發(fā)布時(shí)間：2020-04-10 10:57

【摘要】：資產(chǎn)配置是投資組合管理及決策過程中的決定性環(huán)節(jié),在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,隨著金融創(chuàng)新和金融交易的快速發(fā)展,金融產(chǎn)品的多元化以及金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜化對(duì)資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。 傳統(tǒng)的投資組合理論是建立在投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)基礎(chǔ)之上,即在預(yù)期收益率相同的情況下,投資者會(huì)選擇具有較小風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。然而傳統(tǒng)投資組合理論對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的描述并不符合實(shí)際市場情況,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測度的指標(biāo)選擇也不符合投資者真實(shí)的心理感受。在實(shí)際的投資決策過程中,只有當(dāng)組合收益率低于目標(biāo)收益率時(shí)才被投資者認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn),這種度量方法我們稱之為下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)。 文章對(duì)于資產(chǎn)配置的問題研究基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)框架,首先通過文獻(xiàn)綜述和相關(guān)理論的評(píng)述系統(tǒng)的闡述了資產(chǎn)配置的重要性、投資組合理論以及資產(chǎn)配置策略,其次將均值-下偏距模型與傳統(tǒng)的均值-方差模型進(jìn)行比較,證明均值-下偏距模型在應(yīng)用中的優(yōu)越性,這-點(diǎn)在效用函數(shù)上也得以體現(xiàn),傳統(tǒng)的期望效用理論無法解釋實(shí)際市場的異象問題,行為金融學(xué)中的前景理論給出了損失厭惡的概念,表明在投資者的效用函數(shù)中常常對(duì)損失帶來的負(fù)效應(yīng)給與較大的權(quán)重,對(duì)于損失的敏感度高于收益。下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)度量方法和損失厭惡效用從不同的角度體現(xiàn)了投資者對(duì)于資產(chǎn)組合收益向下運(yùn)動(dòng)的規(guī)避。 不同的投資周期內(nèi),各類資產(chǎn)的收益也有不一樣的表現(xiàn),相應(yīng)地,資產(chǎn)配置策略的選擇是根據(jù)所處周期的特點(diǎn),考慮資產(chǎn)配置比例和風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的基礎(chǔ)上作出的。文章實(shí)證研究部分針對(duì)我國證券市場的投資周期,以下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo),驗(yàn)證了動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置三種策略——購買并持有策略、恒定混合策略和恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略,在不同投資周期內(nèi)的績效。實(shí)證結(jié)果顯示購買并持有策略在市場持續(xù)上漲的牛市行情下績效表現(xiàn)最好,恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略因?yàn)榫哂斜ＷC最低保險(xiǎn)價(jià)值的能力,在市場下行時(shí)能夠有效地限制下跌風(fēng)險(xiǎn)。
【圖文】：

通過計(jì)算不同資產(chǎn)比例下組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)在圖中對(duì)以上特征點(diǎn)進(jìn)行標(biāo)注，橫軸的刻度表示方差或下偏距，縱軸的刻度代表的是期望收益，將這些代表不同收益與風(fēng)險(xiǎn)組合的特征點(diǎn)進(jìn)行連線，我們得到均值一下偏距模型和均值一方差模型的有效前沿圖，如圖3.1所示。~均值一方差.均值一下偏距唱孚馴級(jí) 0.01%方差或LPMn 0.00%0.01%圖 3.1 0.01%0.02%0.02%0.03%0.03%0.04%0.04%均值一方差模型與均值一下偏距模型之有效前沿比較資料來源:作者編制由上圖可以看書，均值一下偏距模型的有效前沿在均值一方差模型的左上方，這說明，在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下，均值一下偏距模型得出的投資組合具有更高的收益率，在相同的期望收益水平下，，均值一下偏距模型得出的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)更小。這一結(jié)論結(jié)合我們前面對(duì)兩種方法在模型和績效評(píng)價(jià)方面的比較分析，共同說明了在我國的證券市場上，均值一下偏距模型的應(yīng)用效率要高于均值一方差模型。藝了

圖4.1Gop增長率與滬深300指數(shù)走勢圖數(shù)據(jù)來源:作者編制4.2.2相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算本文的實(shí)證分析假設(shè)一只投資組合只對(duì)股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)進(jìn)行投資，投資比例分
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F830.59

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2622139