隨著我國改革開放的力度逐漸加大,很多原來是經(jīng)過股份制改革而上市的國有公司的行業(yè)地位都受到了不同程度的影響,其中有不少公司難以長期保持良好的經(jīng)營水平,在持續(xù)經(jīng)營方面存在明顯乏力的情況。與此對應(yīng)的是越來越多的民營企業(yè)需要借助資本市場的力量發(fā)展壯大,但又很難在短時間內(nèi)具備IPO資格。多方面原因致使資本市場中的“殼”資源成為了緊俏的商品,引爆了一波接一波的借殼熱潮,而最近一次熱潮便是由我們所熟知的各類快遞公司借殼上市所引起的。配合著國有企業(yè)混合所有制改革的浪潮,很多地方國資委愿意將手中的“殼”資源作為體現(xiàn)混改精神的方式出讓給優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)。那么,未來如何通過借殼上市更好的實現(xiàn)國有資本和民營資本的融合共通,促進國資委真正由“管企業(yè)”向“管資本”的模式邁進,進而發(fā)揮資源配置的積極作用將會為研究討論的熱點話題。本文選取2016年民營企業(yè)恒力股份借助大連市國資委的撮合從而順利借殼國有上市ST企業(yè)大連橡塑的資本運作事件作為研究對象,采用案例研究的方法剖析促成借殼上市的動因以及在混改趨勢下帶有地方保護主義色彩的借殼上市公司的經(jīng)營績效。利用事件研究法衡量外界投資者對恒力股份借殼上市的態(tài)度和看法,并借助托賓Q值... 

【文章來源】：石河子大學新疆維吾爾自治區(qū) 211工程院校

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

014至2018年IPO過會數(shù)與借殼上市成功數(shù)對比圖

恒力股份借殼上市動因及績效分析12第三章恒力股份借殼上市概況及動因分析A股企業(yè)*ST橡塑于2016年11月2日發(fā)布公告稱，注冊名稱由“大連橡膠塑料機械股份有限公司”變更為“恒力石化股份有限公司”，11月3日起復牌并撤銷退市風險警示，股票代碼不變。3.1借殼上市交易雙方簡介本次借殼上市的交易雙方分別為：借殼方恒力石化股份有限公司，讓殼方大連橡膠塑料機械股份有限公司。3.1.1借殼方恒力石化股份有限公司基本情況恒力石化股份有限公司成立于2002年，前身為恒力化纖股份有限公司（以下簡稱“恒力股份”），實際控制人為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，注冊地址為大連市長興島臨港工業(yè)區(qū)。主營業(yè)務(wù)為化纖制造和研發(fā)，主導產(chǎn)品為超亮光滌綸長絲以及各類功能性差別化纖維等。圖3-1恒力股份與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系數(shù)據(jù)來源：大連橡塑2015年公告母公司恒力集團始建于1994年，是以煉油、石化、聚酯新材料和紡織全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的國際型企業(yè)。2018年位列世界500強第181位，中國民營企業(yè)500強第9位，具有較強的國際競爭力。集團堅持全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，其主推的2000萬噸/年煉化一體化項目受到遼寧省乃至國務(wù)院的重點關(guān)注和支持。2008年金融危機使得滌綸行業(yè)整體面臨下行周期壓力，行業(yè)競爭模式與盈利模式也將由原先的單一業(yè)務(wù)競爭和被動適應(yīng)周期波動轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和主動抵御周期起伏。依靠勞動力豐裕帶來的的規(guī)模紅利儼然一去不返，未來著重看誰先擁有行業(yè)最經(jīng)濟的規(guī)�；b置、最齊全的基地化配套、最均衡的上下游產(chǎn)能組合、最協(xié)同的產(chǎn)能一體化成本、最強的專業(yè)管理、技術(shù)研發(fā)與市場開發(fā)能力，誰就將用最低的運行成本和最優(yōu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鎖定最豐厚的全產(chǎn)業(yè)鏈盈利，并占據(jù)未來行業(yè)市場發(fā)展的制高點�；诙嘣膽�(zhàn)略

恒力股份借殼上市動因及績效分析22期重合，普遍是一百到兩百個交易日。本文選擇首次公開披露日前兩百個至前三十一個公司非停盤日每天的股價信息當做分析對象，也就是2014年7月28日至2015年3月19日大連橡塑每天的股價，累計140個交易日。3.計算收益率。即計算估計期內(nèi)股票收益率和市場收益率，所用的公式為：公式（4-1）公式（4-2）Rit是個股在估計期內(nèi)的正常收益率，Pit和Pit-1是在對應(yīng)日期的個股收盤價。Rmt是市場收益率，MPit和MPit-1對應(yīng)日期的證券市場收盤價。因大連橡塑在是上海證券交易所上市的，故其收盤指數(shù)采用同期的“上證綜指000001”。4.選擇合適的模型，確定市場預期正常收益率。本文沿用李青原等學者關(guān)于預期正常收益率的算法模型，即市場調(diào)整法，關(guān)鍵是確定風險系數(shù)，從而構(gòu)建出市場預期正常收益率模型。那么，大連橡塑股票i的預期正常收益率就是：Rit=αi+βiRmt+it公式（4-3）αi為截距項，βi為斜率，it為殘差項，αi和βi是由最小二乘估計法計算而來，大連橡塑估計期趨勢線如下圖所示。圖4-1大連橡塑股票收益率與市場收益率線性回歸趨勢圖由上圖得出的結(jié)果可知，βi=0.3589，αi=0.003，即Rit=0.3589Rmt+0.0035.計算超額收益率。由求得參數(shù)代入上一步的式子中，從而求得正常收益率Rit。超常收益率（AR）由正常收益率與市場收益率的差獲得。ARt=Rit-（αi+βiRmt）公式（4-4）累計異常收益率（CAR）為：CAR=公式（4-5）1/R1itititPP1MP/MPR1-ttmt

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：2958507