發(fā)布時(shí)間：2020-04-17 20:26

【摘要】：本文討論的主題是外匯衍生品市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展,借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),同時(shí)結(jié)合國(guó)內(nèi)具體國(guó)情,試圖為中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展找出一條獨(dú)具中國(guó)特色的同時(shí)又比較穩(wěn)妥的路徑。 發(fā)展外匯衍生品市場(chǎng)是推進(jìn)人民幣自由兌換,完善匯率形成機(jī)制,提高外匯資源配置效率,增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控效果的重要基礎(chǔ),面對(duì)新一輪改革開(kāi)放的需要,必須加快中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)建設(shè)的步伐。基于國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的需要,中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)主要是由于政府推動(dòng)而不是本身自然演進(jìn)發(fā)展而形成的。 自2005年7月21日國(guó)家啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái),人民幣逐步從固定匯率制向浮動(dòng)匯率制過(guò)度,市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制日漸成型,國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)價(jià)格體系逐步接軌,人民幣匯率作為一種基礎(chǔ)性的經(jīng)濟(jì)資源和金融資產(chǎn)價(jià)格,正成為廣泛影響中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因子。 盡管如此,人民幣匯率的市場(chǎng)化定價(jià)問(wèn)題和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題仍遠(yuǎn)未解決。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一,人民幣匯率尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化;第二,中國(guó)仍然缺少一個(gè)市場(chǎng)化的有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,無(wú)法滿足市場(chǎng)參與者規(guī)避匯率波動(dòng)的避險(xiǎn)需求。這兩個(gè)方面實(shí)際上共同指向了一個(gè)我們目前已無(wú)法回避的問(wèn)題：人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展在匯率市場(chǎng)化中起著很重要的作用。一個(gè)發(fā)達(dá)有效的外匯衍生品市場(chǎng),能極大的吸引對(duì)匯率變動(dòng)進(jìn)行避險(xiǎn),套利和投機(jī)的市場(chǎng)參與者,有助于市場(chǎng)化匯率的形成,甚至引導(dǎo)現(xiàn)貨匯率的變動(dòng),因此深入發(fā)展人民幣的外匯衍生品市場(chǎng)已經(jīng)勢(shì)在必行。 然而中國(guó)金融市場(chǎng)的一些特殊問(wèn)題決定了現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。中國(guó)市場(chǎng)上早已存在人民幣外匯衍生品,但總體而言國(guó)內(nèi)的外匯衍生品市場(chǎng)一直不發(fā)達(dá),無(wú)論是在定價(jià)還是風(fēng)險(xiǎn)管理方面都沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用。究其原因在于國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨匯率尚未完全市場(chǎng)化。現(xiàn)貨匯率的非完全市場(chǎng)化和同質(zhì)預(yù)期大大降低了遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性,對(duì)定價(jià)報(bào)價(jià)市場(chǎng)機(jī)制的成熟也帶來(lái)了很大的負(fù)面影響。與中國(guó)國(guó)內(nèi)的人民幣外匯衍生品相比,人民幣匯率作為標(biāo)的的離岸人民幣衍生品卻發(fā)展的很快。這一方面說(shuō)明了人民幣匯率在國(guó)際上已經(jīng)成為重要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一,另一方面也對(duì)我國(guó)的金融安全提出了不可忽視的挑戰(zhàn)。由于外匯衍生品天然具有的一些交易優(yōu)勢(shì),如果一個(gè)外匯衍生品市場(chǎng)較為發(fā)達(dá),流動(dòng)性較強(qiáng),就更容易吸引套期保值者,套利者和投機(jī)者的加入,在這樣的外匯衍生品市場(chǎng)上形成的價(jià)格可能引領(lǐng)現(xiàn)貨匯率的變化。如果離岸人民幣衍生品市場(chǎng)成為中國(guó)之外的人民幣定價(jià)中心,這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融安全顯然都有著不容忽視的影響。