【摘要】：《新財富》雜志評選出的最佳分析師在我國證券市場的影響力越來越大。以滬深A(yù)股2005年~2008年的數(shù)據(jù)為樣本,對比分析了最佳分析師投資評級和一般分析師投資評級的投資價值。研究發(fā)現(xiàn):相比一般分析師,最佳分析師的買入/賣出評級對市場的短期影響程度更高,這種優(yōu)勢在牛市和熊市中有差異,牛市中最佳分析師投資評級的優(yōu)勢更加顯著;從長期看,兩者的買入/賣出評級的投資價值沒有明顯區(qū)別。這表明分析師的聲譽(yù)和投資評級表現(xiàn)之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系,從短期來看,最佳分析師的投資評級更有投資價值。
【圖文】：

835181其中:買入382928110524934908賣出120333090273表1顯示，不論是最佳分析師還是一般分析師，歷年的買入評級均大大高于賣出評級，說明我國的證券分析師更樂意作出積極評級。且相對于一般分析師，最佳分析師賣出評級的數(shù)量更少，尤其是在反映牛市的2007年，最佳分析師未作出一例賣出評級。這種現(xiàn)象和西方實(shí)證研究的結(jié)果基本一致，即分析師買入評級的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賣出評級的數(shù)量，如Pratt(1993)［15］、Womack(1996)［12］的研究分別得出分析師買入評級的數(shù)量是賣出評級的7倍、積極評級是消極評級的10倍的結(jié)論。圖1最佳分析師和一般分析師買入/賣出評級60天內(nèi)收益率分布為全面比較最佳分析師和一般分析師投資評級的投資價值，本文從短期和中長期兩方面分別計(jì)算最佳分析師和一般分析師買入和賣出投資評級發(fā)布后的累計(jì)超額收益率。由于最佳分析師的評選周期為1年，而分析師一般會在2～3個月內(nèi)更新所跟蹤股票的投資評級，并且我國分析師往往將目標(biāo)價格的預(yù)測期定為6個月內(nèi)，因此本文將短期定義為60天之內(nèi)，長期定義為180天～360天之間。圖1是最佳分析師和一般分析師買入/賣出評級60天之內(nèi)收益率的分布結(jié)果。圖中顯示，60天之內(nèi)，最佳分析師買入評級的累積超額收益率均值曲線明顯高于一般分析師，說明短期內(nèi)最佳分析師買入評級所帶來的超額收益要高于一般分析師買入評級的收益。從賣出評級曲線可以看出，最佳分析師賣出評級的收益率曲線整體處于一般分析師賣出評級收益率曲線之下，尤其是在評級發(fā)布后的5天內(nèi)是大幅下降的，而一般分析師37李麗青:最佳分析師的投資評級更有投資價值嗎———來自中國A股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

賣出評級的收益率在發(fā)布后5天內(nèi)變化不大，說明市場在超短期內(nèi)對最佳分析師賣出評級的反應(yīng)更加強(qiáng)烈。圖2顯示了兩類分析師買入和賣出評級在1年之內(nèi)的收益分布。從中可以看出，兩類分析師買入投資評級的累計(jì)超額收益率均值的分布均呈現(xiàn)類似拋物線的走勢，即在投資評級發(fā)布的早中期收益上升，但隨著時間的推移逐漸下降。且到9個月之后，最佳分析師買入評級的收益和一般分析師沒有差異。這與假設(shè)3不符，可能與我國證券市嘲投機(jī)市”的特性有關(guān)。因?yàn)樵谕稒C(jī)大于投資的市場，不論是最佳分析師還是一般分析師都不注重長期投資，而是熱衷于追逐熱點(diǎn)。從短期看，最佳分析師賣出評級的收益曲線低于一般分析師賣出評級的收益曲線，但到后期，兩條曲線基本粘合在一起，說明兩類分析師賣出評級的長期市場反應(yīng)也無差異。圖2最佳分析師和一般分析師買入/賣出評級1年內(nèi)收益率分布圖3最佳分析師和一般分析師買入評級30天收益率分布為比較兩類分析師投資評級在不同市場趨勢下的表現(xiàn)，本文分月計(jì)算了分析師買入評級60天的累計(jì)超額收益率。圖3是2005年～2008年兩類分析師買入評級60天累計(jì)超額收益率均值的分布圖。由于樣本中最佳分析師在2007年未作出賣出評級，故本文未比較兩類分析師賣出評級在不同市場趨勢下的收益差異。圖中分析師的買入評級收益明顯受到市場走勢的影響，牛市中的收益明顯大于熊市中的收益。相比較而言，最佳分析師買入評級60天投資價值曲線顯著高于一般分析師買入評級，這種優(yōu)勢在2007年的牛市中表現(xiàn)更為突出。表明在短期內(nèi)，無論牛市還是熊市，最佳分析師買入評級的市場反應(yīng)均高于一般分析師。這與假設(shè)2基本一致。(二)回歸結(jié)果分析下面分別對買入和賣出評級進(jìn)行回歸，結(jié)果見表2、表3。表2報告了2005年～2008年一個完整牛熊周期內(nèi)分析師買入和賣出

