【摘要】：以2000-2009年滬深兩市上市公司的澄清公告為樣本,運(yùn)用事件研究法對(duì)虛假信息是否影響股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn):(1)虛假信息的發(fā)布與傳播加劇了股價(jià)波動(dòng),期間還存在明顯的信息操縱現(xiàn)象;(2)流通市值較小的股票受虛假信息的影響更大,也更容易成為虛假信息的攻擊對(duì)象;(3)利好的虛假信息對(duì)股價(jià)的影響程度要大于利空的虛假信息。如果上市公司能選擇合理時(shí)機(jī)對(duì)虛假信息進(jìn)行澄清,將會(huì)有效減少莊家信息操縱的超額收益,有利于保護(hù)中小投資者和理性投資者的利益。
【圖文】：

唐躍軍等 （2006） 研究發(fā)現(xiàn)，管理層存在信息操縱。[13]本文認(rèn)為，管理層信息操縱主要是為其自身的業(yè)績(jī)考慮，當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)莫須有的公司經(jīng)營(yíng)傳聞時(shí)，管理層有動(dòng)力作出澄清。為檢驗(yàn)何時(shí)作出澄清最能夠打擊莊家，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，本文將樣本進(jìn)行以下處理：如果虛假信息實(shí)際報(bào)道期不是交易日，將報(bào)道期順延至離其最近的交易日，并規(guī)定為虛假信息報(bào)道期。此時(shí)，若澄清公告日為交易日，且與規(guī)定的虛假信息報(bào)道期為同一天，便指定這類樣本的事件日僅為一個(gè)交易日，與虛假信息實(shí)際報(bào)道期和澄清公告日為同一交易日的情況歸入一組；另外一組為事件日內(nèi)含有大于一個(gè)交易日的樣本。根據(jù)報(bào)道期和澄清公告日之間是否存在交易日間隔，定義上文中后一組為“有間隔”組 01、前一組為“無(wú)間隔”組 02。好消息與壞消息分別做以上處理，具體數(shù)值與 CAR 的 t 檢驗(yàn)見(jiàn)表 2。圖 3 顯示了好消息的分組情況：有間隔的 ACAR 最高值為 0.086，無(wú)間隔的 ACAR 最高值為0.069，前者高于后者 0.017。圖 4 顯示了壞消息的分組情況：有間隔的 ACAR 絕對(duì)值最高為 0.073；無(wú)間隔的 ACAR 最高值出現(xiàn)在事件日前為 0.032，最低值出現(xiàn)在事件日后為 - 0.029，相差 0.061。因?yàn)樵趬南⒅�，，事件日前拋售股票的莊家獲取的是相對(duì)超常收益，所以無(wú)間隔情形仍小于有間隔情形0.012。結(jié)論為：當(dāng)媒體傳播的虛假信息是好消息時(shí)，有間隔情形下莊家可以獲得更高的正平均累積超常收益；若是壞信息，無(wú)間隔情形下莊家的相對(duì)超常收益更低。表 2 中，好消息下有間隔情形的CAR 在 - 10 日被檢驗(yàn)出 α=0.05 的水平下顯著，一直持續(xù)到 15 日；而無(wú)間隔情形的 CAR 在 - 6 日才被檢驗(yàn)出 α=0.05 的水平下顯著，雖然也持續(xù)到 15 日，但顯著性水平不如有間隔情形高。壞消息下有間隔情形的 CAR 在 0 日被檢驗(yàn)出 α=0.05 的水平下顯著，

有間陌大市值
【作者單位】： 江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院;
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2521630