【摘要】： 由于歷史原因,我國很多上市公司是由集團公司從其經(jīng)營性資產(chǎn)中分拆部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而來。分拆上市常常被詬病是上市公司的大股東頻繁通過關(guān)聯(lián)交易侵占上市公司和中小股東的利益的制度根源。2005年的開始的股權(quán)分置改革,使大小股東利益趨于一致,二級市場上的財富效應(yīng)使大股東具有強烈沖動做大做強上市公司。股改后,以前因分拆上市而游離在上市公司外的資產(chǎn)紛紛進入上市公司,部分進入被稱為資產(chǎn)注入,全部進入則被稱為整體上市。隨著國家出臺相關(guān)政策鼓勵大股東或集團公司資產(chǎn)整體上市,中國資本市場掀起了一股整體上市熱潮,一大批集團公司相繼完成了整體上市或提出了整體上市方案。 本文首先對整體上市的背景、企業(yè)績效的評價方法、整體上市有效性的相關(guān)理論以及整體上市的模式進行了研究。接著本文選取了2004-2009年間完成整體上市的63家上市公司為研究樣本,采用事件研究法及財務(wù)指標研究法分別從股價反應(yīng)和公司績效兩個角度,研究了企業(yè)集團公司整體上市的效果。其中事件法的主要研究成果為:63個樣本中超額收益顯著為正的有40家,市場對于整體上市總體上持積極態(tài)度。通過對超額收益多元回歸模型進行分析,我們得出第一大股東持股比例、資產(chǎn)注入金額占原上市公司凈資產(chǎn)比例和超額收益率正相關(guān),并且牛市中的整體上市行為能獲得更高的收益。財務(wù)指標法的主要研究成果為:整體上市后上市公司績效有所提升,并且央企、第一大股東持股比較大的企業(yè)集團往往注入上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量更加優(yōu)良。除此之外,本文還對整體上市前后關(guān)聯(lián)交易的變化進行了分析,得出了整體上市可以大幅減少關(guān)聯(lián)交易的結(jié)論。最后,本文介紹了太鋼不銹整體上市的案例,并對該案例作了分析,進一步驗證了之前實證部分得出的結(jié)論。
【圖文】：

目前我國國內(nèi)的學者普遍認為，整體上市是符合企業(yè)邊界理論的。所謂企業(yè)邊界理論，就是指企業(yè)內(nèi)部交易的邊際費用等于市場交易的邊際費用或者等于其他企業(yè)內(nèi)部交易的邊際費用的臨界點，此時企業(yè)邊界趨于平衡，企業(yè)外延規(guī)模不能再得到擴大。企業(yè)邊界理論認為企業(yè)邊界存在一個最優(yōu)點，在這一點上企業(yè)的效率處于最優(yōu)狀態(tài)，如圖 3-1 所示。

圖 3-2 平均成本和邊界成本之間的關(guān)系（2）范圍經(jīng)濟與企業(yè)橫向邊界范圍經(jīng)濟主要指的是當一個企業(yè)從專攻一種產(chǎn)品轉(zhuǎn)而生產(chǎn)多種產(chǎn)品，，也就是說，當企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍擴大的時候，平均成本下降這樣一種經(jīng)濟現(xiàn)象。如以收音機作例子，顯而易見，一個企業(yè)生產(chǎn)兩個型號的收音機要比只生產(chǎn)一個型號的收音機要經(jīng)濟得多。
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51;F272;F276.6

【共引文獻】

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本文編號：2546596