【摘要】：傳統(tǒng)的新股發(fā)行定價偏低觀點受到了一些定價偏高實證現(xiàn)象的質(zhì)疑,且難以解釋我國長期實行的發(fā)行市盈率管制政策。本文在原有信息不對稱理論的基礎(chǔ)上,從正向反饋的非理性角度研究發(fā)行定價,進(jìn)而分析市盈率管制政策的作用,并實證檢驗。研究認(rèn)為,新股發(fā)行市場中存在著大量的正向反饋申購者,他們受近期新股上市表現(xiàn)激發(fā)而參與申購,這種噪聲需求的存在使得新股即使被高估也仍然能夠成功發(fā)行。發(fā)行人和承銷商意識到這種噪聲需求的存在,為了使其利潤最大化,他們會抬高發(fā)行定價,而機(jī)構(gòu)投資者在近期新股上市表現(xiàn)較好的情況下也易于高估新股,因此也能接受較高的詢價價格。實證結(jié)果驗證了正向反饋申購者對發(fā)行定價的這一正向影響,并且發(fā)現(xiàn)市盈率管制政策能夠?qū)Υ似鸬揭欢ǖ囊种谱饔谩?br/>[Abstract]:The traditional view of underpricing of new stock issuance is questioned by some empirical phenomena of high pricing, and it is difficult to explain the long-implemented price-earnings ratio control policy in China. Based on the original information asymmetry theory, this paper studies the issue pricing from the irrational perspective of positive feedback, and then analyzes the role of price-earnings ratio control policy, and empirical test. The research shows that there are a large number of positive feedback purchasers in the IPO market who are motivated by the recent IPO performance and participate in the requisition. This kind of noise demand makes the new stock can be issued successfully even if it is overestimated. Issuers and underwriters are aware of this noise demand and, in order to maximize their profits, raise the issue price, while institutional investors tend to overestimate new shares when they perform better in recent IPOs. Therefore also can accept the higher inquiry price. The empirical results verify the positive effect of positive feedback buyers on the pricing of the issue, and find that the price-earnings ratio control policy can restrain it to some extent.
【作者單位】： 河南大學(xué)工商管理研究所;
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目“噪聲交易者參與下的IPO溢價研究”(70572031)
【分類號】：F224;F275;F832.51

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本文編號：2347941