【摘要】：隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)正逐步發(fā)展為經(jīng)濟(jì)增長的帶動(dòng)力量之一。然而這些需要頂尖科研技術(shù)、大規(guī)模人力成本的前沿產(chǎn)業(yè)卻需要大規(guī)模的前期資金投入,我國產(chǎn)業(yè)投資基金也在這一階段應(yīng)運(yùn)而生。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國主要投資于未上市企業(yè),其規(guī)模和功能都還在隨著社會(huì)的發(fā)展而進(jìn)行新的定義。因此,系統(tǒng)的考察產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營模式和特點(diǎn),客官評(píng)價(jià)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,探索產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營與監(jiān)管問題,具有很大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 首先,本文對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的概念及運(yùn)營方式做了較為詳細(xì)的介紹,分別從微觀和宏觀角度對(duì)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營方式提出了一些值得后續(xù)基金采納的意見。產(chǎn)業(yè)投資基金作為介入生產(chǎn)領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)造血工具,近年來迅猛發(fā)展且不斷從資本市場(chǎng)滲透到各個(gè)行業(yè)源頭,這一系列過程是本文研究的重點(diǎn)。本文運(yùn)用描述統(tǒng)計(jì)方法、實(shí)證分析法,結(jié)合樣本案例的綜合方法,在對(duì)現(xiàn)行的產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營模式進(jìn)行解析的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)度量的初步模型。最終,通過驗(yàn)證指出投資中還存在的問題和不足,并進(jìn)一步借鑒國外做法結(jié)合我國國情為提高產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理能力及產(chǎn)業(yè)投資基金整體行業(yè)的發(fā)展提供的相關(guān)的政策建議。 整體來看,本文先從產(chǎn)業(yè)投資基金的國內(nèi)外理論入手,在第一章著重介紹了產(chǎn)業(yè)投資基金的理論研究發(fā)展情況。從定義上來看,產(chǎn)業(yè)投資基金是我國特別給在資本市場(chǎng)上進(jìn)行集合投資的融資資本做的一種新型概念引入,實(shí)際上其內(nèi)外部的運(yùn)營環(huán)境都類似西方的私募股權(quán)基金,但經(jīng)過20年的行業(yè)發(fā)展,產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)逐步的將投資對(duì)象鎖定為未上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)；其二,由于我國處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、社會(huì)急劇轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,產(chǎn)業(yè)投資基金的功能定義也在逐步迎合政府的設(shè)立要求：以帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí),加速高興技術(shù)在我國的發(fā)展為目的,產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)了將可投資資本融入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的宏觀產(chǎn)業(yè)調(diào)控功能與產(chǎn)業(yè)輸血、造血功能。本文設(shè)以上兩方面內(nèi)容為切入點(diǎn),首先從學(xué)術(shù)上將西方對(duì)私募股權(quán)基金的長期研究加以引述,再著重將其私募股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)投資理念加以整體性的文獻(xiàn)引述,最后將我國學(xué)者長期從事產(chǎn)業(yè)投資基金的研究情況加以匯總,分別從三個(gè)不同角度,卻實(shí)際上帶著遞進(jìn)的關(guān)系,最后整理出一條產(chǎn)業(yè)投資基金理論在我國的發(fā)展路徑：即在西方私募投資概念的影響下的初期成型,到現(xiàn)階段根據(jù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)投資理念的融合,創(chuàng)新出屬于我國特色的政策型的股權(quán)投資基金。結(jié)合此研究背景,本文再將現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展所必須注重的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度量概念引入,綜合國內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)管理理論與風(fēng)險(xiǎn)度量模型做了大量理論引述,由此也開始了較為深入的研究綜合情況介紹與實(shí)際寫作概要描述。 本文的第二部分銜接第一部分的導(dǎo)論,先將產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)階段定義進(jìn)行了一番總結(jié),并指出產(chǎn)業(yè)投資基金涵蓋的三個(gè)基本特征：一為集合投資制度,二為投資對(duì)象乃成長初期的未上市企業(yè),三為資本的專業(yè)管理制度。緊接著,本文依據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金采取不同組織形態(tài)的經(jīng)營方式,將其劃分為公司制、信托契約制和有限合伙制三類。接下來本文詳細(xì)介紹了我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的可喜成績與同時(shí)面臨的一些發(fā)展困境,著重指出了本土產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模較小、平均募資額較少、本土機(jī)構(gòu)投資者較少、退出機(jī)制單一行業(yè)發(fā)展的地域分布不平衡等不利局面。由此,本文也引申出產(chǎn)業(yè)投資基金個(gè)體發(fā)展中風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性,并依次論述了委托代理風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)、退出方式風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)及政府控制風(fēng)險(xiǎn)等五大類現(xiàn)階段我國產(chǎn)業(yè)投資基金所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),并簡要介紹了基金管理人員應(yīng)對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的管理手段,諸如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資技術(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)、管理風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)等。 