【摘要】：股市和債市是金融體系的重要組成部分。股市作為一國經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,可以反映宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況。債市作為金融市場的“避風(fēng)港”,其重要性也日益凸顯。中國居民可選擇的投資產(chǎn)品并不豐富,股市和債市的迅猛發(fā)展在很大程度上緩解了居民日益旺盛的投資需求與投資產(chǎn)品匱乏之間的矛盾。當(dāng)前居民投資對象主要集中于股票和債券,這就決定了市場參與者的套利行為必然使股市與債市存在聯(lián)動性。同時,由股票和債券組合而成的投資基金的逐步興起,更加劇了兩市的聯(lián)動性。因此,本文基于股市牛市、熊市、反彈、震蕩等不同行情,分析中國股市和債市收益率、波動性之間的聯(lián)動關(guān)系,以期更好地把握兩市在不同經(jīng)濟(jì)背景下的聯(lián)動特征,為投資者做出合理的投資決策提供參考。 本文選取滬深300指數(shù)和中國債券總指數(shù)作為數(shù)據(jù)指標(biāo),以2006年11月17日至2011年11月22日的日收盤價作為統(tǒng)計樣本,將樣本區(qū)間根據(jù)股市牛市、熊市、反彈、震蕩等不同行情進(jìn)行分段處理,運(yùn)用VAR模型、脈沖響應(yīng)分析、方差分解、BEKK-MGARCH模型等方法多角度系統(tǒng)分析中國股市與債市收益率及波動性之間的聯(lián)動性。研究結(jié)果表明： (1)在整個樣本期,股市和債市的波動均具有時變性和集簇性,且股市日收益率均值及標(biāo)準(zhǔn)差均大于債市日收益率均值及標(biāo)準(zhǔn)差,說明股市雖然具有高收益的優(yōu)點,但其波動較大,風(fēng)險較高,體現(xiàn)了金融市場的高風(fēng)險高收益特征。 (2)股市收益率與債市收益率在不同市場行情下均具有聯(lián)動性,但聯(lián)動的程度不同。對股市收益率而言,當(dāng)股市處于熊市行情時,受債市收益率影響最大,其次是反彈行情、震蕩行情,最弱的是牛市行情；對債市收益率而言,當(dāng)股市處于震蕩行情時,受股市收益率影響最大,其次是熊市行情、反彈行情,最弱的是牛市行情。 (3)股市收益率與債市收益率的波動性在不同市場行情下的聯(lián)動性存在差異。當(dāng)股市處于牛市、熊市和震蕩行情時,股市與債市收益率波動性之間具有聯(lián)動性,且只存在股市向債市的單向溢出效應(yīng)；當(dāng)股市處于反彈行情時,股市與債市收益率的波動性之間不具有聯(lián)動性。 本文研究特色與創(chuàng)新之處在于 (1)比較分析不同市場行情下股市與債市聯(lián)動性。有關(guān)中國股市與債市聯(lián)動性的已有研究多是將樣本區(qū)間作為整體或以股權(quán)分置改革作為分界點將樣本區(qū)間劃分進(jìn)行分析,并沒有考慮到所選樣本區(qū)間宏觀經(jīng)濟(jì)背景的不同對股市與債市聯(lián)動性產(chǎn)生的影響。因此,本文為了彌補(bǔ)這一不足,依據(jù)股市牛市、熊市、反彈、震蕩等不同行情將樣本區(qū)間進(jìn)行劃分,對比分析不同行情不同宏觀經(jīng)濟(jì)背景下中國股市與債市的聯(lián)動性特征。 (2)多角度系統(tǒng)分析股市與債市聯(lián)動性。有關(guān)中國股市與債市聯(lián)動性的已有研究或者只分析收益率聯(lián)動性,或者只分析收益率波動性的聯(lián)動性,目前尚未找到從收益率和波動性兩個視角進(jìn)行的研究,因此,本文為了彌補(bǔ)這一不足,運(yùn)用VAR模型、脈沖響應(yīng)、方差分解、BEKK-MGARCH模型等方法從收益率和波動性兩個視角,系統(tǒng)分析中國股市與債市在不同市場行情下的聯(lián)動性特征。
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【學(xué)位授予單位】：陜西師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2367196