外,我們還考察了正向的利率調整(利空)和負向的利率調整(利好)對于股票市場收益率的不對稱影響。我們發(fā)現(xiàn),只有正向的未預期利率調整成分影響了股票市場收益率和波動性。正向未預期利率調整(利空信息)導致將調整日當天和之后第一個交易日收益率下跌,并造成調整日后第二個交易日的市場波動性大幅增加,且其影響在統(tǒng)計上是顯著的；而負向未預期利率調整(利好信息)無論是對股票市場收益率,還是波動性均沒有顯著影響。 最后,根據實證研究的結論,本文相應地提出加快我國股票市場的發(fā)展、在政策決策中更加注重市場預期因素、推進利率市場化改革等政策建議,以增強金融市場對于央行基準利率的反應靈敏度,理順貨幣政策的傳導渠道。
【關鍵詞】：利率調整 貨幣政策傳導 同業(yè)拆借利率 未預期成分
【學位授予單位】：南京大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F822.0;F832.51
【目錄】：

• 中文摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第1章 緒論9-12
• 1.1 研究意義和背景9
• 1.2 研究思路和方法9-10
• 1.3 研究內容和框架10-11
• 1.4 本文的創(chuàng)新11-12
• 第2章 文獻綜述及相關理論12-18
• 2.1 文獻綜述12-14
• 2.1.1 國外相關文獻回顧12-13
• 2.1.2 國內相關文獻回顧13
• 2.1.3 相關文獻評述13-14
• 2.2 相關理論簡介14-18
• 2.2.1 預期理論14-15
• 2.2.2 利率的期限結構理論15-16
• 2.2.3 有效市場理論16-17
• 2.2.4 利率與股市的理論關系17-18
• 第3章 未預期成分的分解18-24
• 3.1 基準利率與同業(yè)拆借利率18-20
• 3.2 未預期成分的分解20-22
• 3.2.1 構建1月期遠期利率分解未預期成分20-21
• 3.2.2 通過2個月期同業(yè)拆借利率分解未預期成分21-22
• 3.3 兩種分解方法的效果分析22-24
• 第4章 實證分析24-33
• 4.1 數(shù)據24-25
• 4.1.1 利率數(shù)據24
• 4.1.2 股市收益率數(shù)據24-25
• 4.3 實證方法25-27
• 4.3.1 ARCH族模型25
• 4.3.2 本文實證模型選擇25-27
• 4.4 實證結果27-33
• 4.4.1 原始模型的實證結果27-28
• 4.4.2 劃分時間段的模型實證結果28-30
• 4.4.3 劃分正負利率調整的模型實證結果30-33
• 第5章 總結33-35
• 5.1 結論33-34
• 5.2 政策建議34
• 5.3 研究展望34-35
• 參考文獻35-38
• 致謝38-39

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據庫 前10條

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  本文關鍵詞：未預期的利率調整對股市的影響，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：396094