鏘叩淖呤疲嘧叢諭蹲勢蘭斗⒉嫉腦韁釁謔?益上升，但隨著時間的推移逐漸下降。且到9個月之后，最佳分析師買入評級的收益和一般分析師沒有差異。這與假設(shè)3不符，可能與我國證券市嘲投機(jī)市”的特性有關(guān)。因?yàn)樵谕稒C(jī)大于投資的市場，不論是最佳分析師還是一般分析師都不注重長期投資，而是熱衷于追逐熱點(diǎn)。從短期看，最佳分析師賣出評級的收益曲線低于一般分析師賣出評級的收益曲線，但到后期，兩條曲線基本粘合在一起，說明兩類分析師賣出評級的長期市場反應(yīng)也無差異。圖2最佳分析師和一般分析師買入/賣出評級1年內(nèi)收益率分布圖3最佳分析師和一般分析師買入評級30天收益率分布為比較兩類分析師投資評級在不同市場趨勢下的表現(xiàn)，本文分月計(jì)算了分析師買入評級60天的累計(jì)超額收益率。圖3是2005年～2008年兩類分析師買入評級60天累計(jì)超額收益率均值的分布圖。由于樣本中最佳分析師在2007年未作出賣出評級，故本文未比較兩類分析師賣出評級在不同市場趨勢下的收益差異。圖中分析師的買入評級收益明顯受到市場走勢的影響，牛市中的收益明顯大于熊市中的收益。相比較而言，最佳分析師買入評級60天投資價值曲線顯著高于一般分析師買入評級，這種優(yōu)勢在2007年的牛市中表現(xiàn)更為突出。表明在短期內(nèi)，無論牛市還是熊市，最佳分析師買入評級的市場反應(yīng)均高于一般分析師。這與假設(shè)2基本一致。(二)回歸結(jié)果分析下面分別對買入和賣出評級進(jìn)行回歸，結(jié)果見表2、表3。表2報告了2005年～2008年一個完整牛熊周期內(nèi)分析師買入和賣出投資評級市場反應(yīng)的回歸結(jié)果。首先看買入評級。分析師買入評級在3天、30天、60天的市場反應(yīng)系數(shù)顯著為正，而180天、360天的市場反應(yīng)系數(shù)為負(fù)，但不顯著。這表明市場短期內(nèi)對最佳分析師買入評級的反應(yīng)比一般分析師強(qiáng)烈，但長期內(nèi)對一般分析?

