【摘要】：以A股非金融類上市公司中資本結(jié)構(gòu)與股票收益的關(guān)系為研究對象,利用1998年至2011年的面板數(shù)據(jù),使用系統(tǒng)廣義矩方法估計動態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型;通過杠桿分解剔除實際杠桿中的橫截面異質(zhì)性,構(gòu)造相對杠桿變量;對資本結(jié)構(gòu)與股票收益之間的關(guān)系進行重述,采用Fama和MacBeth的回歸方法分析相對杠桿對股票收益的影響。研究結(jié)果表明,實際杠桿偏離目標杠桿的程度越大,無論是正向還是負向偏離,股票都有更高的期望收益;在控制規(guī)模和權(quán)益賬面市值比之后,相對杠桿的絕對值與股票期望收益仍然顯著正相關(guān);與實際杠桿相比,相對杠桿解釋股票收益的能力更強,控制相對杠桿后,實際杠桿對股票收益不再具有顯著影響;公司存在目標杠桿,但調(diào)整成本阻礙了公司迅速達到目標水平,而是以35.400%的調(diào)整速度向目標杠桿逼近,當(dāng)公司偏離目標杠桿運營時,投資者會要求更高的收益率。
[Abstract]:Taking the relationship between capital structure and stock return of A share non-financial listed companies as the research object, using panel data from 1998 to 2011, the dynamic capital structure model is estimated by system generalized moment method. The relative leverage variable is constructed by eliminating the cross-section heterogeneity in the actual leverage, and the relationship between capital structure and stock returns is restated, and the influence of relative leverage on stock returns is analyzed by Fama and MacBeth regression method. The results show that the greater the degree of actual leverage deviates from the target lever, the higher the expected return of stock is, whether positive or negative. After controlling the scale and the ratio of equity to book to market, the absolute value of relative leverage is still positively correlated with the expected return of stock; Compared with the actual leverage, the relative leverage has a stronger ability to explain the stock returns. After controlling the relative leverage, the actual leverage will no longer have a significant impact on the stock returns. There is a target lever, but the adjustment cost prevents the company from reaching the target level quickly. Instead, it approaches the target lever at a speed of 35.400%. When the company deviates from the target lever, investors will demand a higher yield.
【作者單位】： 華中科技大學(xué)管理學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金(71231005) 高等學(xué)校博士學(xué)科點專項科研基金(20110142110068)~~
【分類號】：F275;F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2338158