隨著我國經(jīng)濟(jì)增長速度逐步放緩,銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款政策愈發(fā)嚴(yán)格,上市公司再融資難度增大。股權(quán)質(zhì)押作為一種新型融資方式,因其便利性及約束條件少等優(yōu)勢而被上市公司大股東廣泛采用。大股東利用股權(quán)質(zhì)押融資,可以緩解上市公司面臨的融資約束,促使企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)正常展開。但是大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。近些年因大股東股權(quán)質(zhì)押而使上市公司陷入危機(jī)的事件在資本市場頻繁發(fā)生,不僅損害了投資者利益,也擾亂了資本市場的發(fā)展秩序。南鋼股份和千山藥機(jī)同為民營上市公司,在面臨融資需求情況下,兩家公司大股東利用高比例股權(quán)質(zhì)押向公司提供資金支持,后續(xù)南鋼股份經(jīng)營業(yè)績有較大幅度提升,千山藥機(jī)經(jīng)營狀況卻逐步惡化。本文以南鋼股份和千山藥機(jī)兩家公司作為研究對象,對其大股東股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的不同經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行對比分析。研究發(fā)現(xiàn),南鋼股份與千山藥機(jī)大股東股權(quán)質(zhì)押動(dòng)因均始于融資需求,但后期公司經(jīng)營狀況變動(dòng)使得質(zhì)押初始動(dòng)因發(fā)生改變;大股東股權(quán)質(zhì)押后的行為在一定程度上受法人特征影響,自然人股東比法人股東更具有利用股權(quán)質(zhì)押侵占上市公司利益的傾向;大股東股權(quán)質(zhì)押后的行為差異會(huì)引發(fā)公司財(cái)務(wù)績效變動(dòng);大股東股權(quán)質(zhì)押通常會(huì)引發(fā)消極市場反應(yīng),短期... 

【文章來源】： 遲昕美 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)

【文章頁數(shù)】：73 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

南鋼股份超額收益率與累計(jì)超額收益率變動(dòng)圖

大股東股權(quán)質(zhì)押經(jīng)濟(jì)后果研究—以南鋼股份和千山藥機(jī)為例33后，2014年南鋼股份業(yè)績有所改善，但在2015年出現(xiàn)上市以來虧損最大值，綜合業(yè)績得分在近十年中排名最末位。2016年大股東股權(quán)質(zhì)押后，南鋼股份經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)上漲，綜合業(yè)績排名由第十位上升至第八位，2017年經(jīng)營業(yè)績更是達(dá)到近十年的最高值（綜合業(yè)績得分排名第一），2018年及2019年第3季度的經(jīng)營業(yè)績雖然有所下滑，但仍高于質(zhì)押前年度。可見南鋼股份大股東股權(quán)質(zhì)押為公司帶來了正向的經(jīng)濟(jì)影響。再研究前文所抽取的兩個(gè)主因子。從盈利與發(fā)展能力因子F1來看，該因子權(quán)重相對較大，因此對南鋼股份綜合業(yè)績得分影響最大。大股東股權(quán)質(zhì)押前，F(xiàn)1得分總體呈下降趨勢，質(zhì)押后該因子整體呈先升后降的態(tài)勢，因此在大股東股權(quán)質(zhì)押后南鋼股份綜合業(yè)績得分先上升后下降。再看償債能力因子F2，大股東股權(quán)質(zhì)押后F2得分逐年遞增，表明南鋼股份長、短期償債能力與自身相比均得到提升。由于盈利與發(fā)展能力因子F1和償債能力因子F2的得分較大股東股權(quán)質(zhì)押前有所提高，因此南鋼股份的綜合業(yè)績得分也高于質(zhì)押前年度。圖4-22010-2019Q3南鋼股份綜合業(yè)績得分4.5大股東股權(quán)質(zhì)押后公司績效提升的原因通過上文分析我們可以發(fā)現(xiàn)，2016年南鋼股份大股東股權(quán)質(zhì)押后，公司各項(xiàng)能力及綜合業(yè)績整體來看有所提升，接下來本文對大股東股權(quán)質(zhì)押后公司績效提升的具體原因進(jìn)行分析。

大股東股權(quán)質(zhì)押經(jīng)濟(jì)后果研究—以南鋼股份和千山藥機(jī)為例41T=[-80,-21]，以清潔期千山藥機(jī)股票收益率及相對應(yīng)的市場收益率為計(jì)算基礎(chǔ)，得出事件窗口期公司超額收益率AR及累計(jì)超額收益率CAR，從而判斷股權(quán)質(zhì)押能否幫助大股東獲得利益以及提升公司價(jià)值。主要計(jì)算公式如下：Ri=α+βRmAR=R-RiCAR（T1,T2）=12TTAR本節(jié)數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。其中Ri為千山藥機(jī)預(yù)期收益率，Rm為深證綜合A股指數(shù)收益率，R為公司實(shí)際收益率，(T1,T2)為事件窗口期[-20,+20]。事件期內(nèi)千山藥機(jī)超額收益率及累計(jì)超額收益率如圖5-1所示。圖5-1千山藥機(jī)超額收益率及累計(jì)超額收益率變動(dòng)圖從圖5-1可以看出，千山藥機(jī)發(fā)布大股東股權(quán)質(zhì)押公告前后，公司股票超額收益率在3%與-3.48%之間進(jìn)行波動(dòng)。在宣布公告前20個(gè)交易日中，有5天出現(xiàn)正向超額收益率。公告日后一天，千山藥機(jī)股票超額收益率出現(xiàn)增長，為2.90%，隨后迅速下降至-0.67%。在后20個(gè)交易日中有10天超額收益率為正值。此外，由上圖還可以發(fā)現(xiàn)，事件期內(nèi)千山藥機(jī)累計(jì)超額收益率整體呈下降趨勢。在T=[-20,-17]時(shí)間段內(nèi)，累計(jì)超額收益率由1.03%下降至-5.22%，短暫增長兩天后，該指標(biāo)在T=[-15,-1]時(shí)間段內(nèi)由0.75%直線下降至-12.54%。股權(quán)質(zhì)押公告日當(dāng)天，累計(jì)超額收益率再次下降至-13.56%，公告日后一天雖然有小幅度提升，但隨后再次呈下降態(tài)勢。在公告日后20天中，累計(jì)超額收益率最低降至-16.98%。通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，千山藥機(jī)大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生消極影響，


本文編號：2943096