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 王征;張崢;劉力;;分析師的建議是否有投資價值——來自中國市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J];財經(jīng)問題研究;2006年07期

2 劉建和,范煒,金雪軍;證券分析師群體薦股能力的實(shí)證研究[J];審計(jì)與理財;2005年09期

3 王宇熹;肖峻;吳佳;陳偉忠;;證券分析師盈余預(yù)測偏差之謎的新解釋——來自中國證券分析師行業(yè)的新證據(jù)[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年16期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王宏昌;干勝道;;我國財務(wù)分析師遠(yuǎn)期盈余預(yù)測偏差的實(shí)證研究[J];商業(yè)研究;2009年12期

2 彭景滔;吳薇;;證券分析師股票評級的投資價值研究——基于香港證券市場的實(shí)證研究[J];中國城市經(jīng)濟(jì);2011年26期

3 徐立平;劉建和;;證券分析師薦股的市場影響能力研究[J];財經(jīng)論叢;2008年04期

4 王振山;姚秋;;分析師關(guān)注度與股票收益率——基于中國A股市場數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];財經(jīng)問題研究;2008年04期

5 儲一昀;倉勇濤;;財務(wù)分析師預(yù)測的價格可信嗎?——來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];管理世界;2008年03期

6 肖斌卿;王楊;;證券分析師盈余預(yù)測偏差與券商陣營——來自中國證券市場的研究發(fā)現(xiàn)[J];公司治理評論;2011年02期

7 姚磊磊;張金昌;;評級意見對股票價格影響的實(shí)證分析[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理;2013年03期

8 潘越;戴亦一;劉思超;;我國承銷商利用分析師報告托市了嗎?[J];經(jīng)濟(jì)研究;2011年03期

9 劉建和;金雪軍;;中國股市量價波動的時間效應(yīng)[J];審計(jì)與理財;2006年04期

10 董大勇;張尉;賴曉東;劉海斌;;誰領(lǐng)先發(fā)布:中國證券分析師領(lǐng)先—跟隨影響因素的實(shí)證研究[J];南開管理評論;2012年05期

相關(guān)會議論文 前3條

1 洪劍峭;張曉斐;蘇超;;上市公司業(yè)績變動與分析師預(yù)測行為?[A];中國會計(jì)學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

2 洪劍峭;張新;;基金凈值排名對證券分析師薦股行為的影響[A];中國會計(jì)學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

3 郭琳;;上市公司信息環(huán)境與證券市場信息效率[A];中國會計(jì)學(xué)會高等工科院校分會第十九屆學(xué)術(shù)年會（2012）論文集[C];2012年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前7條

1 公言磊;財務(wù)分析師盈余預(yù)測樂觀傾向成因研究[D];東北財經(jīng)大學(xué);2010年

2 李琪琦;上市公司管理層盈利預(yù)測的信息含量研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2008年

3 王嘯;證券分析師選股的投資價值研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

4 鄭方鑣;中國證券分析師行業(yè)研究：效率、行為與治理[D];廈門大學(xué);2009年

5 袁知柱;上市公司股價信息含量測度、決定因素及經(jīng)濟(jì)后果研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2009年

6 季侃;我國財務(wù)分析師盈余預(yù)測的有效性研究[D];東北財經(jīng)大學(xué);2012年

7 宋海旭;基于投資者視角的上市公司多元化戰(zhàn)略對企業(yè)價值的影響研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 董承勇;證券分析師盈余預(yù)測與薦股評級研究[D];江西財經(jīng)大學(xué);2010年

2 王倩;證券分析師投資評級有效性及影響因素分析[D];華東師范大學(xué);2011年

3 胡锫;我國證券分析師盈利預(yù)測的有效性研究[D];太原科技大學(xué);2011年

4 鄒小雙;我國證券分析師選股能力評價研究[D];安徽大學(xué);2011年

5 劉洋;證券分析師股票評級投資價值研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2010年

6 阮瑋仕;賣方分析師的盈利預(yù)測大膽程度與預(yù)測準(zhǔn)確性[D];清華大學(xué);2010年

7 陸琳;證券分析師跟進(jìn)決策及其信息供給效率研究[D];上海交通大學(xué);2011年

8 余明祥;證券分析師的利益關(guān)系對盈利預(yù)測的影響[D];西南財經(jīng)大學(xué);2011年

9 孫小明;我國券商研究報告投資價值分析[D];華東理工大學(xué);2012年

10 羅煒陽;證券公司聲譽(yù)與推薦股票價值關(guān)系的實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2006年

