近期,隨著科創(chuàng)板概念的提出,分拆上市的熱潮再次回歸,而分拆上市中的價值創(chuàng)造路徑再次得到人們的關(guān)注。國內(nèi)的分拆上市案例不多,其中,中國平安分拆平安好醫(yī)生作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)第一個在港上市IPO獨角獸企業(yè),其在資本運作方面的考慮更為成熟;因此,本文以中國平安分拆上市平安好醫(yī)生的案例為研究對象,結(jié)合當(dāng)前分拆上市熱潮的時代背景,深入分析了分拆上市對企業(yè)價值創(chuàng)造路徑的影響。??目前的文獻研究的都是分拆上市案例的經(jīng)濟效應(yīng)及表現(xiàn),而本文明確了企業(yè)價值創(chuàng)造受融資活動、投資活動和經(jīng)營活動的影響,涉及了多個理論,其中包括信息不對稱理論、價值管理理論、產(chǎn)業(yè)生命周期理論等。同時,不僅分析了分拆上市的動因,還明確了價值創(chuàng)造的路徑,確定具體文章思路,具體結(jié)合了中國平安分拆上市平安好醫(yī)生案例,將理論框架與案例實際情況相結(jié)合,分析中國平安如何分拆上市平安好醫(yī)生實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造;通過對財務(wù)數(shù)據(jù)和市場反映的分析匯總得出,分拆上市影響企業(yè)價值的效果以及路徑作用情況的匯總。本文的結(jié)論如下:首先,分拆上市是一種資本運作方式,通過對融資、投資、經(jīng)營活動三方面的影響來改變企業(yè)的效率,最后影響企業(yè)價值。其次,對于母公司來講,可以實現(xiàn)融... 

【文章來源】：河南財經(jīng)政法大學(xué)河南省

【文章頁數(shù)】：63 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

論文技術(shù)路線圖

18間上市的板塊會有所差別，這樣做既可以避免關(guān)聯(lián)交易的存在和監(jiān)管，也可以減少同業(yè)競爭的影響并且還能拓寬融資渠道。對于另一種上市方式——借殼上市而言，IPO這種上市方式的選擇是否可以提升案例公司的融資效率的問題是存在的，本文的結(jié)果如下：我們要明確，這兩者是企業(yè)根據(jù)市場股票發(fā)行的要求，并考慮企業(yè)自身的發(fā)展需要。上市模式的不同會對上市的融資規(guī)模和融資的成本產(chǎn)生影響。??由此可見，降低信息的不對稱性、拓寬融資的渠道、抓住市場機會這些路徑，都可以提高融資效率。具體的路徑圖如下：?圖2-1分拆上市提升融資效率路徑圖??2.4.2分拆上市和投資效率宏觀和微觀是投資效率的兩個方面。本文選取的是企業(yè)微觀角度的投資效率。新古典經(jīng)濟學(xué)中，資本的邊際收益等于是邊際成本資本配置最佳的狀態(tài)。同時，Modigliani和Miller認為，提高公司價值在完全有效的市場中，企業(yè)是可以選擇回報率大于資本成本項目的。然而，信息的不對稱性以及融資約束問題的存在，使得投資者進行選擇時，如果NPV小于0，可能會出現(xiàn)過度投資的問題，而NPV大于0代表著被公司放棄，可能會出現(xiàn)投資短缺的問題。這兩種情況的出現(xiàn)是非效率投資的體現(xiàn)，企業(yè)的價值創(chuàng)造也會因此產(chǎn)生負面的影響。前文中分拆上市動機的融資假設(shè)而言：分拆上市前，企業(yè)一般都會存在融資缺口，受約束的問題。從融資角度來說，獲取資金的能力沒有達標(biāo)是很大的原因。而投資角度來看，是企業(yè)放棄對投資好的項目。放棄這些投資，也即放棄對于NPV大于0項目的投資，這會使得企業(yè)價值受到負面的影響，不得已下降。這種情形下的分拆上市，會減弱這種情況的出現(xiàn)，使企業(yè)獲得更多的資金，給為企業(yè)創(chuàng)造出更多價值，這就是企業(yè)分拆上市動機假設(shè)的體現(xiàn)。內(nèi)部資本市場假設(shè)方面，首先它是分拆上市?

21提升了企業(yè)的價值：首先，根據(jù)市值管理假設(shè)和融資假設(shè)得出企業(yè)的融資效率路徑。企業(yè)將要通過分拆上市來提升企業(yè)融資效率，進而提升企業(yè)的價值。降低信息的不對稱性、拓寬融資的渠道以及通過抓住有利的市場時機是企業(yè)融資效率的三大路徑，這樣可以通過分拆上市實現(xiàn)自己融資規(guī)模和市場規(guī)模的擴大，從而提高企業(yè)的融資效率。其次，基于融資假設(shè)動因，得出投資效率提升是改變企業(yè)分拆上市前存在的融資約束問題，會出現(xiàn)企業(yè)的投資不足的現(xiàn)象。在進行分拆上市之后，企業(yè)獲得相應(yīng)融資，從而在面對投資時資金緊張的問題時可以更加從容地面對，可以將資金投入到自己想要投資的項目里，以此來獲取更大的收益，進而增加企業(yè)的價值。最后，是經(jīng)營效率方面。企業(yè)的分拆上市行為需要跟企業(yè)的自身戰(zhàn)略相結(jié)合，對于企業(yè)的多元化經(jīng)營和縱向一體化戰(zhàn)略來說，分拆上市有助于這些目的的達成。而中國平安具有這兩種特性。因此，分拆上市不僅能使母子公司實現(xiàn)各自的市場目標(biāo)，還可以促進公司戰(zhàn)略的達成，以此來提升企業(yè)的經(jīng)營效率，從而可以提升企業(yè)的價值�？傮w而言，可以得出分拆上市提升企業(yè)價值的路徑圖如下：圖2-4分拆上市對企業(yè)價值創(chuàng)造的路徑3.中國平安分拆上市平安好醫(yī)生案例簡介3.1我國公司分拆上市簡介本文將證監(jiān)會設(shè)立的于2010年存在的時間點，作為創(chuàng)業(yè)板實力前后的分界，對于界限前后時期國內(nèi)的分拆上市情況做了簡單的介紹，以及對分拆上市的監(jiān)管制度做了簡單的描述。

【參考文獻】：
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