【摘要】：近年來(lái),定向增發(fā)逐漸成為上市公司增發(fā)的主流方式。與公開(kāi)增發(fā)相比,定向增發(fā)具有不同的發(fā)行特點(diǎn)。在考慮企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上,引入發(fā)行特征這一因素,將定向增發(fā)新股的定價(jià)視作一個(gè)生產(chǎn)過(guò)程,運(yùn)用隨機(jī)前沿分析方法,對(duì)非效率項(xiàng)的分布假設(shè)進(jìn)行擴(kuò)展,以此來(lái)分析定向增發(fā)的定價(jià)效率,并以2006年4月至2009年10月的定向增發(fā)企業(yè)為樣本展開(kāi)實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明,中國(guó)上市公司定向增發(fā)的定價(jià)效率有待提高,企業(yè)價(jià)值和發(fā)行特征等相關(guān)因素對(duì)發(fā)行定價(jià)效率有著不同程度和方向的影響。
【圖文】：

資者約22. 64%的折扣。將樣本的定價(jià)效率按照區(qū)間分成13組,其統(tǒng)計(jì)分布如圖1所示。圖1　定向增發(fā)的發(fā)行定價(jià)效率(2006年4月至2009年10月)圖1表明,定價(jià)效率位于95%—100%間的樣本數(shù)量最多,占到了總數(shù)的44. 16%。然而,仍然有部分增發(fā)新股的定價(jià)效率非常低,極大地影響了樣本定價(jià)效率的平均水平。(1)從企業(yè)價(jià)值因子的實(shí)證結(jié)果來(lái)看,企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等反應(yīng)企業(yè)價(jià)值的主成分因子并未與增發(fā)價(jià)格顯著相關(guān),這反映出增發(fā)企業(yè)的定價(jià)并未完全體現(xiàn)企業(yè)的基礎(chǔ)價(jià)值;上市公司的資信水平對(duì)定價(jià)效率的影響不大,但較顯著。值得關(guān)注的是

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2579501