2012年全面深化改革以來,國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步升級,企業(yè)面臨市場變革的壓力,如何維持企業(yè)的市場份額,增強企業(yè)的競爭能力、盈利能力成為企業(yè)亟待解決的現(xiàn)實問題。在這種形勢下,并購成為上市公司維持與創(chuàng)新盈利能力、實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段。此時,并購重組的政策支持力度也在加強,2014年國務(wù)院、證監(jiān)會分別出臺修訂了《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等政策,它們使得企業(yè)并購交易更加市場化。這一時期,一些上市公司的并購交易出現(xiàn)連續(xù)性的特點,本文研究對象就是其中的典型案例。連續(xù)并購的現(xiàn)象不能簡單套用現(xiàn)有企業(yè)并購理論來解釋分析,鑒于此本文對新希望連續(xù)并購案例進行深入分析,來更加清晰認知這種現(xiàn)象。文章基于產(chǎn)業(yè)鏈的視角,首先對產(chǎn)業(yè)鏈、連續(xù)并購的研究進行綜述,隨后明確了相關(guān)的概念和理論基礎(chǔ)。其次,依據(jù)公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的變化提出了公司產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營面臨的問題,接著提出了連續(xù)并購的動因,并介紹連續(xù)并購的歷程。然后,采用事件研究法對公司并購的短期績效進行評價,并購的長期績效則使用財務(wù)指標對公司盈利等四個方面進行綜合評價,并提出連續(xù)并購對公司產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的影響。最后,給出... 

【文章來源】：河北經(jīng)貿(mào)大學河北省

【文章頁數(shù)】：61 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

新希望2009-2013年主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品構(gòu)成圖

河北經(jīng)貿(mào)大學碩士學位論文28在眾多的并購事件當中，2014年公司并購擔保公司的市場績效反應(yīng)最差，這是因為此次并購是為了滿足銀行擔保授信門檻的提高帶來的公司注冊資金規(guī)模提升的要求，從這一目的出發(fā)，在公司未來的財務(wù)風險很可能增加，因此此次并購的市場績效反應(yīng)是負向的。最為突出的是2016年對楊凌本香農(nóng)業(yè)的并購，它扭轉(zhuǎn)了公司并購擔保公司市場績效表現(xiàn)差的局面，在這次并購中公司打開了西北生豬市場，并且迅速提升了公司生豬養(yǎng)豬的規(guī)模。而在同年并購嘉和一品的時間上，投資者并不看好，雖然這次并購對公司的肉食品加工和食品銷售業(yè)務(wù)可以帶來一定的影響，但是從2016年公司的經(jīng)營情況看，這次并購對公司未來經(jīng)營的影響可能不會立刻顯現(xiàn)。而在2017年公司投資3家生豬養(yǎng)殖公司，同樣為公司帶來了良好的市場反應(yīng)，這與公司同一時期的發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)。而同年對財務(wù)公司的并購市場績效反應(yīng)不積極，可能的原因在于公司此次投資是為了儲備外匯資本金，從而公司增加了公司的財務(wù)風險。而在2018年，公司實施的兩次并購市場績效上升趨勢明顯，3月份并購為公司肉鴨養(yǎng)殖屠宰擴建新廠，12月份并購為開展公司在廣東省的業(yè)務(wù)投資，這與公司的未來的發(fā)展方向一致，為此這可能是市場表現(xiàn)積極地原因。圖5-1各樣本累計超額收益率（CAR）累計變化趨勢圖綜合新希望連續(xù)并購的市場績效來看，可衡量7個并購樣本窗口期內(nèi)的平均超額收益率超額收益率AAR和累計平均超額收益率CAAR，得出圖5-2的計算結(jié)果。從圖5-2可以看出新希望在連續(xù)并購期間內(nèi)AAR和CAAR在公告日前后一天波動最為劇烈，而其他窗口期內(nèi)在0軸上下波動，并沒有產(chǎn)生大幅度的偏離，這說明從整體來看，市場對

產(chǎn)業(yè)鏈視角下新希望連續(xù)并購案例研究29公司的短期績效的反應(yīng)比較正常，但是并購之后CAAR維持在0值以上較長時間，還是為公司帶來了一定的正向影響。圖5-2新希望連續(xù)并購AAR和CAAR計算結(jié)果綜上所述，在公司連續(xù)并購的期間內(nèi)，從單個并購樣本市場績效變化趨勢及變動原因出發(fā)，公司前期的并購市場績效有正有負，而公司并購后期的市場績效表現(xiàn)是上升的，如果公司高管后續(xù)穩(wěn)步落實公司的發(fā)展戰(zhàn)略，并且合理選擇并購對象，或許可以預(yù)測公司未來將保持并購市場績效上升的趨勢；綜合新希望連續(xù)并購的歷程來看，公司并購的市場績效并未因并購發(fā)生太大改變，最終回歸較為正常的市場反應(yīng)。公司的平均累計超額收益率CAAR在窗口期內(nèi)最終表現(xiàn)為負值，但在窗口期內(nèi)在并購之前多表現(xiàn)為負值，并購之后多表現(xiàn)為正值，還是給公司財富的積累帶來的一定提升。5.2新希望連續(xù)并購的財務(wù)績效分析在衡量連續(xù)并購的長期績效時，經(jīng)常使用的方法是財務(wù)指標法。財務(wù)指標法雖然難以剝離其他事件的影響、忽略公司的非財務(wù)指標并且數(shù)據(jù)具有滯后性，但是連續(xù)并購市場勢力、協(xié)同效應(yīng)的增強，會綜合、客觀地反映在公司的業(yè)績指標中。本文基于新希望的財務(wù)數(shù)據(jù)，同時橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)均值財務(wù)績效，選取新希望六和的償債、盈利、發(fā)展和營運四個能力方面的相關(guān)指標，對企業(yè)的財務(wù)績效展開綜合長期的評價。由于新希望六和股份有限公司的并購集中事件發(fā)生在2014-2018年，本文選取2014年-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)來計算分析新希望的財務(wù)績效。

【參考文獻】：
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碩士論文
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本文編號：3336531