針對(duì)上一章末尾論述的風(fēng)險(xiǎn)管理先進(jìn)技術(shù)手段,本文第三章即從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)控制理念入手,將作為現(xiàn)代金融理論及投資理論的核心內(nèi)容之一、且又是風(fēng)險(xiǎn)管理中最重要環(huán)節(jié)之一的風(fēng)險(xiǎn)度量理論獨(dú)立為一章節(jié),著重根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金資產(chǎn)管理中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量不言而喻的依賴性,從風(fēng)險(xiǎn)度量理論的發(fā)展介紹,到適合產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)際可操作的風(fēng)險(xiǎn)度量方法,都進(jìn)行了細(xì)致全面的闡述。從本身來講,本文定義風(fēng)險(xiǎn)度量為將不確定性轉(zhuǎn)化為可測(cè)性、可控性的重要實(shí)踐理論。理論的發(fā)展共經(jīng)歷了名義投資量法,靈敏度法,方差法,VaR (Value-at-Risk)法四個(gè)階段。名義投資量法的主要理念即進(jìn)入投資的所有資產(chǎn)都處于風(fēng)險(xiǎn)之中,進(jìn)而囊括了所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行名義上的評(píng)判；靈敏度法進(jìn)一步測(cè)算了投資資產(chǎn)價(jià)值對(duì)市場(chǎng)總體價(jià)格的敏感性；方差法主要度量實(shí)際投資結(jié)果偏離期望投資結(jié)果的程度；VaR (Value-at-Risk)法測(cè)算一定概率水平下投資組合在未來一段待定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。現(xiàn)今主要使用的有方差法、靈敏度法、VaR (Value-at-Risk)法及新型的壓力測(cè)試與極值結(jié)合的方法。除了壓力測(cè)試與極值結(jié)合方法本文因我國產(chǎn)業(yè)投資基金使用較少的原因稍作介紹以外,其余三種主流方法都進(jìn)行了原理解析。最終本文選出現(xiàn)階段使用范圍最廣、使用程度最高,且各理論研究者也在適時(shí)進(jìn)行理論創(chuàng)新的VaR (Value-at-Risk)法作為實(shí)證的案例支撐。 由此本文也進(jìn)入到第四章對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目案例的實(shí)證模型檢驗(yàn)階段。經(jīng)過第三章對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)度量方法的綜合評(píng)價(jià),站在兼顧我國產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)營內(nèi)外部環(huán)境的立場(chǎng),本文選取了基于VaR (Value-at-Risk)法的隨機(jī)模擬模型作為實(shí)證基礎(chǔ),又選取正在進(jìn)行項(xiàng)目籌備的西南某大型汽車生產(chǎn)制造公司的全新研發(fā)混合動(dòng)力車項(xiàng)目為數(shù)據(jù)資料來源,部分未公開數(shù)據(jù)輔以市場(chǎng)調(diào)查及專家論證,進(jìn)行綜合建模。建模后,作者選取了一套已被廣大美國投資公司接受的水晶球(Crystal Ball)隨機(jī)模擬分析軟件作為最終的反復(fù)模擬運(yùn)算系統(tǒng),經(jīng)過微軟電子表格EXCEL軟件的初期數(shù)據(jù)處理,與水晶球(Crystal Ball)軟件的上萬次隨機(jī)模擬過程,最后得出了基于各不確定風(fēng)險(xiǎn)因素(即綜合各假設(shè)變量)的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)(主要包括項(xiàng)目回收的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值、項(xiàng)目投資回收期、項(xiàng)目投資回報(bào)率三項(xiàng)預(yù)測(cè)變量)的VaR值,以及基于VaR值對(duì)比其經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)的初始值而改良的新風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)C,并給出了項(xiàng)目投資可行性的最終評(píng)價(jià)。如果說某種意義上VaR值的結(jié)果因其不可比性,還不能以數(shù)理量的大小來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)程度的話,那么,改良后風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)C作為以比例值為最后結(jié)果的評(píng)價(jià)指標(biāo),是可以從結(jié)果給出不同項(xiàng)目的橫向評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的,這也是本文得出最終可投資結(jié)論的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)結(jié)果。 最后,本文對(duì)論文的現(xiàn)實(shí)意義進(jìn)行了一些政策性的總結(jié)。從全篇結(jié)構(gòu)來看,站在本文的主要論述點(diǎn)角度,從第二章后半段對(duì)我國產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)度量與管理的整體情況介紹,第三、四章對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量的理論總結(jié)與實(shí)證案例分析,可見我國產(chǎn)業(yè)投資基金在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的事前度量、事中控制及事后經(jīng)驗(yàn)評(píng)價(jià)上都有值得改進(jìn)的地方,除了中心論述的風(fēng)險(xiǎn)度量的精確性以外,本文在第五章又小擬了三段針對(duì)我國產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議,分別從投資對(duì)象,委托代理關(guān)系及管理方法上論述了風(fēng)險(xiǎn)管理的一些國外先進(jìn)方法,希望對(duì)后續(xù)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理有一定指導(dǎo)作用。另外,基于全局發(fā)展的視角,本文也分三點(diǎn),分別從我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展模式與發(fā)展方向的角度,市場(chǎng)化建設(shè)角度及長遠(yuǎn)發(fā)展的制度建設(shè)角度,給出了一些政策建議,希望對(duì)后續(xù)產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及整體產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)的良好運(yùn)營起到一定的借鑒作用。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.48;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2513359