【摘要】：隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等重點發(fā)展行業(yè)正逐步發(fā)展為經(jīng)濟增長的帶動力量之一。然而這些需要頂尖科研技術(shù)、大規(guī)模人力成本的前沿產(chǎn)業(yè)卻需要大規(guī)模的前期資金投入,我國產(chǎn)業(yè)投資基金也在這一階段應運而生。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國主要投資于未上市企業(yè),其規(guī)模和功能都還在隨著社會的發(fā)展而進行新的定義。因此,系統(tǒng)的考察產(chǎn)業(yè)投資基金的運營模式和特點,客官評價我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風險管理能力,探索產(chǎn)業(yè)投資基金的運營與監(jiān)管問題,具有很大的理論和現(xiàn)實意義。 首先,本文對產(chǎn)業(yè)投資基金的概念及運營方式做了較為詳細的介紹,分別從微觀和宏觀角度對我國產(chǎn)業(yè)投資基金的運營方式提出了一些值得后續(xù)基金采納的意見。產(chǎn)業(yè)投資基金作為介入生產(chǎn)領域的強勢造血工具,近年來迅猛發(fā)展且不斷從資本市場滲透到各個行業(yè)源頭,這一系列過程是本文研究的重點。本文運用描述統(tǒng)計方法、實證分析法,結(jié)合樣本案例的綜合方法,在對現(xiàn)行的產(chǎn)業(yè)投資基金運營模式進行解析的基礎上,構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)投資基金風險度量的初步模型。最終,通過驗證指出投資中還存在的問題和不足,并進一步借鑒國外做法結(jié)合我國國情為提高產(chǎn)業(yè)投資基金的風險管理能力及產(chǎn)業(yè)投資基金整體行業(yè)的發(fā)展提供的相關的政策建議。 整體來看,本文先從產(chǎn)業(yè)投資基金的國內(nèi)外理論入手,在第一章著重介紹了產(chǎn)業(yè)投資基金的理論研究發(fā)展情況。從定義上來看,產(chǎn)業(yè)投資基金是我國特別給在資本市場上進行集合投資的融資資本做的一種新型概念引入,實際上其內(nèi)外部的運營環(huán)境都類似西方的私募股權(quán)基金,但經(jīng)過20年的行業(yè)發(fā)展,產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)逐步的將投資對象鎖定為未上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)；其二,由于我國處于經(jīng)濟快速發(fā)展、社會急劇轉(zhuǎn)型的關鍵時期,產(chǎn)業(yè)投資基金的功能定義也在逐步迎合政府的設立要求：以帶動產(chǎn)業(yè)升級,加速高興技術(shù)在我國的發(fā)展為目的,產(chǎn)業(yè)投資基金實現(xiàn)了將可投資資本融入到實體經(jīng)濟中的宏觀產(chǎn)業(yè)調(diào)控功能與產(chǎn)業(yè)輸血、造血功能。本文設以上兩方面內(nèi)容為切入點,首先從學術(shù)上將西方對私募股權(quán)基金的長期研究加以引述,再著重將其私募股權(quán)投資中的風險投資與創(chuàng)業(yè)投資理念加以整體性的文獻引述,最后將我國學者長期從事產(chǎn)業(yè)投資基金的研究情況加以匯總,分別從三個不同角度,卻實際上帶著遞進的關系,最后整理出一條產(chǎn)業(yè)投資基金理論在我國的發(fā)展路徑：即在西方私募投資概念的影響下的初期成型,到現(xiàn)階段根據(jù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)投資理念的融合,創(chuàng)新出屬于我國特色的政策型的股權(quán)投資基金。結(jié)合此研究背景,本文再將現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展所必須注重的投資項目的風險度量概念引入,綜合國內(nèi)外的風險管理理論與風險度量模型做了大量理論引述,由此也開始了較為深入的研究綜合情況介紹與實際寫作概要描述。 本文的第二部分銜接第一部分的導論,先將產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)階段定義進行了一番總結(jié),并指出產(chǎn)業(yè)投資基金涵蓋的三個基本特征：一為集合投資制度,二為投資對象乃成長初期的未上市企業(yè),三為資本的專業(yè)管理制度。緊接著,本文依據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金采取不同組織形態(tài)的經(jīng)營方式,將其劃分為公司制、信托契約制和有限合伙制三類。接下來本文詳細介紹了我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的可喜成績與同時面臨的一些發(fā)展困境,著重指出了本土產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模較小、平均募資額較少、本土機構(gòu)投資者較少、退出機制單一行業(yè)發(fā)展的地域分布不平衡等不利局面。