發(fā)布時間：2019-04-11 21:07

【摘要】：股權(quán)分置改革完成后,隨著大批限售股解禁,大小非減持已成為當前理論界和實務界共同面臨的關(guān)鍵問題。文章在理論上首次通過動態(tài)模型研究大股東減持,結(jié)果發(fā)現(xiàn)控股股東最優(yōu)減持與其現(xiàn)金流權(quán)及公司治理水平正相關(guān),而與控制權(quán)私利、外部市場回報負相關(guān),且減持并非其必然選擇。同時,由于調(diào)整成本的存在,控股股東減持是一個持續(xù)的動態(tài)過程�；诘谝淮蠊蓶|減持數(shù)據(jù),實證研究結(jié)果基本驗證了理論發(fā)現(xiàn)。文章揭示了大股東減持的內(nèi)在機制,為股權(quán)分置改革后大股東持股結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了理論依據(jù),同時也在一定程度上解釋了當前市場上的減持現(xiàn)象。
[Abstract]:After the reform of split share structure is completed, with the release of a large number of restricted shares, non-reduction of large and small shares has become a key issue for both theoretical and practical circles. In this paper, for the first time, a dynamic model is used to study the reduction of large shareholders. The results show that the optimal reduction of controlling shareholders is positively related to their cash flow rights and corporate governance level, but negatively related to the private interest of control and the return of the external market. And the reduction of holdings is not an inevitable choice. At the same time, due to the existence of the adjustment cost, the holding reduction of controlling shareholders is a continuous dynamic process. Based on the data of the largest shareholder reduction, the empirical results basically verify the theoretical findings. This paper reveals the internal mechanism of the reduction of the majority shareholders' holding, which provides the theoretical basis for the structural adjustment of the large shareholders' shareholding after the reform of the split share structure, and also explains the phenomenon of the reduction of the shareholding in the current market to a certain extent.
【作者單位】： 上海財經(jīng)大學金融學院;上海財經(jīng)大學財經(jīng)研究所;
【基金】：國家自然科學基金項目(70673056,70803027,70873080) 教育部新世紀優(yōu)秀人才支持計劃項目(NCET-07-0533) 上海市哲學社會科學規(guī)劃項目(2008BJB003)
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2456742