1982年2月24日,以價(jià)值線指數(shù)為標(biāo)的物的全球第一個(gè)股指期貨交易品種價(jià)值線綜合指數(shù)期貨在美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)正式上市交易,標(biāo)志著股指期貨作為一種新型的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具正式登陸證券市場。20世紀(jì)90年代以來,經(jīng)濟(jì)全球化和貿(mào)易自由化的不斷發(fā)展、國際資本流動(dòng)日益頻繁以及局部地區(qū)和國家政治局勢的動(dòng)蕩加劇了資本市場的不確定性。投資者對資本市場風(fēng)險(xiǎn)對沖工具需求猛增,使得全球股指期貨數(shù)量和交易量急劇上升。 根據(jù)投資組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型,風(fēng)險(xiǎn)在金融資產(chǎn)定價(jià)中處于核心地位。在一個(gè)資產(chǎn)充分組合的市場里,為了彌補(bǔ)自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)投資者必然要求獲得相當(dāng)?shù)膱?bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間存在著一種對等關(guān)系,投資者必須對風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)作出權(quán)衡。因此股市價(jià)格波動(dòng)性作為股市風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量指標(biāo)一直以來就是金融領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。 作為一種金融衍生工具,股指期貨一方面具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資源合理配置的功能,可以起到降低現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的作用；另一方面股指期貨也可能成為投機(jī)者操縱市場的工具,加劇現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性。即股指期貨對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)既有正面作用,也有負(fù)面作用。學(xué)術(shù)界圍繞著股指期貨的推出對于現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性影響展開了大量實(shí)證研究。目前,由于采用的樣本數(shù)據(jù)不同、選取的檢驗(yàn)方法及模型變量存在差異等因素的存在,使得國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響實(shí)證分析得出不同甚至截然相反的結(jié)果：股指期貨交易加劇了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)；減小了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)；對于現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性沒有顯著影響。 2010年4月16日,中國金融期貨交易所正式推出滬深300指數(shù)股指期貨合約,確立了中國金融衍生品市場的一個(gè)重要里程碑。滬深300股指期貨推出兩年來對中國股票市場價(jià)格波動(dòng)性到底產(chǎn)生了怎樣的影響,這是一個(gè)值得進(jìn)一步探究的問題。通過對本選題進(jìn)行深入探討,我們可以對滬深300股指期貨的推出對我國股票市場價(jià)格波動(dòng)性的影響有一個(gè)實(shí)證性的認(rèn)識。 具體地,本文的研究目的有三個(gè)：(1)滬深300股指期貨的推出是否對我國股票市場價(jià)格波動(dòng)性造成了影響；(2)滬深300股指期貨推出后,我國股票市場信息傳遞效率是否發(fā)生了改變；(3)股指期貨交易對我國股票市場的非對稱效應(yīng)有何影響。本文實(shí)證部分分別選取相應(yīng)的代理變量,將其它因素的影響盡可能分離出來,單獨(dú)考察股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響。針對不同的研究目的建立了不同的模型予以實(shí)證分析：對于目的(1)和目的(2),作者建立了GARCH(1,1)模型,結(jié)果表明滬深300股指期貨交易降低了我國股票市場價(jià)格波動(dòng)性,而且股指期貨的推出改善了信息傳播的速度與質(zhì)量；對于目的(3),作者建立了EGARCH(1,1)模型,結(jié)果表明滬深300股指期貨交易使得我國股票市場上的非對稱效應(yīng)消失,同等程度的利好信息與利空信息對股票市場價(jià)格波動(dòng)性的影響是相同的。 本文可能的創(chuàng)新之處在于,在實(shí)證分析部分盡可能的排除其它因素對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響,包括國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、投資者情緒、周內(nèi)效應(yīng)對波動(dòng)性的影響,力求更精確地刻畫滬深300股指期貨的推出對股票市場價(jià)格波動(dòng)性的影響。 由于筆者現(xiàn)階段能力及客觀原因所限,本文存在著一些不足主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一,滬深300股指期貨上市交易時(shí)間相對較短,因此實(shí)證分析部分樣本期間較短,所用樣本數(shù)據(jù)較少,本文的研究成果只適用于說明股指期貨推出短期內(nèi)對股市的影響,長期的研究結(jié)果還有待隨著滬深300股指期貨市場的不斷發(fā)展來進(jìn)一步檢驗(yàn)。第二,由于存在諸多的因素對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性產(chǎn)生影響,因此需要建立更加精確的模型排除其他因素影響,從根本上揭示滬深300股指期貨推出對現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性的影響。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1 緒論
    1.1 選題背景及意義
    1.2 研究方法及框架
        1.2.1 研究方法
        1.2.2 研究框架
    1.3 本文的創(chuàng)新和不足
2 文獻(xiàn)綜述
    2.1 國外文獻(xiàn)綜述
    2.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述
    2.3 文獻(xiàn)綜述評價(jià)
3 股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性影響的理論分析
    3.1 股指期貨簡介
        3.1.1 股指期貨的發(fā)展史
        3.1.2 股指期貨交易的特征
    3.2 股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響
        3.2.1 股指期貨推出降低現(xiàn)貨市場波動(dòng)性
        3.2.2 股指期貨推出加劇現(xiàn)貨市場波動(dòng)性
4 基于GARCH模型的實(shí)證分析
    4.1 ARCH模型簇介紹
        4.1.1 ARCH模型
        4.1.2 GARCH模型
        4.1.3 EGARCH模型
        4.1.4 TGARCH模型
    4.2 代理變量的選取
    4.3 樣本的選取及數(shù)據(jù)處理
        4.3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)說明
        4.3.2 描述統(tǒng)計(jì)量
        4.3.3 方差齊性檢驗(yàn)
        4.3.4 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)
    4.4 基于GARCH模型的實(shí)證分析結(jié)果
        4.4.1 建立均值方程
        4.4.2 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)
        4.4.3 GARCH模型的建立及檢驗(yàn)
    4.5 本章小結(jié)
5 研究結(jié)論及政策建議
    5.1 研究結(jié)論
    5.2 政策建議
        5.2.1 優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)
        5.2.2 強(qiáng)化股指期貨投資者教育
        5.2.3 完善相關(guān)法律法規(guī),健全風(fēng)險(xiǎn)控制制度
參考文獻(xiàn)
后記

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2882741