【摘要】：資產(chǎn)配置是投資組合管理及決策過程中的決定性環(huán)節(jié),在經(jīng)濟全球化的背景下,隨著金融創(chuàng)新和金融交易的快速發(fā)展,金融產(chǎn)品的多元化以及金融風險的復雜化對資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。 傳統(tǒng)的投資組合理論是建立在投資者是風險厭惡的假設基礎之上,即在預期收益率相同的情況下,投資者會選擇具有較小風險的投資組合。然而傳統(tǒng)投資組合理論對投資者風險偏好的描述并不符合實際市場情況,對風險測度的指標選擇也不符合投資者真實的心理感受。在實際的投資決策過程中,只有當組合收益率低于目標收益率時才被投資者認為是風險,這種度量方法我們稱之為下側(cè)風險。 文章對于資產(chǎn)配置的問題研究基于下側(cè)風險框架,首先通過文獻綜述和相關理論的評述系統(tǒng)的闡述了資產(chǎn)配置的重要性、投資組合理論以及資產(chǎn)配置策略,其次將均值-下偏距模型與傳統(tǒng)的均值-方差模型進行比較,證明均值-下偏距模型在應用中的優(yōu)越性,這-點在效用函數(shù)上也得以體現(xiàn),傳統(tǒng)的期望效用理論無法解釋實際市場的異象問題,行為金融學中的前景理論給出了損失厭惡的概念,表明在投資者的效用函數(shù)中常常對損失帶來的負效應給與較大的權重,對于損失的敏感度高于收益。下側(cè)風險度量方法和損失厭惡效用從不同的角度體現(xiàn)了投資者對于資產(chǎn)組合收益向下運動的規(guī)避。 不同的投資周期內(nèi),各類資產(chǎn)的收益也有不一樣的表現(xiàn),相應地,資產(chǎn)配置策略的選擇是根據(jù)所處周期的特點,考慮資產(chǎn)配置比例和風險收益平衡的基礎上作出的。文章實證研究部分針對我國證券市場的投資周期,以下側(cè)風險作為風險評估指標,驗證了動態(tài)資產(chǎn)配置三種策略——購買并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投資組合保險策略,在不同投資周期內(nèi)的績效。實證結果顯示購買并持有策略在市場持續(xù)上漲的牛市行情下績效表現(xiàn)最好,恒定比例投資組合保險策略因為具有保證最低保險價值的能力,在市場下行時能夠有效地限制下跌風險。
【圖文】：

通過計算不同資產(chǎn)比例下組合的收益與風險在圖中對以上特征點進行標注，橫軸的刻度表示方差或下偏距，縱軸的刻度代表的是期望收益，將這些代表不同收益與風險組合的特征點進行連線，我們得到均值一下偏距模型和均值一方差模型的有效前沿圖，如圖3.1所示。~均值一方差.均值一下偏距唱孚馴級 0.01%方差或LPMn 0.00%0.01%圖 3.1 0.01%0.02%0.02%0.03%0.03%0.04%0.04%均值一方差模型與均值一下偏距模型之有效前沿比較資料來源:作者編制由上圖可以看書，均值一下偏距模型的有效前沿在均值一方差模型的左上方，這說明，在相同的風險水平下，均值一下偏距模型得出的投資組合具有更高的收益率，在相同的期望收益水平下，，均值一下偏距模型得出的資產(chǎn)組合的風險更小。這一結論結合我們前面對兩種方法在模型和績效評價方面的比較分析，共同說明了在我國的證券市場上，均值一下偏距模型的應用效率要高于均值一方差模型。藝了

圖4.1Gop增長率與滬深300指數(shù)走勢圖數(shù)據(jù)來源:作者編制4.2.2相關數(shù)據(jù)的計算本文的實證分析假設一只投資組合只對股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)進行投資，投資比例分
【學位授予單位】：天津財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F830.59

【參考文獻】

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本文編號：2622139