由此,本文也引申出產(chǎn)業(yè)投資基金個體發(fā)展中風險管理的重要性,并依次論述了委托代理風險、實業(yè)控制風險、退出方式風險、社會信用風險及政府控制風險等五大類現(xiàn)階段我國產(chǎn)業(yè)投資基金所面臨的主要風險,并簡要介紹了基金管理人員應對不同風險的管理手段,諸如技術(shù)風險投資技術(shù)、市場風險控制技術(shù)、管理風險控制技術(shù)、環(huán)境風險控制技術(shù)等。 針對上一章末尾論述的風險管理先進技術(shù)手段,本文第三章即從技術(shù)風險控制理念入手,將作為現(xiàn)代金融理論及投資理論的核心內(nèi)容之一、且又是風險管理中最重要環(huán)節(jié)之一的風險度量理論獨立為一章節(jié),著重根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金資產(chǎn)管理中對風險度量不言而喻的依賴性,從風險度量理論的發(fā)展介紹,到適合產(chǎn)業(yè)投資基金實際可操作的風險度量方法,都進行了細致全面的闡述。從本身來講,本文定義風險度量為將不確定性轉(zhuǎn)化為可測性、可控性的重要實踐理論。理論的發(fā)展共經(jīng)歷了名義投資量法,靈敏度法,方差法,VaR (Value-at-Risk)法四個階段。名義投資量法的主要理念即進入投資的所有資產(chǎn)都處于風險之中,進而囊括了所有風險進行名義上的評判；靈敏度法進一步測算了投資資產(chǎn)價值對市場總體價格的敏感性；方差法主要度量實際投資結(jié)果偏離期望投資結(jié)果的程度；VaR (Value-at-Risk)法測算一定概率水平下投資組合在未來一段待定時期內(nèi)的最大可能損失�，F(xiàn)今主要使用的有方差法、靈敏度法、VaR (Value-at-Risk)法及新型的壓力測試與極值結(jié)合的方法。除了壓力測試與極值結(jié)合方法本文因我國產(chǎn)業(yè)投資基金使用較少的原因稍作介紹以外,其余三種主流方法都進行了原理解析。最終本文選出現(xiàn)階段使用范圍最廣、使用程度最高,且各理論研究者也在適時進行理論創(chuàng)新的VaR (Value-at-Risk)法作為實證的案例支撐。 由此本文也進入到第四章對風險投資項目案例的實證模型檢驗階段。經(jīng)過第三章對各風險度量方法的綜合評價,站在兼顧我國產(chǎn)業(yè)投資基金運營內(nèi)外部環(huán)境的立場,本文選取了基于VaR (Value-at-Risk)法的隨機模擬模型作為實證基礎,又選取正在進行項目籌備的西南某大型汽車生產(chǎn)制造公司的全新研發(fā)混合動力車項目為數(shù)據(jù)資料來源,部分未公開數(shù)據(jù)輔以市場調(diào)查及專家論證,進行綜合建模。建模后,作者選取了一套已被廣大美國投資公司接受的水晶球(Crystal Ball)隨機模擬分析軟件作為最終的反復模擬運算系統(tǒng),經(jīng)過微軟電子表格EXCEL軟件的初期數(shù)據(jù)處理,與水晶球(Crystal Ball)軟件的上萬次隨機模擬過程,最后得出了基于各不確定風險因素(即綜合各假設變量)的經(jīng)濟效益評價指標(主要包括項目回收的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值、項目投資回收期、項目投資回報率三項預測變量)的VaR值,以及基于VaR值對比其經(jīng)濟效益評價指標的初始值而改良的新風險程度指標C,并給出了項目投資可行性的最終評價。如果說某種意義上VaR值的結(jié)果因其不可比性,還不能以數(shù)理量的大小來評價風險程度的話,那么,改良后風險程度指標C作為以比例值為最后結(jié)果的評價指標,是可以從結(jié)果給出不同項目的橫向評價標準的,這也是本文得出最終可投資結(jié)論的一個關鍵指標結(jié)果。 最后,本文對論文的現(xiàn)實意義進行了一些政策性的總結(jié)。從全篇結(jié)構(gòu)來看,站在本文的主要論述點角度,從第二章后半段對我國產(chǎn)業(yè)投資基金風險度量與管理的整體情況介紹,第三、四章對風險度量的理論總結(jié)與實證案例分析,可見我國產(chǎn)業(yè)投資基金在投資項目風險的事前度量、事中控制及事后經(jīng)驗評價上都有值得改進的地方,除了中心論述的風險度量的精確性以外,本文在第五章又小擬了三段針對我國產(chǎn)業(yè)投資基金風險管理的政策建議,分別從投資對象,委托代理關系及管理方法上論述了風險管理的一些國外先進方法,希望對后續(xù)產(chǎn)業(yè)投資基金的風險管理有一定指導作用。另外,基于全局發(fā)展的視角,本文也分三點,分別從我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式與發(fā)展方向的角度,市場化建設角度及長遠發(fā)展的制度建設角度,給出了一些政策建議,希望對后續(xù)產(chǎn)業(yè)基金的設立及整體產(chǎn)業(yè)投資基金市場的良好運營起到一定的借鑒作用。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.48;F224

【參考文獻】

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本文編號：2513359