在這樣的背景下,究竟要采取什么樣的步驟來(lái)發(fā)展境內(nèi)的人民幣外匯衍生品市場(chǎng),以適應(yīng)我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放,現(xiàn)貨匯率的市場(chǎng)化機(jī)制尚未完善,境外離岸人民幣衍生品市場(chǎng)迅速發(fā)展的現(xiàn)狀?本文主要考察了國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展及經(jīng)驗(yàn),回顧了我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷史及教訓(xùn),希望本文能夠?qū)?gòu)建完善我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)提供某些有益的幫助。 本文分為四章,各章的內(nèi)容與關(guān)系如下： 第一章是導(dǎo)論,主要介紹了本文的研究目和意義,國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述,研究方法。在文獻(xiàn)綜述部分,簡(jiǎn)要介紹了西方衍生品理論的發(fā)展,其次是介紹了我國(guó)學(xué)者對(duì)外匯衍生品研究的理論成果。 第二章主要介紹了國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及經(jīng)驗(yàn),主要包括外匯衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生的背景,起源,交易現(xiàn)狀以及衍生品的功能分類等,并指出國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)迅猛發(fā)展的原因及帶給我們的經(jīng)驗(yàn)啟示。首先,布雷頓森林體系崩潰后,浮動(dòng)匯率制代替固定匯率制,其次,經(jīng)濟(jì)全球化帶動(dòng)了金融活動(dòng)和金融市場(chǎng)的全球化。最后,通訊技術(shù)的飛速發(fā)展為外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展壯大起到了推波助瀾的作用。而我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家要借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展路徑、市場(chǎng)培育和制度建設(shè)等方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),這對(duì)于我國(guó)選擇人民幣外匯衍生品的交易品種、發(fā)展人民幣外匯衍生品市場(chǎng)具有重要意義。 第三章主要回顧了我國(guó)我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷程并指出了目前存在的一些問(wèn)題如交易品種不斷增加,但還不夠完善；對(duì)各種交易工具存在諸多限制,市場(chǎng)不活躍,尚不能構(gòu)成有效的回避匯率風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)；交易量還不夠大；市場(chǎng)參與主體較少；商業(yè)銀行地位被動(dòng),職能受到抑制。第三章第三節(jié)主要論證了加快發(fā)展我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的必要性,這是完善人民幣匯率形成機(jī)制的需要,企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際需要,并且也是爭(zhēng)奪未來(lái)人民幣匯率定價(jià)權(quán)的需要。 第四章主要研究了我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展路徑及提出了政策建議以及需要注意的其他問(wèn)題。建議繼續(xù)完善人民幣兌外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng),積極發(fā)展掉期市場(chǎng)；慎重推出人民幣與外匯間的外匯期貨、期權(quán)交易;逐步實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的融合。研究了人民幣外匯衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建設(shè),堅(jiān)持以場(chǎng)外交易為主,未來(lái)輔以場(chǎng)內(nèi)交易引入做市商制度、培育多元化的市場(chǎng)交易主體適應(yīng)市場(chǎng)需求,發(fā)揮國(guó)家宏觀調(diào)控作用加快推進(jìn)即期外匯市場(chǎng)改革與發(fā)展,完善衍生品市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)。
【圖文】：

圖2:外匯衍生品市場(chǎng)份額圖示〔2的7年)國(guó)際清算銀行組織的每三年一度進(jìn)行的關(guān)于外匯與衍生品調(diào)查報(bào)行分析，我們可以看出目前國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)如下的特征:幾年外匯衍生品交易市場(chǎng)發(fā)展迅猛，并呈現(xiàn)出加速的趨勢(shì)，2001年間交易量年平均增長(zhǎng)速度為17%，2004年至2007年間增長(zhǎng)速度匯衍生交易是由即期交易衍生而來(lái)，但交易量高于外匯即期交易，，
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.6

【參考文獻(xiàn)】

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1 證券時(shí)報(bào)記者　李輝;[N];證券時(shí)報(bào);2006年

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