整體上市是我國資本市場的特有現(xiàn)象,是與分拆上市相對(duì)而言的一個(gè)概念。在我國資本市場中,由于市場和企業(yè)本身實(shí)力的原因,企業(yè)集團(tuán)往往采用剝離分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的方式進(jìn)行上市融資,但存在著諸多弊端,如同業(yè)競爭嚴(yán)重、一股獨(dú)大等問題。因此,集團(tuán)公司的整體上市應(yīng)運(yùn)而生,它可以從根本上解決這些問題,并且還可以完善公司結(jié)構(gòu),優(yōu)化資源配置等,從而有利于公司績效的提高。因此,對(duì)實(shí)施整體上市的企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行績效分析評(píng)價(jià)具有重要的研究價(jià)值。本文選取處于房地產(chǎn)行業(yè)準(zhǔn)備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的國有企業(yè)招商蛇口進(jìn)行研究,通過對(duì)招商蛇口整體上市的績效進(jìn)行評(píng)價(jià),發(fā)現(xiàn)存在的問題,并提出相關(guān)建議和啟示。本文首先對(duì)整體上市、企業(yè)績效相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了研究,對(duì)相關(guān)的理論進(jìn)行了闡述;其次介紹了招商蛇口整體上市雙方情況、整體上市的動(dòng)因及模式,整體上市的具體實(shí)施情況;然后根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)和理論選取合適的指標(biāo)構(gòu)建績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,并介紹本文選取的方法;最后分別用事件研究法、突變級(jí)數(shù)法對(duì)招商蛇口的短期市場績效、長期綜合績效進(jìn)行評(píng)價(jià),分析招商蛇口整體上市前2012—2014年、整體上市當(dāng)年2015年以及整體上市后2016—2018年的長期績效變化。研究表明:整體上市... 

【文章來源】：黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)黑龍江省

【文章頁數(shù)】：73 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

估計(jì)期（-130，-11）一元線性回歸Figure5-1Estimationperiod(-130,-11)univariatelinearregression

招商蛇口整體上市的績效評(píng)價(jià)研究32（續(xù)表5-1）交易日期相對(duì)日超額收益率累計(jì)超額收益率2015-09-240-11.7697-2.72432015-09-2516.83634.11192015-09-282-6.3037-2.19172015-09-293-0.0298-2.22152015-09-3043.18710.96562015-10-0852.54393.50942015-10-126-7.3390-3.82962015-10-137-1.4794-5.30902015-10-148-1.9195-7.22852015-10-159-3.0082-10.23672015-10-1610-2.3228-12.5595數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫，計(jì)算整理5.1.4短期績效評(píng)價(jià)結(jié)果分析由表5-1繪制出招商蛇口換股吸收合并事件發(fā)生后，招商地產(chǎn)超額收益率和累計(jì)超額收益率的折線圖如5-2、5-3所示。圖5-2整體上市事件日前后超額收益率走勢圖Figure5-2Trendchartofexcessreturnaroundtheoveralllistingeventdate由于在本文選取的事件窗口期內(nèi)沒有其他重大重組事件的公布或發(fā)生，因此可以認(rèn)為圖5-2中的超額收益率為整體上市事件的影響下進(jìn)行增減變化。尤其是在靠近“事件日”的區(qū)間內(nèi)更是變化幅度較大，招商地產(chǎn)盡管于2015年9月18日才對(duì)外公布整體上市預(yù)案，但由于在4月27日進(jìn)行重組停牌，使得具有敏銳洞察力的市場相關(guān)者早就意識(shí)

有很長時(shí)間的真空期，何時(shí)復(fù)牌不得而知，容易造成股市疲軟；其次，換股吸收合并摒棄現(xiàn)金對(duì)價(jià)模式是否可行，該相關(guān)信息披露較早，多數(shù)專家學(xué)者根據(jù)該公司具體情況給出負(fù)面看法；最后就是招商地產(chǎn)在事件日之前的估計(jì)較高，復(fù)牌后將會(huì)經(jīng)歷合理補(bǔ)跌，對(duì)投資者造成損失。在事件日后，招商地產(chǎn)的超額收益率又迎來一波短期上漲，尤其，在公告日后第1日達(dá)到峰值6.84%，以及第4，第5日的較高超額收益，但在事件日第7日之后超額收益率在0以下平穩(wěn)波動(dòng)，說明整體上市帶來的積極影響已被消化，股票超額收益率漲跌幅度處于正常水平。圖5-3整體上市事件日前后超額收益率走勢圖Figure5-3Trendchartofexcessreturnaroundtheoveralllistingeventdate從圖5-3中可以看出整體上市事件日前后超額累積收益率的變化趨勢圖，從（-10，-7）呈現(xiàn)下降趨勢，從（-7，-4）呈現(xiàn)大幅度上升趨勢，但又在（-4,0）中又在此下降至負(fù)數(shù)，在窗口期的前半段來看，第一次下降趨勢為股票正常波動(dòng)，但呈現(xiàn)第一次上升趨勢，則是因?yàn)椴糠滞顿Y者通過企業(yè)內(nèi)部消息得知近期企業(yè)要發(fā)布整體上市預(yù)案，因此在市場中做出向好的反映所導(dǎo)致。接著第二次下降則是由于部分投資者在做出過度反應(yīng)后恢復(fù)正常情況進(jìn)行調(diào)整，且又通過內(nèi)部消息得知近期面臨停牌，一些不看好的投資者會(huì)在停牌前進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、買賣等行為，因此導(dǎo)致股價(jià)在事件日之前出現(xiàn)下滑趨勢。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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[3]物產(chǎn)中大吸收合并整體上市財(cái)務(wù)績效探析[D]. 鐘慧丹.江西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2018



本文編號(hào)：3424414