【二級參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前6條

1 馬春林,倪蘇云,吳沖鋒;股評家關(guān)注股票基本面因素?——股市信息供應(yīng)量的影響因素分析[J];上海經(jīng)濟(jì)研究;2002年05期

2 宋軍,吳沖鋒;中國股評家的羊群行為研究[J];管理科學(xué)學(xué)報;2003年01期

3 姜國華;關(guān)于證券分析師對中國上市公司會計(jì)收益預(yù)測的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2004年06期

4 胡奕明,林文雄;信息關(guān)注深度、分析能力與分析質(zhì)量——對我國證券分析師的調(diào)查分析[J];金融研究;2005年02期

5 周琳杰;中國股票市場動量策略贏利性研究[J];世界經(jīng)濟(jì);2002年08期

6 王宇熹,陳偉忠,肖峻;國外證券分析師理論研究綜述[J];證券市場導(dǎo)報;2005年07期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 劉煜輝;中國股票市場的慣性效應(yīng)、反向效應(yīng)與信息反應(yīng)模式[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2003年

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王振山;姚秋;;分析師關(guān)注度與股票收益率——基于中國A股市場數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)研究[J];財經(jīng)問題研究;2008年04期

2 ;[J];;年期

3 ;[J];;年期

4 ;[J];;年期

5 ;[J];;年期

6 ;[J];;年期

7 ;[J];;年期

8 ;[J];;年期

9 ;[J];;年期

10 ;[J];;年期

相關(guān)重要報紙文章 前10條

1 證券時報記者 唐盛;港物業(yè)交投低迷 本地地產(chǎn)股處境微妙[N];證券時報;2010年

2 記者 馬婧妤　編輯 衡道慶;地產(chǎn)股意外發(fā)力 調(diào)控壓力仍揮之不去[N];上海證券報;2010年

3 ;2010中國房地產(chǎn)品牌價值研究報告[N];中國商報;2010年

4 特約記者 舒時;香港地產(chǎn)股遭“洗倉” 熱錢待機(jī)而動[N];第一財經(jīng)日報;2010年

5 渤海證券 陳慧;元旦小假吹奏景氣序曲 旅游業(yè)進(jìn)入爆發(fā)增長階段[N];通信信息報;2011年

6 本報記者 劉關(guān);首推股權(quán)激勵 南國置業(yè)人才“防盜”[N];中國房地產(chǎn)報;2011年

7 本報記者 李葉;地產(chǎn)股中場還是終場？[N];華夏時報;2009年

8 記者 高國華;房地產(chǎn)板塊逆市上漲[N];金融時報;2011年

9 記者 潘晟;未來房價下跌或可期[N];上海金融報;2011年

10 本報記者 劉勇;邊唱空邊買入 “兩面派”瑞信折騰中國樓市[N];華夏時報;2011年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 王嘯;證券分析師選股的投資價值研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前9條

1 王倩;證券分析師投資評級有效性及影響因素分析[D];華東師范大學(xué);2011年

2 張沁;明星分析師的影響因素和市場影響力研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

3 鄭思恩;賣方分析師發(fā)布業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評相關(guān)驅(qū)動因素研究[D];上海交通大學(xué);2013年

4 唐芳芳;成本粘性與分析師預(yù)測準(zhǔn)確性的實(shí)證研究[D];首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2012年

5 王博;我國A股市場盈利預(yù)測偏差及其影響因素實(shí)證分析[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2010年

6 鄒小雙;我國證券分析師選股能力評價研究[D];安徽大學(xué);2011年

7 楊帆;基于聲譽(yù)視角下證券分析師薦股價值的實(shí)證研究[D];蘭州商學(xué)院;2012年

8 陳琛;證券分析師股票評級對股票交易信息不對稱的影響分析[D];南京師范大學(xué);2012年

9 陳雪梅;中國證券分析師薦股評級的實(shí)證分析[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號：2779303