【摘要】：通過建立兩狀態(tài)價(jià)格持續(xù)期的非對(duì)稱對(duì)數(shù)ACD模型,刻畫價(jià)格持續(xù)期過程對(duì)不同價(jià)格狀態(tài)的不對(duì)稱依賴關(guān)系和對(duì)未預(yù)期到的短價(jià)格持續(xù)期沖擊與未預(yù)期到的長價(jià)格持續(xù)期沖擊的不對(duì)稱響應(yīng)過程,并在該模型中引入買賣價(jià)差和交易規(guī)模變量,檢驗(yàn)市場微觀結(jié)構(gòu)理論相關(guān)假說。模型擬合結(jié)果表明,價(jià)格上升和價(jià)格下降兩種狀態(tài)對(duì)價(jià)格持續(xù)期的影響不同,未預(yù)期到的短價(jià)格持續(xù)期沖擊對(duì)價(jià)格持續(xù)期有正面影響,而未預(yù)期到的長價(jià)格持續(xù)期沖擊對(duì)價(jià)格持續(xù)期有負(fù)面影響;對(duì)市場微觀結(jié)構(gòu)信息模型的實(shí)證分析表明,滯后買賣價(jià)差和滯后交易量具有信息含量,它們與價(jià)格持續(xù)期顯著負(fù)相關(guān);隱藏交易假說沒有得到實(shí)證的支持,在選取樣本中大規(guī)模交易量比中等規(guī)模交易量對(duì)價(jià)格持續(xù)期有更加顯著的影響。
【圖文】：

由于日內(nèi)買賣價(jià)差和日內(nèi)交易量也具有日內(nèi)模式,因此對(duì)價(jià)差和交易量數(shù)據(jù)也進(jìn)行去除日內(nèi)模式的處理,方法與對(duì)價(jià)格持續(xù)期的調(diào)整一樣。圖1為中國石化和招商銀行樣本期內(nèi)對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行樣條平滑后所得日內(nèi)函數(shù)每5分鐘間隔的平均價(jià)格持續(xù)期、平均成交量和平均買賣價(jià)差,由于兩只股票價(jià)格持續(xù)期、成交量和買賣價(jià)差觀測值差異較大,因而導(dǎo)致圖1中縱軸取值間隔不一致�？梢钥闯�,兩只股票有一些共同的特征。將兩個(gè)交易階段的數(shù)據(jù)連接在一起時(shí),價(jià)格持續(xù)期的日內(nèi)模式具有與交易持續(xù)期(倒U型)不一樣的形狀,早上開盤時(shí)價(jià)格持續(xù)期最短,然后逐漸增加,至午間收盤時(shí)急劇下降;下午開盤之初也具有較短的價(jià)格持續(xù)期
【作者單位】： 華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金(70971051)~~
【分類號(hào)】：F224;F830.9

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本文編號(hào)：2544146